海通交运|1 月国内供需环比继续回升，但较 19 年同期仍有一定下滑

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　　虞楠

　　海通交通运输研究首席分析师

　　S0850512070003

　　投资要点

　　虽然 1 月国内疫情多地散发，西安、天津等地出现疫情，但受益于成熟的防疫政策与核酸排查，叠加春运效应，民航供需环比改善。供需状况较 19 年同期仍有一定下滑，客座率环比下降；三大航中，南方航空客座率相对领先。1 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线总供给需求环比各上升 15.9%/10.8%（较 19 年同期仍各降 11.6%/32.4%），客座率环比下降 2.8 个百分点至 61.5%（较 19 年同期下滑 18.8 个百分点）。1 月国 际 线 供 给 、 需 求 环 比 各 降 14.2%/24.5% （ 较 19 年 同 期 仍 各 削 减95.8%/97.7%）。其中，三大航（国航、东航、南航）1 月国内线总供给、需求较环比各回升 14.0%、8.9%，但较 19 年同期各降 16.7%/36.8%，客座率较 19年同期下挫 19.2 个百分点，其中南航国内客座率领先国航、东航各 2.8/7.1 个百分点。

　　春秋、吉祥 1 月国内线客座率环比各下降 4.0/3.9 个百分点至 70.9%/62.5%，较 19 年同期各下滑 19.4/20.4 个百分点。春秋航空、吉祥航空 1 月国内线供需环比分别上升 35.6%/28.3%、20.2%/13.0%。春秋航空国内线供需较 19 年同期各增 78.3%/39.9%。吉祥航空国内线较 19 年同期增 2.1%但需求较 19 年同期下滑 23%，分析其主要原因为吉祥航空主基地城市之一南京等城市受疫情管控政策较严格压制需求表现。

　　据中国民用航空局估计，2022 年全年预计完成运输总周转量 1040 亿吨公里，旅客运输量 5.7 亿人次，货邮运输量 780 万吨，总体恢复至疫情前 85%左右水平，航班正常率稳定在 80%以上，千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到 85%。在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。

　　2 月初全国疫情仍在散发，国内客运市场面临挑战。2022 年 2 月 1 日至 13 日，三 大 航 运 营 主 体 （ 国 航 、 东 航 、 南 航 ） 日 均 执 飞 航 班 量 较 1 月 各-4.4%/+4.8%/+9.5%，春秋、吉祥日均执飞量各上升 13.1%/10.6%。日均飞机利用率国航、东航、南航各为 3.6/4.9/5.9 小时/天，较上月各-4.1%/+6.5%/+9.7%。吉祥日均飞机利用率上升11.5%至7.3小时/天，春秋日均飞机利用率下降10.8%至 7.3 小时/天。

　　防疫有望迎来转机，关注航空板块投资机会。“加强针”接种工作在全国有序推进，辉瑞、腾盛华创新冠治疗药物在国内获批。短中期，在疫情得控的前提下，国内需求有望率先恢复增长，我们认为国内市场内在需求强劲且票价市场化释放定价空间，即使内循环下航司业绩亦有望显著提升。长期看，十四五运力增速收紧，航空有望迎来供不应求，盈利有望全面提升，关注航空板块投资机会。

　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。

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