宏观经济
（一）1月信贷社融“开门红”，稳增长力度可期。
2月10日央行公布1月份金融数据，2022年1月新增人民币贷款是3.98万亿，预期是3.77万亿，去年同期是3.58万亿，新增社融是6.17万亿，预期是5.45万亿，去年同期是5.19万亿，社融存量增速是10.5%，前值是10.3%，M2同比增长9.8%，预期是9.4%，前值是9%；M1同比是负的1.9%，前值是3.5%。
总的来看，第一，新增贷款超预期，但结构有喜有忧。1月新增贷款当月规模是创历史新高，同比是多增4000亿，其中企业中长期贷款增加2.1万亿，仅多增600亿，居民贷款新增8430亿，同比少增4270个亿。喜的是企业中长期贷款，时隔6个月后首次多增，可能与基建融资需求改善有关；忧的是居民短期短贷连续三个月同比少增，指向消费疲软，按揭贷款连续两个月同比少增，指向地产销售仍弱。第二，社融规模大幅高于预期，连续第三个月回升，其中政府债券和企业债券是主要贡献，政府推动提前专项债加快发行有关，预期后续房地产信贷继续边际放松，一季度的基建脉冲式发力将出现，多政策发力促进稳增长，估计后期社融增速有望稳中有升，结构逐步改善。
（二）2月11日中国人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》。
对于下阶段政策思路，报告显示，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重“充足发力、精准发力、靠前发力”，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效的融资需求。
总的看透露出的信号是：1.总量合理增长，结构不断优化；2.“灵活适度”为主基调。四季度的报告是“重新增加不搞大水漫灌”的表述，并重点提及了引导金融机构有力扩大贷款的投放，引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放；3.从第三季度“做好”到这次的“加大”，而且“要求要充足、精准、靠前发力”，表明货币政策的工具箱将开得更大，稳增长的迫切性明显增加；4.对于房地产，央行强调将牢牢坚持“房子不炒”，“坚持不将房地产作为短期刺激经济手段的基础上又增加了强调更好满足购房者合理住房需求”，表明房地产的金融政策更加灵活。
02
有色金属
短期高位宽幅震荡，区间操作策略为主
理由：美国2022年的1月CPI同比上涨7.5%，创近40年的新高，市场担忧美联储3月加息50个基点，或者2月份会突发性加息，美元指数上升。同时国内季节性累库的压力，房地产数据偏弱的影响，将限制价格的上涨，但俄乌冲突局势升级导致原油价格上涨，欧洲能源紧张问题可能加剧，电力成本高企迫使部分有色冶炼产能关闭影响供配，同时近期广西疫情影响电解铝的供应，印尼暂停1000多个矿山的运营，一旦停止时间过长，将影响相关金属的出口供给。而国内稳增长加码，金属需求有望边际改善，价格易涨难跌，多空交集影响导致目前震荡走势，后期仍要关注影响因素的变化。
03
黑色建材
钢矿短期回调，双焦震荡运行
理由：近期，为保障铁矿石市场稳定运行，国家发改委价格司会同市场监管总局、证监会期货部拟召开“提醒告诫专题会议”，多家国内铁矿石贸易领域的重要企业将参会。早在1月28日，国家发展改革委已发文表示“将采取有力措施加强铁矿石价格调控监管”，此后连续多次发声对铁矿石市场予以关注，监管升级导致期货价格重挫，短期价格见顶明显。
从基本面看，铁矿石供需总体稳定，供应平衡偏松格局未发生明显改变，截至上周，铁矿石进口库存达到155889万吨，为2018年5月份以来的最高值。并且国家层面对近期价格异动给出“炒作”定性，宏观调控下铁矿石盘面价格下跌，出清炒作泡沫。短期来看，一是铁矿基本面无法强力支撑价格，二是悲观情绪正在释放，预计市场将持续降温，待价格与情绪回归理性区间。
受冬奥会影响钢厂环保限产，焦炭的供给紧张格局缓解，现货价格出现两轮调降，期货价格短期震荡走势，焦煤也跟随震荡偏弱走势；受原料价格下跌的推动，钢材下跌回调，但是目前看来仍具有较强的抗跌性，短期震荡偏弱走势。但从中线来看，仍需考量稳增长加码利好煤焦钢产业链的需求，以及钢材碳达峰延缓对焦煤需求的利好。
来源：中期研究院、中国国际期货广州
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