海通固收|关注稳增长及高景气板块调整后机会

　　姜珮珊

　　海通证券固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　上周（2022 年 1 月 28 日至 2022 年 2 月 11 日，下同）市场回顾：转债指数上涨

　　转债指数上涨。上周中证转债指数上涨 1.82%，周日均成交量（包含 EB）587.7 亿元，环比下跌 12.57%，我们计算的转债全样本指数（包含公募 EB）上涨 1.76%。同期沪深 300 指数上涨0.82%、创业板指数下跌 5.59%、上证 50 上涨 2.91%、国证 2000 上涨 1.57%。

　　从板块来看，板块涨多跌少。环保建筑（4.39%）、电力交运（4.08%）、周期（2.47%）、必需消费（2.07%）、金融（1.55%）、可选消费（0.37%）、医药（0.30%）板块上涨，TMT（-0.24%）、机械制造（-1.06%）板块下跌。

　　全市场转股溢价率下跌、纯债溢价率均上涨。截至 2 月 11 日，全市场的转股溢价率均值37.31%，环比下跌 3.89 个百分点；纯债溢价率均值 29.81%，环比上涨 2.22 个百分点。其中价格 115 元以下、115-125 元、125-150 元、150-170 元、170 元以上转债的转股溢价率分别为52.77%、41.29%、23.55%、21.70%、23.15%，较前一周分别-3.07、+3.25、-2.03、-2.86、+1.52 个百分点。

　　部分重点行业信息观察

　　上周钢价小幅上涨。上周 MySpic 综合钢价指数环比上涨 3.93%，全国高炉开工率为 45.99%，环比持平，河北高炉开工率为 34.60%，环比持平。

　　焦煤焦炭期货结算价继续上涨，周环比分别上涨 6.09%、上涨 4.70%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌 0.43%。PO42.5 水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌 0.59%，西南地区下跌 1.38%，华北地区持平，西北地区持平，中南地区下跌 1.58%。

　　涤纶长丝 POY 价差走阔。截至 2 月 11 日，华东地区涤纶长丝 POY 价格为 8025 元/吨，价差为1545.3 元/吨，周环比分别上涨 225 元/吨、走阔 241 元/吨。

　　光伏综合价格指数小幅上涨。截至 2 月 7 日，光伏行业综合价格指数周环比上涨 1.31%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别持平、上涨 2.71%、上涨 1.24%、上涨 1.29%。

　　猪肉价格继续下跌。上周 22 个省市平均猪肉价格为 22.30 元/千克，周环比下跌 0.49%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续上涨。

　　关注稳增长及高景气板块调整后机会

　　上周市场反弹但结构分化，创业板指继续下跌，转债指数表现相对较强，正股上涨稍微消化估值。回顾 1 月持有者结构情况，上交所显示基金、保险、年金等转债持仓市值增加，但深交所基金、社保、年金持仓市值呈现减少的情况，这也与市场风格以及沪深交易所品种结构有关。1月社融和信贷总量数据显著超预期，显示宽信用进程加速，但目前货币仍宽松，转债估值更多还是跟随流动性和需求，此外去年四季度以来转债发行节奏有明显放缓，供给偏少资金较多导

　　致存量博弈，在年报季前仍是传统发行旺季，已拿到批文的优质标的仍多（华友钴业、中信特钢、成都银行、通威、上机等），可继续关注。

　　1 月市场调整较多，2 月也是业绩空窗期，建议关注稳增长和高景气成长调整后的机会两条线。转债稳增长标的主要包括新老基建以及地产产业链等（我们在 21 年 12 月 12 日、12 月 5 日、今年 1 月 23 日周报中已经对相关标的进行梳理，主要还是偏板块性的机会），稳增长可继续关注后续重要会议以及政策走向，近期也有例如商品房预售资金监管办法等政策出台。成长高景气板块持续调整，我们认为部分标的例如闻泰、天合、晶科等可关注调整后的机会。我们也继续推荐关注受益稳增长的银行如杭银、苏银；生猪养殖板块温氏等，此外关注世运、甬金等。

　　风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。