多图：科技股走势与利率的相关性

　　原文发表于美国时间2022-1-12

　　关于利率上升与科技股下跌之间的关系已经有了很多研究，我们昨天也讨论了这个话题，下图显示出10年期美国国债收益率与苹果公司股票（AAPL）之间的关联性却不像设想的那样一致。

　　5年日线对数图表，苹果公司（右侧橙线）vs 10年期美国国债收益率（左侧蓝线）

　　图片来源：彭博社

　　我们将苹果公司股票作为纳斯达克100指数（NDX）的代表，纳斯达克指数则被视为是整个科技股板块的代表。

　　5年日线对数图表，纳斯达克100指数（右侧白色/蓝色线）VS 10年期美国国债收益率（左侧蓝线）

　　图片来源：彭博社

　　不过我需要承认我选择的图表有些天真了。当我们将指标换成实际收益率（根据CPI进行通胀调整后的10年期美国国债名义收益率），在同样的时间范围内，图表看起来完全不同了。

　　5年日线对数图表，纳斯达克100指数（右侧白色/蓝色线）VS 10年期美国国债实际收益率（左侧蓝线）

　　图片来源：彭博社

　　实际上，虽然10年期美国国债的名义利率在近几个月时间里开始上涨，但美国的通货膨胀率上涨得更快。这使得实际利率持续被压低至更为负利率的水平上。

　　不过，如果我们观察上面图表的左侧，我们能看到即便长期利率上升，纳斯达克100指数仍然上涨。如果我们回溯更长的历史走势，我们能观察到更低的实际利率与纳斯达克100指数上涨走势之间的一般关系：

　　30年月线图表，纳斯达克100指数（右侧白色/蓝色线）VS 10年期美国国债实际收益率（左侧蓝线）

　　图片来源：彭博社

　　不过需要特别注意的是1997-2001年期间的走势，这段时间通常被认为是互联网泡沫时期。在这个时间段里，我们观察到了纳斯达克100指数与实际利率近乎完美的正相关性，而不是更多人认知里的负相关。

　　虽然互联网泡沫的确是美股市场历史上一个特定的时期，不过我相信当未来的投资者回顾我们目前的市场环境时，也会认为是不寻常的时期。

　　最后，让我们观察下纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率之间的相关性。

　　因为我们已经知道互联网泡沫时期约5年的时间段里，两者的相关性会极度异常，所以我们研究2002年以后的数据：

　　纳斯达克100指数与10年期美国国债实际收益率相关性，20年月度数据

　　图片来源：彭博社

　　正如人们预期的那样，我们观察到了负相关性，以及一种合理的线性关系。

　　有趣的是，目前的数值为异常数值，这意味着纳斯达克100指数已经超过了历史性的低实际利率水平，这甚至是发生在多数人预期在美联储缩减债券购买规模，利率会随之上升时。

　　如果这一关系能够维系，则近期科技股板块的波动可能会持续下去。

　　这篇文章已被翻译成中文。原英文作者Steve Sosnick。如英文版本和中文版本之间有任何不一致，以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息，不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容，不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买，出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前，您应该考虑是否适合您的具体情况，并在必要时寻求专业建议。