中国铝业：铝价因供给收紧上涨

　　► 印尼铝土矿禁令挤压全球铝土矿供应

　　► 全球铝产量因成本和环境压力下降

　　印尼铝土矿出口禁令收紧全球铝土矿供应。从 2022 年开始，由于印尼占全球铝产量的6%，印尼的铝土矿出口禁令将挤压全球铝土矿供应。2021年首11个月，中国对印尼铝土矿的依赖度为16%，2020 年达到 17%，高于 2019 年的 14%。由于与中国位置接近，较低的运输成本使印尼铝土矿具有吸引力。2021 年 11 月，中国从印尼进口同比增长 44%，而从几内亚和澳大利亚的进口同比分别下降 17% 和 3%。由于国内加工厂一直在忙于扩大产能以满足不断增长的铝土矿需求，印尼铝土矿出口禁令意味着中国将增加从几内亚或澳大利亚的进口，2021年首11个月，这两个国家别占中国铝土矿进口的 52% 和 31%。由于资源枯竭和出于环保考虑而更加严格的生产，国内铝土矿产量已经到到来一个平台期。印尼出口禁令将导致铝土矿供应短缺和进口和运输成本的上涨，以及随之而来的更高的铝土矿进口价格。

　　中国氧化铝产能扩张。由于对氧化铝加工产能监管的不足，2021 年 11 月，中国氧化铝的作业产能已经上涨至7,510万吨每年，较 2020 年底增加600万吨每年。这一扩张令2021年首11 个月产量同比增长6%。铝土矿价格的上涨支持氧化铝价格。2021年，铝土矿均价同比上涨9%，而氧化铝均价上涨17%。如果产能扩展能持续支持强劲的氧化铝生产，铝土矿价格上涨对氧化铝价格的支撑就可能解除，因为供大于求的风险。

　　冶炼利润率因氧化铝价格疲软走阔。11月中国氧化铝产量为609万吨，环比下降 1%，但同比保持不变。中国氧化铝的生产能力强于铝。11 月铝产量为 310万吨，环比下降 5%，同比下降 2%。根据以上数据，11 月氧化铝或将供应过剩12万吨。虽然有铝土矿的成本支撑，供应过剩的风险限制了氧化铝价格的反弹。年初至今氧化铝价格保持稳定，而铝价年初至今上涨6%，导致冶炼利润上升，即不考虑其他项目成本，铝与氧化铝价格之间价格差上升。截至 1 月 11 日，冶炼利润或在5,300 元人民币每吨左右，同比增长 168%，为去年 9 月以来最高水平。

　　国内产能因旱季和环保压力削减。2021 年 11 月中国铝产量环比下降 5%，同比下降 2%至310万吨。在 4 月达到峰值后，铝产出连续第4个月同比下滑。中国尚未公布 12 月数据。上海有色网对中国主要铝冶炼厂的产能调查显示，主要由于减产 – 这是中国控制冶炼产能扩张的一部分，12 月铝产量同比下降 3.2% 至 218 万吨。截至2021年11月，国内铝产能为3,760万吨，较2020年底的水平低220万吨。铝冶炼的短期供应风险包括水电短缺和污染的防控。虽然铝冶炼厂目前还没有收到在冬奥会之前减产的明确命令，但多数观察者认为这将会到来，可能的时间在 1 月下旬至 2 月之间。

　　全球铝产量因高能源成本对欧洲减产脆弱。欧洲的能源危机导致 Trimet、KAP、Alro、AlcoaSan Ciprian 和 AIP 等大型欧洲冶炼厂的产量减少了590万吨。由于能源成本压力，这些冶炼厂将有可能出现更多的强制停产。欧洲是世界第二大铝产区，2021 年 首11个月占全球产量的 11%，仅次于中国的 58%。

　　低全球库存仅占全球 6.5 天消费量。年初至今，伦敦金属交易所的铝库存下降了3%，同比下降 30%至91.1万吨。年初至今，全球库存下降 2%，同比减少21% 至126万吨，仅相当于全球 6.5 天的消耗量。较低的交易所库存是铝价维持高位的因素之一。