第一上海丨【公司研究】创维集团(751，买入）：布局户用光伏带来新的业务增长点

　　主要数据

　　行业: 家电

　　股价: 4.95 港元

　　目标价: 7.12 港元（+43.84%）

　　市值: 132.29 亿港元

　　2021年前九个月营收利润保持较好增长

　　公司在2021年前九个月录得营业收入358.91亿元，同比增长33.16%。来自于中国地区的收入达233.1亿元，同比增长40.6%，占总收入的比重为64.9%；来自海外地区的收入为125.81亿元，同比增长21.3%，占总收入的35.1%。综合毛利率受疫情影响，部分产品上游原材料成本上涨所致，下降了1.6%至16.3%。净利润9.99亿，同比增长19.2%；股东应占净利润增长40%至7.63亿元。

　　布局户用光伏带来新的业务增长点

　　户用光伏作为分布式光伏的一种形式，目前国内渗透率较低。随着国家政策的不断助力，预计今年户用光伏装机规模将达到17GW，明年有望增长至23GW。响应国家双碳规划，公司积极布局户用光伏领域，2021年前九个月光伏业务收入达21.9亿元，同比增长27275%。2020年创维集团进军户用光伏领域，出资成立深圳创维光伏科技有限公司，以“光伏+普惠金融+数字科技”商业模式，依靠自身客户零售优势及下沉市场渠道优势，打造行业领先的线上/线下运营体系。我们预测公司今年光伏出货量有望超1.6GW，收入达45亿元。

　　调整目标价至7.12港元，维持买入评级

　　预计公司各业务板块收入将迎来增长。我们预测公司2021-2023年营业收入为471亿元、558亿元和626亿元；归母净利润为12.8亿元、15.6亿元及17.2亿元。根据分部估值法，给与2022年光伏业务估值中枢30倍PE，传统家电业务估值中枢8倍PE，目标价位7.12港元，维持买入评级。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险：光伏行业需求增长不及预期；政策影响；原材料价格波动风险