刚上主网的 Pods 和 Ribbon V2，能否为链上期权市场带来新的工具和流动性？

　　Pods Finance 认为，「使用像 Uniswap 这样的模型为期权定价可能不是流动性提供者的最佳选择。」

　　撰文：Donnager

　　DeFi 作为以太坊网络中最主要的应用类别，已经探索了现货交易、借贷等最基础的金融组件。

　　而对于意在重构链上金融市场的 DeFi 来说显然不满足于此。随着 dYdX 发币引发了市场的热议，越来越多更为复杂的金融衍生品也在加速涌现，比如刚上线主网的 Pods Finance 和刚推出 V2 版本的 Ribbon Finance，他们都是期权相关的产品。

　　据 Dune Analytics 上汇总的 Opyn V2 的 数据 来看，期权市场还处于小众的阶段。锁仓总价值（TVL）约为 8900 万美元，用户总数约为 1.3 万。相比之下，仅 Uniswap 每日活跃用户数就已经超过了最著名的以太坊链上期权 Opyn 的用户总数。

　　期权作为一个门槛偏高的金融衍生品品类，智能合约风险和不可知的各类风险还是较多的，所以 Pods 和 Ribbon 都在上线后控制了协议的总容量，并逐渐开放协议可以容纳的资产总量，提高流动性。

　　Ribbon Finance 是基于 Opyn 协议构建的结构化金融产品协议，他可以通过捕捉各类资产的波动率，赚取权利金。而且在卖出期权的同时，还可以为 Opyn 的期权市场提供更多流动性。

　　不过最近他们在开放 RBN 代币流通后遭遇了社区的质疑，投资了 Ribbon 的机构利用 Ribbon Finance 的空投规则，提前刷了大量账号，赚取了超过 700 个 ETH。该投资机构声称并未提前得知空投的规则。不过在该事件被公开后，该投资机构把这部分获利的 ETH 全部还给了 Ribbon Finance，并同意将此前投资了 Ribbon 种子轮的代币进行捐赠。

　　但该事件发生后并未对 Ribbon 的协议产生实际影响，无论是 TVL 还是治理代币的价格。目前 Ribbon 的 TVL 接近 1.4 亿美元，V2 版本上线后的以太坊金库已经达到了 3000 个 ETH 的上限，V1 中的大量资产尚未转移至 V2。

　　团队表示，在 Ribbon V2 版本中专注将金库去中心化、重建金库会计系统、可管理的金库参数，或许能进一步提升协议的安全性、收入、效率和灵活度，只有运行一段时间后才能得知真实的数据。

　　不过此次的空投事件可能会让不少尚未发行代币的 DeFi 协议重新思考如何进行初期的用户激励。Pods 在上线以太坊主网的同时还公开会推出 NFT 计划，或许这是在为未来的用户激励计划做前期的准备。

　　Pods 认为通用的 AMM （比如 Uniswap）并不适合期权市场，所以他们设计了一整套全新的 AMM 组件，以适应期权这类特殊结构的金融产品。

　　Pods 在年初的一篇分析为期权采用通用型 AMM 的 研究中指出，「交易者很可能会找到套利的公开机会，但流动性提供者（LP）最终可能会因为资本分配给潜在的错误定价交易而导致损失。使用像 Uniswap 这样的模型为期权定价可能不是流动性提供者的最佳选择。」

　　所以他们为 Pods 协议设计了两个核心的组件：「期权工具」和「期权 AMM」。

　　「期权工具」（Options Instrument）提供了合约的规则，用来封装看涨或者看跌期权。该实现方式要求 100% 的抵押率，并且是欧式期权和实物结算。不过该组件不涉及清算系统。

　　「期权 AMM」组件就是 Pods 设计的专为期权设计的 AMM 方案了。抛开具体公式来说，设计这个 AMM 的核心逻辑是：在 Black-Scholes 期权定价算法的指导下，加入期权的到期时间、现货价格等多种因素。另外他们还表示，该方案中还会根据供需关系，以编程的方式更新其中的隐含波动率。而这也是 Pods 与采用传统订单薄模式的 Opyn 最大的区别所在。

　　这样带来的效果就是，可以为早期流动性不足的期权市场提供更多流动性。另外他们目前预言机采用了 Chainlink 作为外部的价格来源，用来更新基础资产的现货价格。

　　针对该 AMM 设计的更多细节，可以参考官方 文档。

　　目前 Pods 上线了三个功能：「购买期权」、「卖出期权」、「为期权市场提供流动性」。不过由于是刚上线的协议，期权产品数量和协议容量都做了限制，经测试目前仅可以购买期权，其他功能在操作后会显示错误。

　　目前已上线的期权是以太坊的欧式看跌期权，到期日是 11 月 27 日，行权价为 3200 美元。

　　购买看跌期权

　　输入你想购买的期权数量，然后通过 USDC 进行购买。具体的价格是根据 AMM 计算得出的，当前显示的是单张期权价格为 317 USDC。

　　卖出看跌期权

　　你可以将此前买入的看跌期权卖出（Resell），或者存入抵押物生成新的看跌期权（Write）。目前已经无法 Write 期权，只能 Resell 之前购买的看跌期权。

　　提供 / 删除流动性

　　用户可以存入单边的资产（USDC），该功能会将一部分资产换成上述的看跌期权，一部分资产保留为 USDC，将这两部分存入 Pods 的 AMM 资金池。目前已经无法提供流动性，只能等协议逐步放开 TVL 限制。

　　团队表示，刚上线时限制的 TVL 为 150 万美元，但前端显示目前的 TVL 约为 136 万美元，约占总量的 91% 了，但是仍旧无法继续增加流动性。只能期待团队后续继续扩大容量。

　　另外，经过实际的使用，购买看跌期权的交易所需成本约为 40 万 Gas，以目前 80 至 100 多 Gwei 水平来说，也就是每笔交易超过 100 美元。提供流动性的交易成本可能会更高，所以在 Layer2 上部署应该也是迟早的事情。