招财日报2021.08.04｜忧监管加强，游戏股急跌

　　宏观及行业

　　忧监管加强，游戏股急跌。恒指昨天表现反复，曾跌461点，午后曾倒升，收市跌41点或0.16%，科技指数跌1.47%。大市成交回升至2,037亿港元。市场焦点于游戏股，因官媒《经济参考报》发表文章批评网络游戏影响未成年人的健康成长，投资者忧虑有关监管将加强，而腾讯(700 HK)公布将逐步于全线游戏推出「双减、双打、三提倡」的新举措加大对未成年用户的保护力度，其股价收市挫6.1%，网易(9999 HK)跌7.8%，中手游(302 HK)跌13.6%。新能源股维持强势，信义光能(968 HK)业绩后涨8.4%。水泥及机械股连续第二天反弹，海螺水泥(914 HK)升3.7%，创逾一个月新高，中国龙工(3339 HK)升4.3%。

　　标普500指数创新高，观望就业数据。美股昨夜再创新高，虽然全球各地疫情恶化令美股三大指数曾下跌，但在经济数据胜预期的支持下收涨，其中标指升0.82%创新高。美国6月份工厂订单环比升1.5%，胜市场预期的1%增幅。市场观望今晚公布的ADP私人市场职位变动，或对本周五公布的非农职位有前瞻作用，并从而影响市场对联储局收水步伐的预测。

　　个股速评

　　阿里巴巴季度业绩符合预期，维持「买入」，较同业具防守力。阿里巴巴(BABA US)昨夜公布22财年第一季业绩(截至6月底)，收入/非公认会计准则净利润同比增长34%/10%，较市场预期低2% /高12%。期内中国零售商业收入同比增长14%；云计算收入增速放缓至29%，若撇除来自一个头部客户之收入下降的影响，云计算收入增速应达40%。管理层维持本财年收入达9,300亿元人民币以上(同比增长29.7%以上)的指引，并将股份回购计划总额由100亿美元增至150亿美元，有效期至2022年底。我们下调22-24财年盈利预测3-6%以反映税率上升，目标价下调至284.7美元，相当于22/23财年预测市盈率30倍/25倍，维持「买入」评级。阿里现价相当于22/23财年预测市盈率21倍/17倍，而历史低位为19倍预测市盈率(2016年)。虽然短期或缺乏催化剂，但我们认为阿里于反垄断政策下被罚款及调整业务后，现时于行业中相对具防守力。

　　金山云新收购加强收入能见度，维持「买入」。金山云(KC US) 于8月2日宣布，收购企业管理软件公司Camelot，以发行4.4%股份支付，有待监管机构批准，预期于第四季完成。我们估算收购代价约相当于4.22亿美元。我们认为收购正面，因Camelot有94%收入属经常性，有助提升金山云企业业务之能见度。若假设Camelot于22年度收入达38亿元人民币及纯利率10% (IT服务行业的平均水平)，此收购之估值相当于22年预测0.7倍市销率和7.1倍市盈率(金山云现价相当于22年预测3.2倍市销率)。展望第二季业绩，我们预期金山云收入同比增长42%，符合指引。我们上调21-22年预测收入5-8% (未计算收购Camelot之影响)，目标价略为下调至43.85美元，因行业被下调估值及政策不明朗，新目标价是基于22年预测市销率4.5倍(原本目标5倍)，评级维持「买入」。