一度被誉为DeFi的基石 AMM未来会走向衰落吗？

　　数十亿美元已经流入基于自动做市商（AMM）模式的去中心化交易协议，这一模式通过使用项目代币来激励流动性引导网络效应，从而创造一个自成一体的交易者和收益者的生态系统。

　　自动做市商模式促使DEX与CEX竞争，他们有能力使用资产负债表中的现金来支付获取用户费用（例如通过注册和推荐获得奖金）。因此AMMs被誉为DeFi的基石，衍生出多种形式，并引发了流动性挖矿的流行，吸引了数十亿美元进入智能合约。

　　但是在DEX模型所谓坚实基础下，隐藏着一个秘密，可能使它的灭亡。

　　AMM将加密货币资产的做市机制简化为最简单的金融雏形。两个流动性池与汇率结合在一起，根据市场需求自然调整。几乎就像一个古代商人站在两堆谷物和豆子之间，根据要求将一个换成另一个。

　　这种低效的模式意味着最大的受益者不是流动性提供者或交易者，而是套利者：

• 　　交易者需要忍受高gas和低效执行。AMM彼此孤立，几乎没有互操作性，交易者在不同协议和区块链上部署资金寻求深度流动性。

• 　　流动性提供者被动地卖出汇率上升的代币，买入汇率下降的代币，当数字资产从卖方购买后，在卖给买方之前，其价值下降产生无常损失。因此，与交易所活跃的做市商不同，他们可能会在市场币价波动中蒙受损失。

• 　　与此同时，套利者进入池子并买入低价资产，直到资产池被正确定价。

　　开发人员试图修补这些问题，调整参数并引入新的功能，如无常损失保险和管理交易的第三方接口。但是能做到的是有限的。无常损失是内置的，无法被完全消除，只能传递给其他协议参与者，他们通过分享利润和损失来管理风险。

　　最后确保AMM上的流动性提供者持续盈利的唯一方法，是通过新创建的代币高额激励来抵消损失。

　　当围绕一个新项目的投机浪潮结束时，买家就消失了，然后不可避免的销售压力将币价拉低，这将导致流动性提供者转向更有利可图、新出的项目。任何持有治理代币的人只可能为最大的、短期经济利益而投票，这对项目不利。

　　随着时间的推移，AMM模式正受到另一个内在的区块链限制的威胁：缺乏互操作性。

　　由代币激励所刺激的收益率活动超过了底层区块链的可扩展性。这推高了费用并延迟了交易，促使流动性提供者转向在新的侧链、二层和下一代第一层上运行的AMMs。

　　但是每个新的区块链都是一个孤岛。跨链移动资产，特别是在彼此孤立的二层网络之间，可能意味着被迫要回到原来一层，然后再跳到最终目的地。在这过程中，流动性提供者的收益被底层区块链gas费消耗殆尽，还要经历漫长的排队等待，更不用说，为追踪不同地点的资金而感到头痛。

　　在这个多链的未来，中间件有很大的机会，成为流动性的第一站。

　　可互操作的中间件可以与不同链进行无信任互动，在多个流动性来源中寻找最有效的交易路线，无论是来自Uniswap资金池还是像Serum这样支持中心化订单簿交易的DEX。通过这种方式，我们可以享受到和一层交易同样的乐趣，但是没有交易的延迟、高额的gas和彼此孤立无法跨链操作。对终端用户来说，提供流动性的底层协议或平台只是通过单一的用户界面被抽象出来，类似于互联网上 “HTTPS ”这样的加密标准被抽象出来的方式。

　　由于没有AMM的内在限制，二层中间件能够更好地累积价值，并创造可持续的加密经济，奖励所有用户。

　　这意味着将超越为第一层区块链提供动力的代币激励，超越2017年的 “效用 ”和 “安全 ”代币，以及超越DeFi的治理代币。

　　新的代币经济模型不仅奖励流动性提供者和验证者，而且激励网上所有用户产生真正的长期网络价值。有了这一点，不仅交易者会涌向中间件，以节省gas费并提高交易效率，开发者也会利用二层的效率建立DeFi应用程序，而流动性提供者会来获得最有利的补偿。

　　突然间，在底层链上肆虐的AMM之间的流动性战争，将在一个新的战场上进行。

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