美银：油价若持续上行，利率或显著抬升，伊朗冲突降温也难消除风险

　　即便伊朗冲突很快平息，国际原油供应也未必能恢复至战前水平。

　　美国银行策略师警示，未来3至6个月油价若继续走高，全球利率水平仍存在显著上行空间，美联储或被迫重启紧缩，短端美债收益率承受的压力会尤为突出。

　　数据佐证：油价与短端利率联动性极强

　　美银策略师Ralph Axel与Oliver Levingston在最新研报中梳理数十年数据，发现美、英、德市场中，油价和利率存在极强联动关系。

　　美国两年期国债收益率今年整体上行111个基点；

　　拆分来看，油价上涨的交易日收益率累计走高约196个基点，油价回落交易日则累计下行83个基点，英德市场的联动效应还要更明显。

　　策略师指出，油价上行对短端利率冲击更大，长端期限溢价影响有限，货币政策预期才是主导变量。

　　传导逻辑：油价冲高→通胀预期升温→倒逼央行加息

　　能源价格上涨有着清晰的传导链条：原油价格冲高抬升通胀预期，债券投资者要求更高补偿，带动债市收益率上行；

　　市场随之提前定价央行加息，最终倒逼政策官员兑现加息预期。

　　美联储优势：美国经济韧性更强，加息耐受度优于其他经济体

　　对比英、欧央行，美联储的政策缓冲空间相对充足。

　　美国消费支出保持稳健、GDP增速好于预期、劳动力市场具备韧性，若开启新一轮加息周期，美国经济承受冲击的能力会更强。

　　风险并未出清：市场定价停战，但供给隐患持续存在

　　当前市场已经提前交易伊朗冲突缓和的预期，原油期货价格较中期选举前明显回落。

　　但油价再度冲高的可能性不能排除，中东局势反复、俄乌冲突升级都是潜在导火索。

　　两位策略师强调，地缘冲突的时长难以预判，俄乌冲突就是典型例子。

　　就算伊朗战事快速缓和，海湾原油产能也未必顺利恢复，乌克兰针对俄罗斯炼油设施的打击行动也不一定停止，供给端不确定性长期存在。

　　交易观点与政策隐忧：建议布局2年期利率付固定头寸

　　基于油价与利率的强相关性，美银建议交易端布局美国两年期利率的付固定头寸。

　　策略师判断，美联储不会逆势对抗市场已经计价的加息预期。

　　新任美联储主席在抗通胀领域尚未建立充足公信力，如果在加息概率定价超过50%的议息会议上选择按兵不动，有可能失去对长端利率的掌控，引发债市更大波动。