市场对欧元过度悲观，法国预算协议或成反弹催化剂

　　周二（10月20日）亚洲时段，窄幅震荡，当前交投于1.1210附近，日内几乎持平。

　　瑞银预计将在2026年底回升至1.16，认为近期跌向1.11的走势已经超出欧洲经济基本面所能解释的范围，市场对该地区的悲观情绪过度。

　　跌势超出基本面，市场过度悲观

　　瑞银认为，从1.17跌至接近1.11的走势，已经超出欧洲经济基本面所能解释的范围。

　　该行将欧元的下跌归因于美国经济数据走强、对美国可能禁止柴油出口的担忧、全球债券收益率上升以及对法国公共财政的担忧。

　　这一判断的核心是：欧元的弱势主要由情绪而非基本面驱动，这为法国预算风险缓解后的反弹留下了空间。

　　美国因素：10月加息定价几乎完全消退

　　在美国方面，瑞银指出，强于预期的通胀数据最初推高了美债收益率和美元，但这一走势随后逆转，收益率回落，美元当日收弱。

　　市场现在几乎完全定价掉美联储10月加息的可能性，瑞银表示，这使欧元持续跌破1.10的可能性越来越小。

　　这一判断的含义是：美元的主要支撑之一——10月加息预期——已经消退，这削弱了美元的上行动力，为欧元反弹创造了条件。

　　法国因素：预算协议有望达成，利差收窄将支撑欧元

　　法国一直是压力的特别来源，法国与德国政府债券收益率之间的利差在最近几周显著走阔。

　　但瑞银不预期更广泛的欧洲债务危机，并认为法国预算协议很可能达成。这可能通过法国宪法第49.3条实现，该条款允许政府在未经议会投票的情况下通过立法，但面临不信任动议的风险。

　　瑞银表示，协议应有助于收窄利差并支撑欧元。法国债券利差是值得关注的指标，因为利差收窄将支持复苏情景，而进一步走阔将削弱这一情景。

　　交易策略与目标：1.12下方买入，目标1.16，止损1.10下方

　　瑞银表示，倾向于在1.12下方买入欧元，目标1.16，退出点设在1.10略下方以限制损失。

　　该行还认为，鉴于波动性上升，在货币对中卖出下行保护以赚取收益具有价值。

　　瑞银识别支撑位在1.10和1.08，阻力位在1.13，然后是8月高点附近的1.17。

　　进一步看，瑞银预计欧元将在2027年3月达到1.18，在2027年6月和9月达到1.20，即在法国4月和5月总统选举之后。

　　该行还预计明年能源价格将缓解，到夏季接近80美元/桶。

　　风险因素：美国数据、欧洲增长与法国财政

　　瑞银指出的主要风险包括：美国数据进一步走强、欧洲增长实质性恶化、或法国财政担忧显著升级。

　　美国中期选举是一个未被市场定价的风险，瑞银表示，民主党横扫众议院和参议院可能对美元构成温和负面，但主要是2027年的故事，因为新国会将于1月就职。

　　上行的催化剂包括：美国数据走软、地缘政治紧张缓解、能源价格下降以及法国前景更加稳定。

　　总结

　　瑞银预计将在2026年底回升至1.16，认为近期跌向1.11的走势已超出欧洲经济基本面所能解释的范围。

　　该行将欧元的下跌归因于美国数据走强、柴油出口禁令担忧、全球收益率上升和法国财政担忧，但认为市场过度悲观。美国10月加息定价几乎完全消退，削弱了美元的主要支撑。法国预算协议有望达成，可能通过第49.3条实现，协议应有助于收窄利差并支撑欧元。

　　瑞银倾向于在1.12下方买入，目标1.16，止损1.10下方，并预计2027年3月达到1.18、年中达到1.20。能源价格缓解和法国前景稳定是上行的催化剂，美国数据走强、欧洲增长恶化和法国财政担忧是主要风险。美国中期选举是一个未被定价的风险，但主要是2027年的故事。

　　（日线图，来源：易汇通）

　　北京时间7:06，报1.1210/11。