近90%央行计划增持黄金！瑞银：当前金价回调是战略建仓窗口，而非撤退信号

　　周三（9月9日）亚洲时段，震荡反弹，当前交投于4375美元/盎司附近，有望结束此前三连跌。尽管地缘风险持续升温——伊朗革命卫队宣称对霍尔木兹海峡的美军驱逐舰及船只发动攻击——但黄金的避险反应仍显得相对克制，过去两周金价累计超4%，回吐了8月前三周15%涨幅中的一部分。

　　在此背景下，瑞银集团在最新研报中明确告诉客户：此轮下跌是美联储利率预期变化引发的短期逆风，而非黄金长期投资逻辑的断裂。

　　瑞银建议持仓不足的投资者利用当前弱势窗口建立战略性多头头寸，其核心依据来自全球央行持续创纪录的购金行动。

　　金价两周回撤逾4%，利率预期转向是主要推手

　　黄金在过去两周内下跌逾4%，回吐了8月前三周15%涨幅中的相当一部分。触发这一回调的宏观背景十分清晰：美国国债收益率攀升，叠加美联储主席沃什的偏鹰派言论以及连续强于预期的非农就业数据，市场对美联储货币政策的预期发生了显著偏移。

　　瑞银已相应调整了自身的利率预测，目前预计美联储今年将加息50个基点。

　　该行认为，由此带来的实际收益率上升和美元走强，将在短期内继续对黄金形成压制。

　　这一判断意味着，黄金任何战术性反弹的出现，可能更多需要依赖利率预期的重新转向，而非单纯的地缘政治催化。

　　利率逆风不改中期配置价值，瑞银类比权益市场立场

　　瑞银的分析框架将短期价格波动与长期配置价值进行了清晰切割。

　　该行指出，正如其对全球股市的中期看涨立场并未因短期利率风险而改变（支撑因素包括AI相关支出、经济韧性及广泛的盈利增长），同样的逻辑适用于黄金——近期的利率压力并不削弱黄金在多元化投资组合中的战略角色。

　　这一类比至关重要：它将黄金定位为结构性配置工具，而非针对美联储下一次会议的战术性交易品种。

　　对于理解进一步走弱的含义，这一框架提供了明确指引——如果瑞银的判断成立，由收益率或美元走强驱动的下跌，将被战略配置者视为入场机会，而非减仓信号。

　　央行购金：最坚实的长线支柱

　　央行需求是瑞银黄金长期看涨论调的核心支柱，相关数据也极具说服力：

　　中国央行8月再度增持65万盎司黄金，较上月多出1万盎司，创近11个月最大单月增量，连续第22个月净买入。

　　全球层面，世界黄金协会调查显示近90%的央行预计未来12个月官方储备将上升，45%计划自身增持。

　　瑞银认为，750至1000吨的年度央行购金量已成为黄金市场最稳固的结构性支撑。

　　财政可持续性忧虑构成第二支柱

　　瑞银同时指出，尽管当前美国高利率和经济韧性支撑美元走强，但市场对财政可持续性和政府债务高企的持续担忧，可能在更长周期内限制美元的升值空间。

　　这一判断强化了瑞银对全球储备资产逐步从美元分散化的预期，而黄金作为替代性价值储存工具将从中受益。

　　中期至长期美元走弱的前景，在瑞银看来将进一步支撑黄金需求。

　　黄金的传统角色：通胀对冲与地缘缓冲

　　报告还指出，黄金作为通胀对冲工具和地缘政治不确定性缓冲器的传统角色，仍是机构投资者将其纳入组合配置的重要原因。

　　瑞银援引《全球投资回报年鉴》的数据显示，自1900年以来，黄金和大宗商品的真实回报与通胀呈正相关关系，黄金在历次危机中的表现也为这一配置逻辑提供了历史验证。

　　总结

　　瑞银对黄金的核心观点可概括为：短期看利率，长期看央行。 当前的回调由美联储政策预期驱动，不代表黄金结构性前景的恶化。瑞银继续预测年度央行购金量在750至1000吨区间，并以中国央行连续22个月增持及全球央行调查中的强烈增持意愿作为核心论据。对于持仓不足的投资者，瑞银建议将当前弱势视为建立战略敞口的窗口。黄金的长期叙事——去美元化、财政担忧、通胀对冲——依然完好。

　　北京时间12:04，报4374.76美元/盎司。