为何一家DeFi平台放弃其消费级应用，转而成为科技巨头的秘密后端

　　Summary

• Spark无限期搁置其消费级应用，转而专注于B2B2C模式，为Robinhood等企业提供收益支持，而非与其争夺用户。
• Robinhood Earn的2亿美元金库运行于Morpho，Spark是三种抵押品来源之一。MacPherson称此为基础设施模型有效性的证明。
• 在熊市中，收入从8000万美元下降至2000万美元。场外贷款余额达到2.6亿美元，成为增长最快的业务线，目标是在年底前达到10亿美元。

　　稳定币市场正日益分化，链上资本配置机构Spark押注能够从这一分裂中获益。

　　金融科技公司、交易所和银行集团正日益推出各自的美元挂钩代币。随着竞争加剧，每个发行方都希望将用户、储备和交易活动留在其自身网络内。

　　Phoenix Labs 首席执行官 Sam MacPherson 在接受 CoinDesk 采访时表示，稳定币格局“将会越来越分化”。

　　PayPal 旗下拥有 PYUSD，Circle 拥有 USDC，Tether 拥有 USDT。Robinhood 已加入 Global Dollar（USDG）联盟，并正在构建自己的区块链，而 OpenUSD（OUSD）则是另一个大型联盟，成员包括 Stripe 和 Coinbase。

　　除了这些巨头之外，还有数百种其他稳定币，包括 Ethena 的 USDe、World Liberty Financial 的 USD1 以及 Sky 的 USDS。

　　结果是流动性分散在不断增加的代币和网络之中。

　　Spark 认为这些网络仍然需要互联。其目标是成为在它们之间转移资金的层。

　　Spark 是 Sky 的一个关联借贷与流动性单位，Sky 是原名为 MakerDAO 的 DeFi 生态系统及 USDS 稳定币的发行方。该项目由 Phoenix Labs 开发，并通过 Sky 的治理与资金予以支持。

　　其 稳定币外汇层，在 Uniswap 上，旨在通过将流动性集中于收益池，帮助机构在稳定币之间进行切换。

　　Spark 将约 1.5 亿美元迁移至 Uniswap v4 池，配对 USDS 与 USDT 及 PYUSD。该系统占据了 Uniswap 稳定币兑稳定币交易量的约 30%，在前 30 天内处理了约 15 亿美元的交易额，MacPherson 表示。

　　该30%的数据仅涵盖稳定币之间的兑换， 并不包括所有涉及稳定币的Uniswap交易。

　　其底层机制是名为 DualPool 的 Uniswap v4 钩子。它在 Spark 的金库中保持流动性收益的累积，只有在交换需要时才将其调入池中，并在单个区块内完成结算。

　　Spark 还直接与发行方达成了基础设施合作协议。PayPal 去年与 Spark 合作 以提升 PYUSD 的流动性，助其在与 Tether 的 USDT 及 Circle 的 USDC 竞争中占据优势。

　　麦克弗森认为，支付是将市场碎片化转化为交易量的催化剂。随着《天才法案》（GENIUS Act）明年生效以及《明晰法案》（Clarity Act）有望推进，他预计链上支付在2030年可能达到3万亿美元。

　　“看起来似乎什么都没有发生，”他说，“然后突然之间会有很多事情同时发生。”

　　从消费级应用到后端基础设施

　　该策略源自Spark去年年底决定搁置一款面向消费者的应用程序，该应用本将使其在分发渠道上与Coinbase、PayPal和Robinhood直接竞争。

　　MacPherson 表示，消费类应用“极其难以竞争”。尽管如此，他仍然有 于十一月表示 斯帕克的应用“已暂停，未取消”，他现在表示该应用“无限期暂停”。

　　Spark并未建立自身的客户关系，而是开始向消费者已在使用的应用程序提供收益和流动性。MacPherson将这一策略描述为“加大投入于更加偏重B2B（企业对企业）或B2B2C（企业对企业对消费者）模式。”他表示，搁置该应用程序“绝对是正确的决定。”

　　Robinhood 的 Earn 产品展示了该替代模式的运作方式。该产品以大约 7% 的年利率（APY）推出，针对 USDG 存款，将用户资金导入由去中心化咨询公司 Steakhouse Financial 策划的 Morpho 链上金库。

　　该金库将资金分配于涉及 Ethena 的 USDe、Maple 的 syrupUSDG 以及 Spark 的 spUSDG 的借贷市场。根据链上数据显示，过去 24 天内其存款总额已超过 2 亿美元。

　　该安排使Spark能够获得零售存款的敞口，而无需拥有该应用程序或客户关系。

　　Spark 是该技术栈中的多个协议之一。Morpho 提供信用网络，Steakhouse 负责管理资金库，而 MacPherson 则将其视为该模型有效运作的有力证明。

　　“Robinhood 规模相当庞大，因此我们预计其规模将增长至数十亿美元，” 他说。

　　机构推动

　　Spark 的后端策略同样延伸至直接机构借贷。

　　MacPherson 表示，此事正发生在去中心化金融面临艰难时期之际，Spark 的年收入已从牛市期间的大约 8000 万美元下降至如今的约 2000 万美元。

　　该公司通过Anchorage发行的比特币支持场外贷款未偿余额约为2.6亿美元，累计发放约4亿美元，目标是在年底前达到10亿美元。

　　这一目标要求未结余额在大约六个月内几乎翻四倍，尽管麦克弗森承认市场状况“稍微降低了需求。”

　　需求部分来源于比特币矿工等借款人，正如MacPherson所说，他们“无论牛市还是熊市，都需要随时为运营提供资金。” 他补充道，瓶颈在于入驻速度。

　　Spark Prime 作为一家融合中心化与链上金融服务的混合型主经纪商，持有约 2000 万美元的未偿贷款余额，并且仍处于有计划的测试阶段。

　　MacPherson 表示，大多数主要的加密基金正在进行入驻，且与传统金融机构的对话正在增加，部分原因是像 Hyperliquid 这样的交易平台吸引了机构对加密原生股票及其他资产交易的兴趣。

　　该协议同时正在寻求标普和穆迪的信用评级，以及来自Credora等加密领域本土机构的评估。此类评级有助于机构风险团队在批准Spark作为交易对手之前进行评估。

　　麦克弗森将这次熊市视为可控的。“这是比较容易应对的熊市之一，”他表示。“从基本面、采用率到监管明确性，机构方面一切都在顺利推进。”

　　MacPherson 表示，Spark 提供“基础设施和流动性服务”。其赌注在于，分散化为中立中介创造了有价值的角色；如果发行方持续将流动性保留在自己的网络内，该角色的合理性将变得更加难以维系。