高盛：央行购金规模远高于此前预估

　　高盛发现其央行黄金需求测算模型出现系统性偏差，误差时长近八个月，此次数据修正幅度远超多数投资者预期。该行维持黄金年末目标价不变，但明确警示短期利空风险：即便各国主权央行持续囤金，金价仍可能遭遇抛售行情。

　　高盛此前对各国央行购金体量的测算存在严重偏差，实际规模比预估高出70%以上。此次模型数据修正，将深刻影响2026年下半年金价走势。高盛分析师莉娜·托马斯与达恩·斯翠文于5月18日发布研报，详解此次数据漏洞问题，同时依旧维持每盎司5400美元的2026年年末黄金价格目标。

　　黄金数据修正：推翻高盛原有央行购金测算逻辑

　　据英国汇率资讯平台数据显示，高盛将2026年3月央行月度购金量预估值，从此前约29吨上调至50吨，上调幅度超72%。

　　此次数据上调并非源于新增购金行为，而是机构排查出数据源存在结构性统计漏洞。

　　高盛确认，自2025年8月起，英国贸易统计数据未能完整统计从伦敦金库流出的黄金体量，这也导致该行模型在近八个月时间里，持续低估各国主权央行的实际购金规模。

　　分析师在研报中表示：“我们更新央行购金实时测算数据，是因为自2025年8月以来，原有测算结果长期大幅低于实际水平。”

　　目前高盛预估2026年4月央行购金量约80吨，预判2026年全年央行月均购金量60吨，全年总购金量约720吨。

　　央行购金：主导金价走势的核心驱动力

　　各国央行购金行为，与普通投资者、投机资金的黄金交易有着本质区别。主权央行布局黄金着眼长期周期，对短期金价波动敏感度极低，也不会依据季度收益表现抛售黄金储备。

　　高盛上调购金测算数值，绝非单纯调整预测数据，而是证实过去近一年时间里，市场中一直存在一股体量庞大、持仓意愿极强的黄金购买力，此前始终未被精准统计。

　　世界黄金协会独立统计数据显示，2026年一季度各国央行购金总量达244吨，与高盛全年720吨的年化测算数据基本吻合。

　　高盛指出，新兴市场央行黄金储备配比，相比发达经济体仍处于偏低水平，去美元化的储备资产多元化趋势稳固，未来仍会持续加码黄金储备，不受短期金价波动影响。

　　背后核心逻辑清晰：各国为降低美元资产依赖、对冲地缘政治风险，绝不会短期频繁买卖黄金调整储备结构。

　　5400美元目标价不变，短期利空风险凸显

　　截至5月15日当周，国际金价大跌3.7%，跌至每盎司约4540美元。

　　即便金价出现回调，高盛依旧坚守年末5400美元的目标价，但直言金价短期下行压力显著。

　　分析师表示：“霍尔木兹海峡局势若持续紧张，叠加债券、股市进一步回调，黄金或将迎来更大规模抛压，金价短期下行风险偏大。”

　　机构进一步解读：一旦股市因加息预期升温、经济增长预期走弱出现大跌，普通投资者面临流动性缺口时，会优先抛售黄金变现补足保证金、调整资产组合，这也是央行持续囤金，金价依旧下跌的核心原因。

　　不过数据显示，金价大跌期间，截至5月15日当周黄金ETF净流入24万盎司，可见不少投资者并未跟风抛售；但倘若金融市场流动性进一步收紧，这份支撑力量也会快速消退。

　　中长期走势：金价上行潜力占据优势

　　抛开短期利空因素，高盛对黄金中长期走势持乐观态度。

　　机构基准预判：2026年美联储累计降息50个基点，且民间资金不再大规模抛售黄金；仅降息利好，就能带动黄金ETF资金流入，助推金价上涨约每盎司120美元。

　　除此之外，地缘局势还将为金价带来不对称上行红利：伊朗局势升级、格陵兰与委内瑞拉相关地缘事件发酵、中美博弈加剧，都会加速全球各国抛售美元资产、增持黄金的进程，同时市场对欧美财政稳定性的担忧也会持续升温。

　　针对市场担忧的海湾国家或为稳定本币抛售黄金的观点，高盛予以否定，并指出这类国家维稳首选抛售美债而非黄金，此举反而进一步巩固黄金全球核心储备资产的地位，长期利好金价。

　　高盛研报核心数据汇总

　　3月央行购金测算修正：29吨→50吨，上调幅度超72%

　　4月预估购金量：80吨；2026年月均60吨，全年720吨

　　世界黄金协会一季度央行购金：244吨

　　高盛2026年末金价目标：5400美元/盎司，5月15日现货金价约4540美元/盎司

　　美联储降息50基点，可带动金价上涨约120美元/盎司

　　金价大跌周期内，单周黄金ETF净流入24万盎司

　　2026年黄金投资者实操启示

　　这份研报最核心的价值，并非早已公布的5400美元目标价，而是此次重磅数据修正。

　　事实证明，过去八个月各国央行实际囤金力度，远高于市场此前预估。而央行购金行为并未发生改变，只是此前统计数据存在疏漏。这也意味着，自今年1月金价冲高突破5600美元后，震荡回调阶段的金价底部支撑，远比绝大多数投资者预判的更加牢固。

　　对于2026年下半年黄金投资，可重点紧盯三大行情逻辑：

　　短期利空：霍尔木兹海峡局势恶化，引发民间投资者集中抛售黄金，金价承压回落；

　　中期支撑：每月60吨规模的央行刚需购金，无视金价涨跌筑牢价格底盘；

　　长期上行：全球去美元化、地缘冲突常态化持续推进，各国加速储备资产转型，金价具备极强的不对称上涨空间，且这一趋势暂无逆转迹象。