本周金价又回到3400附近，周二（7月22日）亚市冲高回落，早盘曾延续隔夜涨势，刷新6月17日以来高点至3402.62美元/盎司，目前小幅回落至3390美元/盎司附近。目前来看，主要有三方面因素影响金价走势。
基金经理的总体头寸受到基本面的重要影响
尽管黄金市场的看涨投机情绪依然浓厚，但一位市场策略师认为，这并非近期金价波动的主要驱动力。
美国商品期货交易委员会的最新交易数据显示，截至7月18日当周，基金经理将其看涨头寸增加了7972份，总量达到172657份。与此同时，他们将看空头寸减少了13763份合约，至22625份。
目前黄金的净多头头寸为136726份合约，与过去一个月观察到的横盘趋势大致相符。
渣打银行贵金属分析师苏基库珀在其最新的黄金报告中指出，过去七周，净头寸占未平仓合约的比例一直徘徊在31%左右。
她指出，截至7月初，未平仓合约保持稳定，当时唐纳德？特朗普总统在持续的贸易战中发布了新的进口关税威胁。她补充称，尽管战术性头寸依然明显看涨且仓位拥挤，但这并非近期价格走势的主要驱动力。
ETPS存量的变化是观测金价的好角度
然而，库珀表示，她密切关注的并非投机性头寸，而是全球黄金支持的交易所交易产品（ETPs）的投资需求——2025年上半年，这类产品的资金流入达到了五年来的最高水平。
她称：“7月迄今，黄金ETP的资金流入有所放缓，但总体仍保持正值，总持仓量仍比2020年10月的峰值低300吨。6月最后两周，规模最大的黄金ETP的空头头寸有所下降，这表明空头对金价上行的担忧日益增强。在消费季节性放缓的时期，ETP很可能仍是决定黄金价格区间的关键因素。”
关注央行的动向和
除了追踪ETP的投资需求外，库珀表示她还在关注美元走势。她解释说，美元进一步走弱应该会支撑金价。
她说：“今年早些时候，金价对关税声明的反应可能更为强烈，但目前金价与美元的关联依然最为密切，三个月表现的相关性为-70%，而与实际收益率的相关性已开始回落至负值区间，为-17%。在当前环境下，黄金吸引的避险需求有所减少，但仍继续跟随美元走势。对美国债务上升的担忧继续提振市场对黄金的兴趣。美国债务增长以及关税方面的进一步动态可能会让黄金持续成为焦点，目前来看，金价的底部支撑良好。”
新的交易周以来，黄金走势相对稳健，价格一度测试每盎司3400美元的阻力位。周一大幅上涨，当日上涨1.47%，盘中最高触及3401.41美元/盎司，收报3396.91美元/盎司。这一新的上涨动能源于下跌0.6%是，跌破98关口。
库珀对黄金仍持看涨态度，因为尽管近几个月各国央行的购买步伐有所放缓，但它们仍在继续增加官方储备。
她说：“官方部门的购买已显露出放缓迹象，但尽管金价创下纪录，各国央行的购买仍在持续，并未转向净抛售。”
总结
当前黄金市场正处于关键博弈阶段，金价正在争夺3400美元关口，反映出多空力量的激烈较量。从基本面来看，三大核心因素主导着黄金走势：基金经理的看涨头寸持续增加，市场情绪偏向乐观；黄金ETP（交易所交易产品）资金流入保持强劲，成为支撑金价的重要力量；走弱（跌破98关口）和央行持续购金，为黄金提供长期支撑。
尽管短期可能出现技术性回调，但机构持仓、避险需求及美元疲软的大环境，仍使黄金具备较强的抗跌性和上涨潜力。投资者需密切关注CFTC持仓数据、ETP资金流向及动向，以把握黄金市场的关键交易机会。中长期来看，在全球经济不确定性、贸易摩擦及债务风险背景下，黄金仍可能维持“易涨难跌”的格局，3400美元或将成为新一轮行情的重要跳板。
综上所述:关注基金经理的头寸情况就是揣摩机构的持仓逻辑，同事观察好央行的持仓变化，并且由黄金与的强相关性，观察对的强影响因子可以成为交易黄金好的一环。
北京时间11:47，现报3393.35美元/盎司。
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