天眼深度丨稳定币可能会对经济稳定构成隐患？

　　日前，美国波士顿和纽约联邦储备银行联合发布了题为《逃向安全：稳定币是新货币市场基金吗？》的报告，对稳定币的经济影响进行了深入的数据驱动研究。这份49页的报告将稳定币与传统的货币市场基金进行对比，指出两者都可为投资者提供类似货币的稳定资产，从而参与流动性转换。但是与银行储蓄类似，稳定币的持续发行也令其更易遭受挤兑冲击。

　　报告对2022至2023年多起稳定币挤兑事件进行研究，重点关注全球最大稳定币USDT和USD Coin的压力案例，并与2008年和2020年货币市场基金经历的挤兑进行对比。研究发现，在加密市场出现价格下跌或其他意外冲击时，稳定币很容易成为投资者抛售对象并遭遇挤兑。如果稳定币与关键金融市场如短期融资市场联系日益密切，其波动可能会对整体经济稳定构成隐患。

　　资料来源：波士顿和纽约联邦储备银行报告

　　与货币市场基金相比，稳定币整体面临更为严峻的风险状况。部分稳定币的确保资产是现金和美债等低风险品种，但也有稳定币依赖其他高风险加密资产或企业债券作为抵押。如果抵押品发生贬值，稳定币可能偏离锚定物并造成重大损失。算法稳定币也难逃这类风险，一旦投资者信心受损，同样会被抛售并引发恶性循环。

　　报告列举的压力事件包括2022年5月Terra稳定币崩溃、USD Coin与硅谷银行的关联等，这些事件已经造成数十亿美元的巨额损失。当稳定币价格从1美元略微下滑至0.99美元时，投资者就会抛售，从而导致规模扩大的挤兑并最终脱离锚定。与之类似，货币市场基金的关键防线也是在跌破0.995美元后出现流出。

　　资料来源：波士顿和纽约联邦储备银行报告

　　当前，加密市场正显示出复苏迹象，但美国证监会对交易所提起诉讼使局面更加复杂。Binance 和 Coinbase等顶级交易所因涉嫌交易未注册的证券以及资产的“证券”和“商品”类别的文献不明确而遭受诉讼。稳定币通常是市场动荡时对冲通胀和减轻损失的首选避风港，但稳定币市场占比和规模正在萎缩，其避险功能也受到质疑。

　　CCData最近的一份报告显示 ，在经历了影响大多数资产板块的 18 个月低迷之后，7 月份稳定币板块总市值为 1240 亿美元，下跌 11.6%。

　　造成这种低迷的因素有很多，包括 Binance.US 由于 SEC 发起的法律诉讼而暂停法定存款，以及 MakerDAO 因 USDP 未能产生额外收入而决定将其下架。此外，全球交易所币安已宣布打算在 2024 年 6 月 30 日之前下架欧洲的所有稳定币。

　　如果监管和官司等负面活动继续困扰稳定币行业，它们有可能步货币市场基金后尘，投资者可能会探索其他选择，从而导致这个曾经繁荣的市场彻底崩溃。稳定币发行方和监管机构都应审时度势，避免重复历史错误。