第一上海丨【公司研究】中国联通(762，买入）：收入增速创九年新高，未来更注重高质量发展

　　主要数据

　　行业: 电讯服务

　　股价: 6.28 港元

　　目标价: 11.2 港元（+78%）

　　市值：1015 亿港元

　　22全年收入超市场预期

　　22全年公司营业收入达到人民币3549亿元（YoY+ 8.3%，高于彭博一致预期的7.9%的同比增长），服务收入3193亿元（YoY+7.8%）,EBITDA为990亿元（YoY+3.0%）,EBITDA创上市以来新高，归属于股东应占盈利167亿元（+YoY 16.5%，基本符合彭博一致预期的16.9%的同比增长），在剔除因调整光缆类资产净残值率而导致的非经营性损益后，归母利润创上市以来新高。

　　基础业务再牢固，产业互联网收入再提速

　　移动业务方面，移动出账用户新增558万户至3.23亿户，ARPU略微增长0.1%达到44.3元，ARPU连续三年实现正增长，其中5G新增用户数0.58亿户至2.13亿户，5G渗透率达到66%。固网业务方面，固网用户数新增858万户至1.04亿户，融合渗透率达到75%，融合ARPU首破百元，公司固网宽带接入ARPU同比下降6.1%至38.8元。产业互联网方面，收入705亿元（YoY+29%），其中联通云收入361亿元（YoY+121%）,大数据业务收入40亿元（YoY+54%）,物联网收入86亿元（YoY+43%）,物联网用户数新增9000万户至3.86亿户。

　　资本开支微增长，发力算力网络，持续推进共建共享

　　23年资本开支预计支出759亿元（YoY+3.6%）,其中算力网络支出149亿（YoY+20.2%），占总资本开支比率提高到19.4%，著力打牢数字底座，落实东数西算战略，并完善“5+4+31+X”多级架构。公司将继续推进与中国电信的共建共享，大力推动700M基站的覆盖，通过5G/4G共建共享，每年节约运营成本超过300亿元。

　　目标价11.2港元，维持买入评级