01
迈科贵金属周报
1.上周COMEX贵金属金银价格超跌反弹，黄金周度上涨2.46%报收于1862.8美元/盎司，白银周度上涨3.11%报收于21.385美元/盎司。美元指数短线震荡，以及其他商品普遍上行，推动贵金属价格反弹。
2.对于海外而言，经历了2月份美联储货币政策从宽松转向再度紧缩的过程，3月份根本问题在于，货币政策偏紧情绪是否到了最高点，最为紧缩的时候是否已经过去，这是影响贵金属价格从下跌转为重新上涨的关键。
3.上周美元指数小幅下行，主要受到中国经济增长预期偏强导致的人民币升值影响，但周末中国GDP增速目标较为务实，对美元指数压力减弱，关注本周美元指数表现。美债利率目前也到了关键位置，是转为下跌还是进一步上行，影响短线贵金属价格的运行节奏。
4.结论及策略建议：沪金2306合约背靠414偏多思路，短线关注418能否有效站稳，沪银背靠4940偏多操作，关注5000能否有效突破站稳。
关注事件：非农就业数据和失业率，是否延续1月份的偏强状态。
02
迈科有色金属周报
【铜】
1.美欧2月PMI反弹，但通胀顽固，继续加息的预期提高。但国债收益率暗示加息到5.5%的预期已几乎完全定价，美元指数进一步反弹的空间已不大。中国2月PMI增长超预期，房地产销售回升，经济重启逻辑继续得到兑现。宏观整体利多。
2.下游需求缓慢恢复中，整体出货量有所增加，但下游备货谨慎，7万以上追高意愿明显转淡。炼厂出口，国内库存首次转降，关注季节性库存拐点到来。到周末比价回升，现货贴水收窄到10元，可流通货源转紧张，可能随着需求持续回升，价格向上的节奏加快。
3.总结和策略建议：价格波动重心缓慢抬高，68500支撑再次获得下游买盘的验证，但72000上方为两年的压力区，逢低持多，注意压力区附近换手。本周主要波动区间71500-69500。
关注事件：美通胀超预期，美元大涨，国内需求大幅弱于预期。
【铝】
1.近期海外宏观方面主要逻辑还在欧美加息预期增加，债券走强，商品市场承压，而对经济软着陆具有较大的分歧。国内市场中期乐观氛围延续。
2.海外铝市场，贸易溢价继续持稳，库存小降，现货大贴水，持仓显示多头偏谨慎。
3.国内方面，云南减产落地，新一轮减产总产能达约78万吨，省内电解铝总运行产能回落至326万吨。本周一社会库存维持126.9万吨，铝锭累库幅度趋缓，巩义站点影响消退之后开始去库，预计社库拐点即将到来。铝棒供应偏紧，加工费持稳。
4.总结和策略建议：云南减产落地，下游开工回升，旺季临近，现货交投和加工费持稳，库存拐点有望到来。宏观方面尚处于有利窗口期，维持逢低买入的建议，本周运行区间18300-19200元/吨。
关注事件：四川贵州广西等地区投复产进度、铝锭去库拐点
【锌】
1.2月精矿进口窗口保持关闭状态，国内锌矿加工费跟随进口矿小幅下调，当前国内大部分炼厂原料充足，矿端对生产暂无实际影响。但云南炼厂部分因限电提前检修，产量影响 5000-6000吨/月，在电力短缺缓解之前，减产程度或有进一步扩大，锌锭供应产出或继续不及预期。
2.上周五公布锌锭社会库存18.41万吨，拐点需进一步观察。累库的主要原因在到货正常，锌价上涨之后，下游采购积极性下降，反映消费环比复苏，但支撑力度仍有待走强。上期所库存升至12.36万吨，虽较2022年末的2万吨大幅增加，但从绝对数量来看，仍然是正常的季节性累库效应范围。
3.海外方面，LME锌库存3.51万吨，较年初增加约5000吨。所有入库均在亚洲仓，而美国和欧洲地区库存仍为0。库存总量绝对水平仍位于偏低位置。全球库存消费比仍接近历史低，LME现货对3月合约维持升水结构。
4.现货溢价来看，亚洲现货销售维稳，但欧美相对疲弱，欧洲制造业PMI环比回升，但锌行业新订单仍然相对疲弱，需求增长较为缓慢，且流动性尚未得到显著改善。
5.总结和策略建议：国内锌市供给压力再次下调，但需求侧价格上涨后现货交投活跃度下降，库存拐点后移。海外库存小增但绝对量仍非常低，且区域结构性短缺仍然存在，需求亦维持相对弱势，基本面上并无趋势性矛盾。低库存仍将给予价格较大的弹性。目前宏观逻辑仍占据价格影响的主导，也需要关注国内需求端复苏对价格支撑的持续性。本周参考区间22800-23800元/吨。
关注事件：国内锌锭产量增速，锌锭去库幅度。
【镍】
1.消息面：上周市场消息诺镍采用混合定价LME+SHFE以人民币计价向中国出售现货，一方面有利于镍价脱离当前高估值回归基本面，另一方面加剧国内供应预期过剩压力。对盘面形成利空，当日沪镍大跌。
2.基本面：供给端，国内2月电解镍产量16280吨（+1780）同比增长14.54%，国内除金川镍增产外部分企业用硫酸镍生产电积镍挤占电解镍市场，供给增量持续兑现；镍豆进口持续盈利偶现亏损，保税区纯镍持续流入国内现货市场，缓解纯镍缺口。需求端，上周镍价大跌后，下游逢低补库成交回暖，3日金川镍升水止跌回升至7400元/吨，整体看需求仍处于弱复苏阶段。库存端，上周精炼镍社会库存12548吨（-996）连续低位去库，表明需求还具有一定韧性，且对镍价形成一定支撑。整体看，中期看镍价承压为主，但需注意低库存背景下需求存复苏预期，不排除阶段性反弹，择机逢高沽空。
3.总结和策略建议：镍价承压运行，警惕反弹。沪镍参考178000-197000。
4.关注事件：两会最新动态、诺镍定价是否属实、菲律宾镍矿事宜等。
【不锈钢】
1.供给：3日10%-12%江苏高镍铁均价1325元/镍（较2月24日-25），高碳铬铁现货价格9300元/基吨（较2月24日-50），国内304冷轧不锈钢生产成本16658元/吨（较2月24日-201）；受钢价拖累原材料价格下跌，不锈钢成本支撑边际转弱；近期利润微薄甚至亏损驱动部分不锈钢厂减产支撑短线钢价，3月排产较高但或不及预期，关注实际兑现。
2.需求：3日无锡304/2B不锈钢卷16750元/吨（较2月24日-250），上周佛山地区304冷轧不锈钢成交量6881吨（-958）。需求阶段性证伪，下游以补库为主，无增量需求，现实需求表现偏弱，仍需时间等待后市需求起量。
3.库存：上周全国300系不锈钢社会库存851685吨（ -15395 ）同比增长63.96 %。近期库存虽有去化，但去库幅度不及预期较为缓慢，高库存压力依旧压制钢价，后市市场仍以去库为主，考验库存去化幅度。
4.总结和策略建议：短期或震荡思路为主，但上方空间有限，不锈钢参考15900-16700。
5.关注事件：不锈钢厂减产动态，库存变动程度、两会最新动态等。
【工业硅】
1.供给端：上周西北地区新疆地区大厂开炉数量153台（+5），西南地区整体因成本高昂以及检修原因停炉数较多，云南地区开炉数量55台（-1），全国开炉335台（+10），上周全国产量63980吨持稳。整体供应稳定，云南地区限负荷影响较小，关注3月中旬线路检修或降低开工。原材料端内蒙古煤矿坍塌后，硅矿亦有影响，硅石价格有所上移，预计成本小幅上移。
2.需求端：3月3日工业硅现货市场参考均价17795元/吨（较2月24日-28）。下游采购询价一般，市场库存压力较大，成本端虽有支撑，但部分地区厂商为回笼资金让利出售，亦有持续挺价者。
3.库存端：上周工业硅库存109710吨（-3300）同比增长72%。需求一般导致库存去化幅度较弱，高库存压力下硅价难以上行。硅价上行仍需库存的有效去化以给到驱动，当下成本支撑仍在。
4.总结和策略建议：整体或震荡为主，工业硅参考16800-17600。
关注事件：多晶硅产能释放节奏、云南限电对硅厂的政策变动、湖南地区开炉节奏等。
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03
迈科黑色金属周报
【钢材】
1.供给：整体延续复产，五材产量947.25万吨（+15.14），其中螺纹+12.86贡献主要增量且长短流程都有增量，目前钢厂维持一定利润预计复产持续，但需要注意后续需求恢复放缓后产量需要进行匹配。
2.需求：螺纹表需309.39万吨（+15.71），热卷表需321.29万吨（+6.2）。表需延续回升态势但增幅逐步放缓，终端复工逐步进入后半段，未来几周需求恢复放缓，目前市场对建材需求高度仍存在担忧，关注销售回暖能否带动地产赶工积极性。周末政府工作报告出炉，经济增速目标5%低于去年，地方政府专项债3.8万亿财政赤字率3%高于去年，目标整体较为温和，房住不炒阶段有所淡化；政策端无超预期指引、现实需求近两周大幅超预期可能性也较小，预计震荡维持继续等待驱动。
3.库存：五材库存2319.93（-35.64）库存继续去化，总库存及分品种中卷、螺的库存压力皆不大，螺纹绝对水平甚至略低于往年同期水平，库存角度暂时看不到持续性负反馈的压力，是否有阶段性压力关注复产速度。
4.估值：钢厂盈利占比升至42.86%环比仍回升通道中，电炉谷电成本3992、高炉华东即时成本4200附近，电炉峰电成本4340，成本近期相对平稳，螺纹围绕该成本定价中枢波动，向上突破需要或政策超预期，向下突破需要供给增速明显超过需求，暂时驱动皆不明显，区间波动维持。
5.总结和策略建议：宽幅震荡等待新驱动，区间操作及底部适当多配；螺纹指数运行参考4050-4300。螺纹05-10月间正套持有。
6.关注事件：3月份金融、经济、进出口数据。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运2912.1万吨（+22.6），其中澳洲1835.6万吨（+34.3），巴西625.7万吨（+34.1），非主流发运450.8万吨（24.8），海外缺量已经不明显，后续关注国内矿山复产及废钢供应高度。
2.需求：钢厂铁水234.36万吨（+0.26）增产速度放缓，疏港321.77万吨维持高位，港口体现投机需求好于刚需，近期监管层对铁矿上涨有所打压预计仍针对中游贸易环节，但后续供需缺口体现则自身基本面驱动相对健康，关注旺季终端需求强度对铁水高度的支撑。
3.库存：港口库存14000.56万吨（-222.7）缺口开始兑现库存去化，粗粉库存10095.96万吨（-164.51），港口库存开始去化兑现缺口，铁矿自身驱动偏强。
4.结论及策略建议：缺口开始兑现自身基本面向好，关注监管风险以及终端需求高度；铁矿指数参考850-910。套利关注5-9正套持有。
关注事件：3月份金融、经济、进出口数据。
【焦炭：安检限产即将结束，供给边际宽松】
1.需求：在下游成材价格支撑下，钢厂利润明显改善，加上投机需求入场，产地惜售待涨情绪较浓。截至3月3日，钢厂盈利率42.86（+3.9）；247家钢铁企业高炉产能利用率87.15%（+0.18）；高炉开工率81.07%（+0.09）；日均铁水产量234.36万吨（+0.26）；螺纹钢实际产量295.03万吨（+12.86）。
2.供给：环保安检等因素限制焦企生产，独立焦企产量小幅下滑，钢厂自备焦化供应高位。截至3月3日，230家独立焦化厂产能利用率74.64%（-0.6），焦炭日均产量56.72万吨（-0.25）；247家钢厂焦化厂产能利用率87.38%（+0.17），日均产量47.4万吨（+0.09）。
3.库存：焦化库存稳中有降，产地惜售情绪渐浓；下游钢厂按需采购阶段对比库存中性偏高；总库存保持微累。截至3月3日，全样本独立焦化厂库存109.4万吨（-7.78）；247家钢厂库存672.42万吨（+11.78）；四大港口焦炭总库存177.7万吨（+9.1），焦炭总库存959.52万吨（+13.1）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数12.98（+0.08）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11.38天（+0.14）。
4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润10元/吨（-13）。
5.结论及策略建议：长期看震荡偏弱运行；短期供需均上升，预计震荡运行，建议区间内操作，焦炭指数运行区间参考2670-2970。
关注事件：焦化利润，房地产销售数据，环保限产
【焦煤：两会后供给恢复，供需宽松逢高空】
1.需求：下游铁水产量继续增加，终端销售数据表现超预期，焦煤需求上升。截至3月3日，230家独立焦化厂库存总量858.61万吨（+7.03），可用天数为11.38天（+0.14），对应焦煤日耗为75.45万吨(-0.31)；247家钢厂库存为834.6万吨（+4.98），可用天数为13.24天（+0.05），折算日耗为63.34万吨（+0.14）；合计日耗为138.49万吨（-0.18）。
2.供给：受安全检查影响，焦煤供应偏紧，目前蒙煤通关车辆高位，澳煤价格较高，进口暂缓。两会结束后预计焦煤生产恢复正常。截至3月3日，洗煤厂日均产量61.37万吨（-1.72）；110家洗煤厂开工率74.18%（-1.27）；洗煤厂原煤库存245.79万吨（+10.75）；精煤库存154.57万吨（+1.15）。
3.库存：房地产成交好于预期，港口投机度上升，焦企钢厂开始累库。截至3月3日，港口库存合计138.67万吨（+5.31）；247家钢厂库存834.6万吨（+4.98）；样本矿山焦煤库存256.79万吨（-0.96）；全样本独立焦化厂焦煤库存980.23万吨（+10.72）；焦煤总库存2210.29万吨（+20.05）。
4.结论及策略建议：长期看震荡偏弱运行；短期供需均上升，预计震荡运行，建议区间内逢高空操作，焦煤指数运行区间参考1880-2080。
关注事件：动力煤进口，两会期间安检加严
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