【泰有财·研究服务】信义光能（968 HK）

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　　信义光能

　　（968 HK）

　　2022 年业绩略逊预期，今年提速扩充产能

　　2022 年股东净利润同比下跌 22.4%

　　公司公布逊于我们预期的 2022 年业绩，股东净利润同比下跌 22.4%至 38.2 亿元港币(同下)，相较我们及市场预测的 41.4 亿及 44.7 亿元，分别低出 7.7%及 14.6%，主因：(一) 一次性扣除 3.4 亿元电价补贴应收款项。按照去年 10 月政府发布的《关于明确可再生能 源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，公司就电价补贴确认的收益预计进行重新评估后，一次性从收入扣除上述应收款项；(二)电价补贴应收款项扣除导致光伏发电毛利率由 2021 年的 74.8%下跌至 70.4%。若撇除款项扣减影响，去年毛利率为 73.7%。

　　另一方面，光伏玻璃收入同比上涨 35.6%至 176.6 亿元，主因销售量同比增长 44.4%。可是纯碱等原材料及能源成本上涨，导致光伏玻璃毛利率同比下跌 13.4 个百分点至 23.8%。公司整体毛利率也因此同比减少 13.8 个百分点至 30.0%。

　　今年目标新增 7 条光伏玻璃生产线

　　2022 年公司新增 6 条日熔量为 1,000 吨及复产 2 条日熔量为 900 吨 的光伏玻璃生产线。有效年熔化量同比增长 26.5%至 5,373 千吨。公司 2023 年目标新增 7 条日熔量为 1,000 吨的光伏玻璃生产线，其中 1 条位于江苏张家港，其余在安徽芜湖。2023 年有效年熔化量目标同比上涨 50.5%至 8,088 千吨。

　　风险提示

　　(一)项目延误

　　(二)并网电价大幅下跌

　　(三)玻璃价格波动

　　(四)燃料成本急涨