1、上周五美国白宫发布公告对俄铝征收200%的关税，包括任何含有俄罗斯金属的进口铝制品，如挤压件和轧制产品，但不包含成品。数据来看，2022年11月美国进口俄铝1.16万吨，12月接近1.1万吨，但2023年1月已下降至仅9700吨。相对应的，2022年12月中国进口俄铝8.28万吨，同比大增807%。2022年1-12月中国原铝净进口47.2万吨，同比下降70%。制裁落地后，可能带动来自俄罗斯的原铝进口继续增加，但国内总净口量仍有望维持下降趋势。本周一LME铝价上行之后今日已回归相对平静，我们更建议需要关注的是欧洲是否会效仿并出台相关制裁措施。
2、海外现货方面，美国中西部的贸易溢价连续第5周维持在29-29.5美分/磅，鹿特丹未完税溢价和完税溢价也连续第4周维持在210-220美元/吨和290-310美元/吨。符合我们之前的预期，溢价继续上涨需要更多的利多实际兑现，而预期推动的乐观情绪已经反映在目前的价格上，实际现货需求尚未得到显著的改善。
3、上周LME没有出现库存大幅流入，周度下降了2.83万吨。昨日库存继续下降4225吨至55.9万吨。跟去年出现的情况类似，库存的集中入库与小幅持续性的流出可能与贸易商对于俄铝库存的运作有关。LME现货对3月合约贴水扩大至46.8美元/吨。
4、国内方面，根据SMM数据库显示，预计云南省电解铝企业本轮限产规模在70-80万吨，年前已减产107万吨。贵州地区12-1月份减产规模76万吨，预计复产周期较长，最快需要5月底通电，6-7月满产。四川省内电解铝产能恢复至减产前80%水平，另有20万吨新投产能进程需要根据来水来电情况。整体来看，四川贵州待复产产能83万吨、新增产能28.6万吨，待转移投产23.6万吨，进程缓慢，供应压力至少到67月份才会体现，有助于国内电解铝全年供需表趋向紧平衡。
5、本周一SMM统计铝锭社会库存126.8万吨，较上周四增加2万吨。其中，巩义地区累库1.2万吨，华南地区库存小幅去化0.1万吨。铝棒库存16.71万吨，周度继续去化近3万吨。加工费表现稳定。SMM调研下游铝加工企业开工率61.8%，其中大型企业订单较好，开工率维持在80%以上，中型企业开工率60-70%，而小型企业订单不佳，整体开工情况偏低。
6、总结：宏观方面美国加息预期增增强施压商品市场。基本面方面，云南减产落地，下游开工回升，旺季临近，现货交投和加工费持稳，铝棒已连续去库，铝锭库存拐点有望到来。铝价在18000-18500元/吨成本支持较强，建议逢低买入的建议，明日18300-18800元/吨。
7、锌市场，上周五SMM锌锭库存周度下降0.32万吨至18.13万吨。但本周一库存总量小幅回升至18.34万吨。累库的主要原因在上海和天津市场到货正常，但锌价上涨，采购积极性下降。广东地区到货偏紧，小幅去库。供给端来看，进口窗口持续关闭，3月进口锌矿加工费下调至240美金/干吨，国内锌矿加工费跟随进口矿小幅下调，但当前炼厂原料充足，矿端对生产暂无实际影响。SMM调研云南部分炼厂因限电提前检修，产量影响 5000-6000吨/月，叠加常规计划检修减产，锌锭供应产出或继续不及预期。
8、总结：国内锌市供给压力可能再次下调，但旺季即将到来现货端交投活跃度仍未显著改善，库存下降后再次回升，拐点后移。海外库存小幅增加但绝对量仍偏低，基本面的矛盾驱动力并不强。目前，宏观逻辑仍占据价格影响的主导，也需要关注需求端对价格支撑的持续性。明日22800-23300元/吨。
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