01
迈科农产品周报主要观点：
【油脂类】
1.国际方面，东南亚地区临近斋月备货消费趋好，马棕2月阶段性出口数据较好，缓解了马棕的累库压力，支撑产地棕榈油近月报价。全球菜籽产量恢复的大格局不变，阿根廷减产交易基本结束，近期关注美豆种植情况。
2.国内方面，随着中下游补库完成，油脂现货市场成交出现转淡，需求端来看，疫情恢复使得国内消费趋好，但基本面暂无较强驱动，油脂预计维持宽幅震荡格局，继续突破动力有限，区间操作为主；菜油供应恢复相对确定，菜油05合约继续保持逢高做空的思路。
3.结论及操作建议：区间操作为主，棕油05反弹至8500、菜油05反弹至10500以上可布局空单。
关注事件：产区天气，印尼政策。
【谷物饲料类】
1.美国农业部年度展望论坛将23/24年度种植面积预计为8750万英亩，与22/23年度持平。库消比维持低位，美豆新作开局依然偏紧。CBOT大豆底部仍有较强支撑。巴西丰产势头明朗，收获进度持续推进，CNF贴水不断下跌，卖压强烈。出口进度偏慢，对华出口预计三月中下旬陆续到港，届时月均到港量将达1000万吨以上。
2.受节后消费复苏预期及政策端利好影响，豆一期价春节后持续上涨至5600关键压力位，维持区间震荡，尚未充分突破压力位。本周双向竞价售粮成交率不高，或因农户对后续政策利好仍存期待，产生惜售情绪。大豆春播开始前，农户需加快售粮，为播种做准备，届时供大于求情形将施压盘面。后续关注政策利好落地情况。
3.2-3月进口大豆到港季节性低位，巴西大豆将于3月后大量到港，届时供应压力显现。上周全国主要油厂开机率回落至52.01%，豆粕成交量为25.22万吨，较上周减少36.37%，市场购销清淡。受期货市场疲软影响，豆粕现货价格下跌40-140元/吨不等。南美大豆即将大量到港，下游企业看空远期豆粕价格，成交低迷。油厂库存回升至60.09万吨。生猪价格受收储影响略有回升，但总体存栏量持续下滑，补栏积极性不足，下游饲料需求难以为继。
4.2月期间菜籽预计到港仍处于偏高水平，油厂开机率提升至40%左右，菜籽压榨增量明显，供给同环比明显提升。当前水产养殖消费处于淡季，但菜粕替代性价比较高，提货量明显增加。3月起水产养殖开始回暖，预计菜粕需求将继续上升。菜粕库存处于偏低位置。豆菜粕价差预计走弱。
5.结论及操作建议：豆粕市场关注南美大豆收割进度。豆粕累库加速，暂偏空对待。当前粕价突破上行通道下边界，预计豆粕05合约支撑3780，压力3880，暂偏空对待。豆一05合约支撑5450，压力5600，区间窄幅震荡。菜粕05合约3280压力较强，支撑3150。
6.关注事件：南美天气影响；国内库存情况；中美关系；国产大豆政策。
02
迈科软商品周报主要观点：
【白糖】
1.国际市场基本面保持平衡状态，对于印度减产并不再增发出口配额的预期，与泰国巴西增产预期形成相互矛盾的逻辑，市场等待更确切的结果，然后做出方向选择。
2.郑糖跟随外盘走势表现较强，上周连续上涨尝试冲击6000整数关口。广西减产、收榨进度、广西单月销量数据共同在盘面得到反映。目前市场产业逻辑并不十分清晰，指引性不强，因此盘面的资金驱动特征更为明显。
3.结论及操作建议：郑糖6000整数压力非常强，需要基本面的配合，这里暂时成为中长线多空分水岭的关键位置。周末外盘商品市场下跌，郑糖跟随，关注短线5925压力能否得到确认。盘面有走弱的迹象。
关注事件：印度出口配额发放，中国食糖定产。
【棉纺织】
1.美ICE美棉期货，价格在略高于80美分的位置形成震荡。NCC目前预估美国棉花种植面积下降21%，但市场对此消息不进行反馈，全球目前的主要问题是棉花消费复苏的过程比较缓慢，美棉出口回落印证这一情况。
2.国内市场担忧复苏是假象。关于这个问题，我们谈一点想法：目前纺织服装订单增速不快，但远胜于去年同期。部分外贸企业目标客户在近两年发生较大调整，出口订单下放速度不及内销市场，市场全面恢复这可能需要1-3年的时间，并不是短期可以解决的。需要重新建立新的消费市场与消费渠道，很多企业向外去海外主动寻找订单，但目前了解的情况并不佳。
3.至少一季度结束后，中国库存回落才会带来采购需求。现货成交清淡，在新棉加快上市，目前下游棉纱成交一般，新增订单不及预期，纺企维持刚需补库，对“金三银四”尽管仍有预期，但需求没有同步跟进。新增订单依旧改善不多，全棉织厂接入小散单为主，缺乏大单，织厂表示市场询价尚有，但是成单不多。
4.操作建议及结论：14540上方压力较为明显，很难形成底部走势。目前盘面能看到的低点14000附近止跌并展开震荡走势。这里产业缺乏有效支撑，60日线承载力一旦跌破，将有继续向下的动能。产业逻辑上看，新疆棉加工成本在13500，从成本逻辑来看，这将成为寻找棉价年内低点逻辑的关键因素。
5.关注事件：价格回落能否刺激消费买盘，订单情况、春播天气情况。
04
迈科能源化工品周报主要观点：
【原油】
1.上周美国商业原油继续累库，炼能仍在下降，炼厂需求不足使得原油库存积累，对美国原油价格形成压力。美国成品油需求方面，汽油的需求水平有所增加而蒸馏燃油需求下降，说明目前美国服务业产出可能强于制造业。
2.欧洲继续增加从中亚、东亚等地的油品进口，同时俄罗斯表示计划在 2/3 月将其西部港口的原油出口削减四分之一，大概涉及 60 万桶/日左右的出口量，由于之前找寻各方进口，目前来看欧洲的成品油储备相对充足，短期内难见供给不足。
3.中国需求强于海外仍是市场共识，目前需求恢复和海外替代进口的逻辑依然没有被证伪，因此后续国内原油走势很可能相对强于外盘走势。
4.操作建议及结论：原油价格压力支撑依然非常显著，国内油价较海外更为坚挺。短期内基本面出现变化的可能性不大，原油交易应关注结构性机会。目前SC04合约520到570元/桶区间运行明显，国内油价稍强，530附近即可尝试做多，目标570一线。
5.关注事件：周二伊拉克签署6项石油和天然气勘探开发协议，每天可多生产25万桶原油和80多万立方英尺天然气。俄罗斯1月份向中国出口的原油和燃料油达到166万桶/日，高于2020年4月创下的纪录。周末俄罗斯已暂停通过“友谊”管道向波兰输送原油。
【沥青】
1.供给：（1）2月市场传言马瑞油向中国出口减少，会造成炼厂原料不足，但3月排产数据达到260万吨左右，显示原料暂时无忧，短期委内瑞拉原油供应问题可能不是问题。（2）炼厂加工利润、沥青加工利润较高，炼厂有进一步提产动力，沥青供应有可能继续快速回升，此外焦化需求受成品油出口影响，后续可能下降，对原料分流减少，为沥青供应再释放空间。
2.需求：终端需求恢复缓慢，目前仍是备货入库需求为主，现北方施工尚未开启，南方终端零星需求，可能原因是基建项目实际落地对传统基建倾斜程度未知，基本要到3月才明晰，且从去年以来出现的资金落实问题并没有完全解决，沥青需求恢复可能不及预期。
3.库存：上周隆众70家社库大幅累积11.1%，近两周社库持续大幅累库显示出终端需求的疲弱，整体库存处于历史中位偏低位置，在炼厂开工的持续回复下，库存可能持续积累。
4.结论及策略建议：2月中下旬出现基建需求乐观，马瑞原油供应紧张的供需向好预期，但现实情况是供应持续回升，需求持续疲弱，且根据3月排产情况以及行业下游实际反馈来看，这种供强需弱的状态可能还要持续，并造成进一步累库，在原油无明显方向选择的情况下，沥青可能在区间内震荡偏弱运行，06合约大区间3565-4025，短期3790承压，附近区域可适当短空，马瑞原油供应问题保持关注。
关注事件：马瑞原油出口受限问题；两会有关基建政策方向。
【沥青】
1.上游原材料。上周海外原油先跌后涨，收盘价格与前一周基本持平，原油价格近期呈现震荡，对下游化工品的影响不大，同期EIA原油库存继续累库，当前累库幅度较高。近期因煤矿事故导致煤炭价格上涨，供应收缩预期下，动力煤价格上涨幅度较大。海外天然气小幅反弹，国内四川地区天然气价格继续下跌。
2.上周国内甲醇生产企业检修量有所抬升，导致开工率和产量均小幅走低，内地供应减少。供应缩减叠加前期的低价排库，当周内地库存继续下降，且下降幅度较为可观。同期观察内地订单待发量数据，待发量上升，现实出未来一周内地的库存压力不大。港口方面，进港量较上周小幅下降，港库库存去库，港口当前提货状态良好。本期的浮仓较低，未来库存累库的压力亦不大。综合来看，从内地到港口，供应和库存压力均不大。利润角度看。上周前半周动力煤价格还处于相对偏低的位置，同时内地检修增加，供应减少，因此大部分煤制企业的利润都上升，而天然气制企业的利润有所下降。下周则可能会产生反向的转变。动力煤价格可能还将维持偏强，对煤制企业生产利润会带来压制。天然气方面则因天然气价格近期一直处于回调状态，预计下周天然气制企业利润迎来反弹。但从工艺占比角度上看，煤制占比较大，在煤价偏强的情况下，内地供给可能会再次下降。
3.消费方面，当周传统下游综合开工小幅下降，其中前期开工较高的MTBE和氯化物本周开工下降，但二甲醚和甲醇的开工上升幅度较大，传统下游的开工环比基本持平，但同比依旧低于往年同期水平。新型需求方面，甲醇制烯烃开工率持平上周，但是华东地区MTO开工有所下降。利润角度看，上周下游产品中氯化物和MTO因开工率下降，生产利润有所抬升。但其他产品利润均下降，且同比也处于偏低位置。根据利润对开工率的影响推测，本周下游开工率可能面临下降，且因为煤炭价格上涨，甲醇价格在本周可能维持高位，这对下游开工率也有抑制作用。
4.价差方面，近期随着国内价格上涨后，进口利润有所反弹，但目前伊朗甲醇重启的情况暂不明朗，未来的进口增量还需要再跟踪。现货价格相对盘面略偏弱，现货基差小幅走弱。随着煤炭事故因素的爆发，当前的价格格局依然是期货指引，现货跟随，因此基差偏弱运行。从近远月的价差关系观察，当前近月走势更强，但价差波动的幅度不大，在50-70之间窄幅波动。这体现出市场虽然短期在主力05合约上交易煤炭事故带来的成本上移，但依然不改之前对09合约较好的预期。上下游价差方面，PP-3MA在本周直线回落。油煤比下降，以及甲醇基本面，主要是供应和库存结构，相对PP更强，是价差回落的主要原因。未来一周价差可能继续回落。
5.结论及策略建议：单边05合约维持多头思路。之前提示观察2700压力位，目前尚未形成突破，预计要看到煤炭价格的持续上涨，以及内地检修的再度增加，可能会给价格的突破形成支撑。短期不建议追涨，多单持有。但应谨防伊朗装置投产落地可能带来进口增量，给价格带来的压制。PP-3MA观察回落状态，当前价差在-130元/吨附近，但预计还有一定空间，短期观察为主，等待价差回落到-400以下，配合基本面情况再行考虑入场时机。
6.关注事件：煤炭事件进展、伊朗装置落地情况、内地检修进度。
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