第一上海丨【公司研究】百度集团(9888，买入）：核心业务复苏加速，AI 赋能远期增长

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 131.4 港元

　　目标价: 161 港元（+22%）

　　市值：3632 亿港元

　　22Q4业绩超市场预期

　　22Q4营业收入331亿元人民币（YoY+0%），高于彭博一致预期的321亿元；百度核心收入为257亿元（YoY-1%），高于彭博一致预期251亿元，其中，在线广告收入181亿元（YoY-6%），非广告收入76亿元（YoY+11%），主要受人工智能和云业务驱动。Non-GAAP净利润为54亿元（YoY+32%），调整后的EBITDA及其利润率分别为82亿元人民币和25%；Non-GAAP百度核心净利润49亿元，调整后的EBITDA及其利润率分别为71亿元和28%，降本增效效果明显。四季度承压宏观经济下，公司业绩展现一定的韧性，随核心广告业务复苏和智能云领域深入推进，百度商业化进程加速。

　　广告业务短期承压，正增长未来可期

　　百度核心在线营销收入为181亿元（YoY-6%），主要受到若干城市疫情反复导致广告商需求下降影响。移动生态流量稳定，百度APP12月MAU达6.48亿（YoY+4%），用户流量保持稳定。公司继续不断推进完善移动生态，托管页收入占22Q4百度核心在线营销收入48%（YoY+8%）。据公司电话交流会指出，23年1月份用户使用时长同比增长6.6%，预计随经济持续复苏，医疗保健、旅游、生活方式和特许经营方面等线下领域的有力修复和线上网络游戏领域将持续改善，核心广告收入有望迎来反弹修复并实现正增长。

　　监管风险的不确定性；行业竞争加剧；新业务如AI、云计算及自动驾驶发展不及预期等。

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