海通非银 | 市场成交回暖；全面注册制正式实施

　　上海

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　投资要点：2月日均股基交易额回升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年2月13日-2月17日）保险行业跑赢沪深300指数，多元金融、证券行业跑输沪深300指数。保险行业下跌0.34%，证券行业下跌3%，多元金融行业下跌3.75%，非银金融整体下跌2.17%，沪深300指数下跌1.75%。

　　证券：2月交易量同比环比均改善，全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。1）2023年2月交易量同比环比均有所改善。截止至2023年2月17日，2月日均股基交易额为10244亿元，同比+2.1%，环比+16.9%。两融余额15778亿元，同比-8.3%，环比+2.5%。2）全面实行股票发行注册制相关制度规则发布实施。证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，精简优化发行上市条件，完善审核注册程序，优化发行承销制度，完善上市公司重大资产重组制度，并强化监管执法和投资者保护。我们认为，注册制改革是资本市场的重大里程碑，标志着真正市场化的时代来临。预计全面注册制落地后，券商投行业务及机构业务行业集中度将进一步提升，券商财富管理业务表现则将直接受益于市场的扩容。3）证监会就境外持牌机构非法跨境展业规范整改情况答记者问。证监会发言人表示：证监会部署开展了境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作。核心要求是，禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者，并不得为其开立新账户；同时仍允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但存量投资者向境外账户转入增量资金时应当严格遵守我国外汇管理的有关规定。5）2023年2月17日券商行业平均估值1.3x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的。

　　保险：长端利率上行利好投资，2023年负债端亦值得期待。1）银保监会披露2022年保险行业经营数据。 2022年四季度末保险公司总资产27.1万亿元，较年初增长9.1%。2022年全年保险公司原保险保费收入4.7万亿，同比增长4.6%；赔款与给付支出1.5万亿，同比下降0.8%。2022年全年新增保单件数554亿件，同比增长13.3%。2022年保险行业资金运用余额25.35万亿元，财务投资收益率3.76%、综合投资收益率1.83%。2）上市险企披露2023年1月保费收入。寿险公司1月保费收入同比-3.0%，其中人保寿险1月长险首年、期交首年保费分别同比-26.9%、-18.9%。我们认为，由于疫情及春节假期提前等情况，2023年开门红节奏或受到影响，保险公司可能推动二次冲刺，保费实现或后移至2月或3月。产险公司1月保费合计同比+2.0%，其中太保增长11%显著高于同业。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023年2月17日保险板块估值0.32-0.67倍2023E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托：2022Q1-3信托资产规模为21.07万亿元，较2022年年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货： 2023年1月全国期货交易成交量为3.98亿手，成交额为30万亿元，同比分别-10.2%、+18.0%。2022年12月期货公司净利润14.80亿元，同比减少0.52%。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

　　法律声明

　　本微信平台所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用。海通证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。

　　市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。