行业时事
【固收 | 张伟】回不去的宽松——债市交易日记(20230216）
【市场&中小盘 | 赵伟】以时间换空间 成长仍为主线(20230215）
【医药 | 唐爱金】行业事件点评：定点零售药店拥抱门诊统筹，处方外流有望持续提速（20230216）
【农业 | 娄倩】提升粮食产能，深入实施种业振兴行动——2023年中央一号文件要点解读（20230216）
行业时事
固收 | 张伟
回不去的宽松——债市交易日记
本周资金面再度转紧，DR001和DR007分别较上周五回升了16bp和13bp，并分别收于2.04%和2.13%。并且今日DR001高点摸到4%，DR007高点摸到3%。资金面再度转紧背后的原因是什么，对后续资金面怎么看，对此我们观点如下。
本周公开市场到期量大，央行净回笼资金，这给本周以来资金面造成一定压力。本周逆回购到期量为1.84万亿，MLF到期量为3000亿合计到期规模为2.14万亿。本周前四天逆回购到期量为16370亿元，央行续作了8270亿元，因而央行在逆回购上净回笼8100亿元。央行昨日超额续作了MLF，净投放中期资金1990亿元。综合来看，央行在公开市场净回笼资金6110亿元。央行净回笼资金，对资金面造成一定的压力。
15日税期后两天，银行将税款上缴国库，这会给资金面造成季节性收紧的效应。2月的纳税申报截止日为15日。而在纳税申报截止日后的两日，银行会将税款上缴国库。也即央行资产负债表上的“政府存款”科目，其中国税上缴中央国库，地税上缴地方国库。这会阶段性的给资金面造成季节性收紧效应。因而明日资金面后仍有压力。
2月资金面仍将紧平衡，预计后续资金价格将围绕政策利率上下波动，资金面宽松的空间有限，但大幅收紧的风险尚且不高。从过去的经验来看，2月下旬资金面存在季节性收紧效应。因而综合看下来，2月资金面将维持紧平衡。2月并没有类似春节储户取现这样对资金面大的扰动，在这种环境下，2月以来DR007中枢在2.08%，比11月DR007中枢还要高11bp。因而资金的收紧或许更多受到贷款需求回升的影响，而并非一些短期因素给资金面造成的利空扰动。近期1年期票据转贴现利率持续回升，这说明2月信贷仍可能表现不错。
央行7天逆回购缩量续作，而MLF超额续作，更多是为银行提供中期资金，从而助力宽信用，对资金面利好作用并不明显。因而当前资金面波动水平或许已经是政策合意的资金面波动区间。这意味着资金面宽松的空间有限。
但是资金面收紧风险也不高，经济产出缺口为负，地产行业还尚未呈现持续恢复的势头，因而央行明显提升资金价格中枢的风险可控。
维持信用强于利率的判断，强区域高等级城投债可以适当拉长久期至2年左右，“二永债”利差仍有收窄空间。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
市场&中小盘 | 赵伟
供需“动态”平衡“ ”天量“必有”天价
昨北上资金净流入67.94亿元，其中沪市净流入30.15亿元，深市净流入37.79亿元，外资的仍在买入，成为昨大盘“天量”下跌中为数不多仍在抵抗的资金，外资的买入结构中以权重龙头为主，在大盘短期有较强回调压力的情况下，外资也倾向于有较强确定性的权重龙头板块，我们仍强调，大盘牛市上行途中，短线回调并不会改变中期上涨趋势，回调是为了后市上涨的蓄势，“天量”之后也必有“天价”。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、先进制造业、互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据及底部股的投资机会，逢高减持近期涨幅过高股及有退市风险的垃圾股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
医药 | 唐爱金
行业事件点评：定点零售药店拥抱门诊统筹，处方外流有望持续提速
1、事件：2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。
2、点评：
①定点零售药店或将拥抱门诊统筹，不再局限于个人医保账户：我国职工医保账户可划分成个人账户和统筹账户（个人账户是职工个人缴费资金，单位缴费全部计入统筹基金），其中个人账户主要用于支付参保人员在定点医疗机构或定点零售药店发生的政策范围内自付费用，而统筹账户主要用于看病报销，比如住院、异地转诊、门诊慢性病或特殊病等医疗费用的报销。简而言之，现行的医保报销体系下定点零售药店基本只能使用个人账户的资金，而医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》后，意味着符合条件的定点零售药店未来亦可使用统筹账户资金进行医保报销。
②定点药店纳入门诊统筹促进处方外流提速，头部连锁更受益：在资格准入方面，该通知指出“申请开通门诊统筹服务的定点零售药房应当符合医保部门规定的医保药品管理、财务管理、人员管理、信息管理以及医保费用结算等方面的要求，能够开展门诊统筹联网直接结算”。由于头部连锁企业在信息化建设、药品管理、人员管理等方面均较为规范，因而头部连锁企业在资格准入方面具有明显优势。在门诊统筹基金支付方面，“定点零售药店门诊统筹的起付标准、支付比例和最高支付限额等，可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策”。同时，该通知也指出统筹地区医保部门可根据本地的门诊费用、参保人数等因素科学编制年度门诊医保基金支出预算（即不同地区的门诊统筹支出额也存差异）。在处方流转方面，“定点医疗机构可为符合条件的患者开具长期处方，最长可开具12周”。由于零售药店更具便利性，叠加未来长期处方最长可开具12周，这意味着未来慢性用药等品类处方外流将更加明显。
3、建议关注2条投资主线：（1）头部连锁药店，益丰药房（22H1直营店医保门店占比83.15%）、大参林（22H1直营店医保门店占比93.35%，DTP 168家）、老百姓（22H1直营店医保门店占比92.56%，双通道168家）、健之佳（22H1直营店医保门店占比94.11%，双通道115家）、一心堂（22H1直营店医保门店占比89.89%，双通道204家）；（2）聚焦院外流通的头部批发商，九州通（民营医药流通龙头企业）。
风险提示：处方外流不及预期、零售药房市场竞争加剧、门店扩张不及预期、并购整合不顺利、商誉减值风险。
农业 | 娄倩
提升粮食产能，深入实施种业振兴行动——2023年中央一号文件要点解读
2023年2月13日，《中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，即 2023 年中央一号文件。文件全文共分9个部分：抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，加强农业基础设施建设，强化农业科技和装备支撑，巩固拓展脱贫攻坚成果，推动乡村产业高质量发展，拓宽农民增收致富渠道，扎实推进宜居宜业和美乡村建设，健全党组织领导的乡村治理体系，强化政策保障和体制机制创新。
要点解读：
稳定粮食基本盘，实现粮食产能提升。文件指出：“全力抓好粮食生产，确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”、“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”。
解读：牢牢把握粮食安全主动权非常重要，粮食安全是“国之大者”。数据显示，2022年全国粮食总产量13730.6亿斤，比上年增产73.6亿斤，增长0.5%，连续8年站稳1.3万亿斤台阶。极端天气和病虫害对我国粮食产量带来直接影响（秋冬汛导致夏粮晚播面积超过冬小麦播种面积1/3，秋粮补水季南方局部地区干旱，辽宁等地发生洪涝），其次受外部风险影响，农资上涨也对春耕春播造成影响。因此优化种粮布局，保证耕地数量质量，维护农民种粮收益将是保障粮食安全的关键。
深入实施种业振兴行动。文件指出，将完成全国农业种质资源普查。构建开放协作、共享应用的种质资源精准鉴定评价机制。全面实施生物育种重大项目，扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划，加快培育高产高油大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等新品种。加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。
解读：政策对种质资源和知识产权保护力度不断加大，近年来尤其2022年新种子法正式施行，重点扩大植物新品种权的保护范围及保护环节，打击市场内假劣、套牌种子，维护相关产业从业者利益，保障种子交易安全高质。大北农、隆平高科等种业企业逐步完成转基因品种储备，2022年是转基因大豆、玉米产业化试点第二年，若2023年扩大试点并且种植效果良好，预期将推动转基因全面商业化的加快落地。
投资建议：预期转基因商业化后玉米种子市场规模将扩充到595亿元，其中转基因性状营收55亿元、性状利润为27.6亿元，有技术布局的公司将开启第二增长曲线。建议关注具有转基因先发优势的高科技种企【大北农】、【隆平高科】，关注玉米杂交种子龙头【登海种业】。
风险提示：
风险提示：气象灾害风险、政府补助政策变化风险、政策推进不及预期。
举报电话: 13816368049
