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海通石化 | 光伏需求高增,带动粒子需求增长——胶膜粒子产业链专题

来源 外汇天眼 02-16 07:00
海通石化 | 光伏需求高增,带动粒子需求增长——胶膜粒子产业链专题

  投资要点

  核心观点:全球光伏需求维持高增长,我们预计2023-2025年光伏胶膜粒子需求分别为204/252/300万吨,整体维持紧平衡。2023年光伏级EVA新增产能有限,POE国产化布局加快,建议关注胶膜粒子投资机会。

  全球光伏新增装机量高增长,拉动光伏胶膜需求。2021年全球光伏新增装机预计达170 GW,根据海通电新团队,预计到2025年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW。按照每1GW光伏组件生产量使用1200万平米光伏胶膜计算,2021年全球光伏胶膜需求量为20.4亿平方米,我们预计到2025年胶膜需求有望达到60亿平方米,2022-2025年CAGR为26%。

  新型电池技术发展有望带来POE胶膜需求增长。目前EVA胶膜仍占主要市场份额,2021年EVA胶膜占比75%以上,POE胶膜和共挤型 EPE 胶膜占比23.1%。随着市场需求逐步转向高效产品,Topcon、异质结等新型电池技术有望迎来突破。根据InfoLink,2022-2025年TOPCon电池出货量预计分别为18/62/115/160GW。新型太阳能电池技术(如TOPCon、异质结等)大多采用N型硅片,具有更高的抗PID性能要求,POE胶膜潜在需求增加。

  胶膜粒子需求测算:整体紧平衡。我们预计2023-2025年全球光伏装机量分别为340/420/500GW,按此测算,光伏胶膜粒子需求分别为204/252/300万吨。根据InfoLink预计,2023-2024年全球光伏级EVA供给分别为169万吨、192万吨,光伏级POE供给分别为47.5万吨、59万吨,胶膜粒子整体仍处于紧平衡。若Topcon采用双面POE封装方案,则2023-2025年POE光伏需求分别达到45/75/103万吨,POE粒子供应偏紧;若TOPCon采用双面EPE胶膜封装方案替代,能在一定程度缓解POE紧张状态,EVA供应将变得更紧张。

  EVA:国内市场集中度较高,2023年光伏级EVA新增产能有限。截至2022年12月底,我国EVA生产企业约12家,合计产能212万吨,前三大生产企业斯尔邦、浙石化、延长榆林各有产能30万吨/年,合计占比约42%。根据我们统计,2023-2025年国内EVA计划新增产能约353万吨;其中,2023年预计新增产能仅55万吨,我们预计2023年光伏级EVA新增产能相对有限。国内EVA市场集中度较高,光伏级EVA产能有限。

  POE:国产化有望实现突破。目前国内POE完全依赖进口,万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹斯尔邦等已经完成POE中试,中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业也在积极规划POE产能。此外,卫星化学、浙石化、鼎际得等也在布局上游α-烯烃原料。国内企业积极布局POE产业链,国产化有望实现突破。

  风险提示:光伏需求不及预期;胶膜封装技术变化;POE国产化进度不及预期;项目进展不及预期等。

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