海通农业 | 能繁母猪存栏继续抬升，后周期景气演绎

　　投资要点

　　本周农业板块上涨2.5%，动保、种子、肉鸡养殖表现最为突出。本周农业板块上涨2.5%，位列申万一级行业第10名。子行业中，动保全周涨幅最大，达到了6.8%，种子、肉鸡养殖、畜禽饲料也分别上涨了5.7%、4.7%、4.6%。生猪养殖板块上涨2.1%，弱于行业整体。

　　本周猪价继续下行。本周是春季后的第一个工作周，生猪价格继续下行，全国外三元生猪全周均价为13.9元/公斤，环比下降了0.8元/公斤，降幅为5.3%。我们认为，短期而言，市场供给仍然充足，但在二次育肥、需求回暖等多重因素影响下，猪价未来或将在底部区间震荡。

　　生猪存栏突破21年高点，产能继续小幅扩张。本周农业农村部公布了22年12月份生猪相关数据。12月末生猪存栏4.5亿头，较22Q3抬升了1.9%，这一水平较22年年内低点（22Q1）多出了3000多万头，较2021年末的4.49亿头也要高。从22年年内节奏上看，三季度生猪存栏量环比提高量最大，我们认为，这意味着23年上半年的供给量也相对更大，猪价压力也相对更大。22年12月末能繁母猪存栏4390万头，环比抬升0.6%，同比抬升1.4%，虽然22Q4猪价出现大幅下跌，但产能却并未显著去化。

　　动物疫苗，后周期提供安全边际，非洲猪瘟疫苗贡献弹性。本周动保板块表现非常突出，科前生物本周涨幅近20%，中牧股份、生物股份、普莱柯涨幅也在9%以上。我们继续看后动保板块，我们预计今年全年生猪出栏量将同比上升，动保疫苗需求也将扩张。此外，国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进。

　　隆平牵手垦丰种业，技术优势与市场优势的融合。隆平高科与垦丰种业签订战略合作协议，双方将在科研育种、品种推广、制种基地等多方面进行深入合作。我们认为，此次合作有望将隆平高科的技术优势与垦丰种业的市场和渠道优势相结合，有利于隆平高科的品种推广和市场拓展。考虑到隆平高科目前已获批多个专基因品种安全证书，今年转基因商业化也有望取得重要进展。

　　白羽肉鸡苗价格继续上涨，但涨幅趋缓。23年年初以来，白羽肉鸡苗价格大幅上涨，从1元/羽左右涨至当前的近4元/羽，同期毛鸡价格上涨了0.9元/公斤，本周鸡苗价格继续上行，但涨幅已显著趋缓。我们认为，这一轮鸡苗价格的大幅上涨与春节前后部分产业链上下游企业停工等因素相关，随着节后生产的恢复，鸡苗价格或也将逐渐回落。但全年来看，去年祖代鸡引种的困难奠定了今年白羽肉鸡供给相对偏紧的格局，全年白羽肉鸡产业链价格或将显著好于去年，行业盈利也将显著改善。

　　投资建议：1、动保板块。猪价承压但产能高位，利好动保需求扩张，非瘟疫苗将贡献弹性。2、种子板块。转基因商业化或将在今年迎来重要进展。3、生猪养殖。具有养殖成本优势的龙头企业。4、白羽肉鸡。全年供给偏紧，产业链价格或将处于高位。

　　风险提示。需求大幅不及预期，行业出现超预期疫病。