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月度报告 | PTA成本支撑偏强，关注需求端变化

来源外汇天眼 02-04 10:00

　　251个

　　要点：

　　预计2月份国内PTA震荡运行，春节后PTA装置开工负荷偏高，预计累库幅度加快，对于PTA加工费和基差均有下行压力。原料端广州石化PX260万吨原计划春节投产，目前预计推迟至2月初。由于海外汽油韧性增强，韩国PX分流到美国，短期国内PX进口减少。预计PX新产能投产不及预期，且二季度部分PX装置计划检修偏多，PX价格仍将高位震荡，对PTA价格形成成本支撑。2月聚酯开工负荷将逐步提升，对PTA消费量上升。2月国内PTA市场价格主要波动区间5600-5850元/吨。

　　策略TA2305合约震荡运行，运行区间为5450-5950元/吨，仍需结合原油端的变化。

　　正文：

　　上月PTA市场回顾

　　1月PTA价格重心上移，跟随PX价格上涨。由于海外汽油韧性增强，韩国PX分流到美国，短期国内PX进口减少，PX加工费持续走强，PX月均价环比涨幅超过7%，PTA成本端支撑偏强。1月春节前下游聚酯企业维持偏低开工负荷，下游终端加弹、织造开机率降至年内低点，1 月下旬 PTA 累库存速度开始加快，一定程度上抑制PTA涨势。1月PTA现货华东市场均价5510元/吨，环比12月份上涨2.5%。

　　图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　图1-2：PTA主力基差

　　资料来源：Wind，中期研究院

　　1月PTA现货可流通性货源增多，PTA 供大于求，现货基差走弱，现货从升水期货转为贴水期货。

　　PTA市场情况分析

　　2.1 PTA

　　供给情况

　　1月PTA产量预计420万吨，PTA开工率69.53%，较12月上涨5.36%。PTA新装置嘉通能源新装置一条125万吨装置满负荷运行，另一条125万吨目前已出合格品，预计后期提满。1月下旬虹港250万吨，逸盛新材料360万吨和逸盛宁波200万吨装置恢复正常。中泰120万吨停车，预计2.8重启。另外，新材料一套360万吨装置按计划停车。

　　图2-1：PTA月度产量（万吨）

　　资料来源：

　　卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　图2-2：PTA开工率（%）

　　资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

　　2.2 PTA

　　库存情况

　　2023年1月PTA 社会库存总量为266.6 万吨，较上月增加48.9万吨。PTA 产量上升，而传统需求淡季之下消费量下降，供需差扩大，加速PTA积累库存。

　　图2-3：PTA社会库存（千吨）

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　图2-4：PTA可流通库存（万吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2.3 PTA

　　进出口情况

　　2022年12月PTA当月进口量为1.15万吨，环比-42.75%。2022年1-12月累计进口总量7.12万吨，同比-7.01%。

　　2022年12月PTA当月出口量为24.25万吨，环比+13.30%。2022年1-12月累计出口总量344.67万吨，同比+33.88%。目前我国大型PTA 新产能陆续投产，产业一体化配套比例增强，PTA 企业竞争优势明显，利于我国PTA出口量继续上升。

　　图2-5：PTA进口量（吨）

　　资

　　料来

　　源：

　　卓

　　创资讯，中期研究院

　　图2-6：PTA出口量（吨）

　　资料来源：中期研究院

　　2.4 PTA

　　现金流

　　1月PTA现货市场加工费回落，PTA月均加工费 367元/吨，较上月下跌 24.25%。PX月均价涨幅远大于 PTA 涨幅，挤压 PTA 加工费。自去年11月以来，PX以及PTA新装置投产预期逐步兑现，下游聚酯工厂减产落地，各种因素共同作用压制PTA盘面价格，PTA盘面加工费已经降至较低水平，甚至出现负值。

　　图2-7：PTA现货现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　上下游市场情况分析

　　3.1 PX

　　市场情况

　　1月亚洲 PX 市场止跌反弹，CFR 中国 PX 均价为993.8 元/吨，较上月均价上涨 7.14%，FOB 韩国均价为 973.8 美元/吨，较上月均价上涨7.30%。国内 PX 整体供应

　　稳定，而盛虹2#及广东石化PX新增项目进展相对缓慢，需求端PTA装置部分重启计划兑现，供需压力得以阶段性缓和，买盘积极性增强，成交氛围活跃，PX价格快速拉涨，突破1050 美元/吨，涨至近四个月高位。

　　1月PX的生产利润有所转好，月内石脑油价格整体偏暖运行，而PX价格也呈现上行态势，且其涨幅明显高于石脑油价格涨幅，故PX-石脑油价差明显增加，月内PX行业利润尚好。

　　图3-1：

　　PX现金流（元/吨）

　　资料来源：

　　wind

　　资讯，中期研究院

　　图3-2：PX装置开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2月PX供应面来看，当前国内市场供应有一定提升可能，受益于近期PX行业盈利情况尚可，海南炼化PX100万吨装置有一定重启可能，个别降负装置也有提负预期，同时广东石化260万吨在2月中旬或能实现投产，PX市场供应量预期维持上涨趋势；PX需求面来看，PTA市场行业目前开工偏高，下游聚酯开工逐步恢复。目前PX供需面支撑良好，且调油逻辑仍存，PX市场价格3月预计呈现易涨难跌态势。

　　3.2 PTA

　　下游聚酯

　　1月聚酯开工负荷下降明显，各产品均面临较大的去库压力，聚酯产品继续承压。1月平均聚酯开工率为65.44%，较12月开工率下降2.7%。聚酯开工负荷1月初最高达到67.5%，春节前聚酯开工下降至63.6%的低位水平，春节后聚酯工厂开工负荷恢复至63.9%。1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75%附近。

　　图3-3：聚酯开工率（%）

　　资料来源：CCF，中期研究院

　　图3-4：聚酯产量（万吨）

　　资料来源：

　　CCF，中期研究院

　　节前在补库需求的带动下，涤纶长丝工厂销售情况较好，去库比较顺利，加之假期开工不高，因此节后库存回升幅度仅在3-4天。低库存和效益的修复，能带动节后涤丝工厂负荷的恢复，预计2月份长丝负荷将快速提升至7成以上水平。

　　直纺涤短工厂权益库存春节前降至6天左右偏低水平，节后预计累库4-5天附近，权益库存尚可承受，但实物库存压力较大。因短纤节后开机负荷恢复较快，叠加期现商及贸易商持货量大、节后出货意愿强；而纱厂原料节前多有补仓，终端年后订单尚未启动，因此暂时采购观望，预计2月份短纤市场供应压力较大。

　　图3-5：下游聚酯库存（天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-6：轻纺城成交量

　　资料来源：

　　wind资讯，中期研究院

　　1月春节前多地消费市场停滞，终端需求疲软以及聚酯开工下滑。春节前江浙下游加弹仅存一些聚合配套的大厂还在正常开车运行，其余散户均停车放假；各地织造和印染全面放假。

　　江浙下游终端节后1月底陆续开车，至2月上旬基本恢复。节后的主要风险在于新订单的不足，可能导致节后开工高位的持续时间较短。目前各类织造工厂的节后新订单水平较弱维持在10-15天，难以支撑节后织造环节的持续高开工。终端工厂间备货高低分化依旧严重，偏低在7-15天左右，偏高在1-2个月，综合原料备货平均水平已经在20天略偏上。春节前终端的原料库存备货水平为20-25天附近。

　　图3-7：加弹开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-8：织造开工率（%）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　随着防疫政策的调整，需求向好预期，且前期聚酯负荷偏低运行，特别是长丝在5成偏下水平，随着终端补货需求提升，去库速度加快，目前聚酯产品库存已经下降至较低水平，个别工厂负荷也有提升，不过短期可能受到春节以及人员到位情况影响，负荷提升幅度较为有限。预计将从1月底开始聚酯装置主要为长丝、短纤检修与瓶片装置重启，负荷上下浮动空间可能不是太大，预估在66-68%区间浮动。从1月底开始聚酯重启比较集中，如果人员到位及时，预计后期负荷提升速度较快。

　　预计2月上旬和中旬，终端的原料库存仍可满足其生产所需，节后的涤丝销售缺乏刚需，若没有投机需求补充，预计至2月下旬涤丝POY权益库存可能攀升至半个月偏上，如果涤丝工厂开车节奏超预期，权益库存甚至接近20天附近。长丝工厂的压力将在2月下至3月份逐渐体现。

　　图3-9：聚酯切片现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-10：聚酯瓶片现金流（元/吨）

　　资料来源：

　　wind

　　资讯，中期研究院

　　图3-11：涤纶POY现金流（元/吨）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　图3-12：坯布库存（天）

　　资料来源：wind资讯，中期研究院

　　2023年PTA供需预测

　　春节后PTA开工负荷回升之后，累库压力不断显现，尤其是春节供需差之下。1月下旬虹港250万吨，逸盛新材料360万吨和逸盛宁波200万吨装置恢复正常。中泰120万吨停车，预计2.8重启。2-3月的PTA产量增量逐渐体现，1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75%附近。2月PTA库存累积明显。

　　表4-1：2023年PTA月度供需平衡（万吨）