【方正策略】春节后的热门赛道估值

　　本文来自方正证券研究所于2023年2月2日发布的报告《春节后的热门赛道估值》。

　　核心观点

　　自2022年12月优化疫情防控措施“新十条”出台后，A股市场缩量调整，市场行情短期遇冷。2023年开年以来，A股市场走势整体向上，“春节效应”显著，“红包行情”较为可观。春节前后国内疫情未见明显反弹，假期消费表现亮眼，北向资金持续大额净流入。随着政策密集出台助力经济发展，国内经济将逐步回归潜在增速水平，企业盈利有望持续改善。

　　从主要指数估值看，截至2023年1月30日，全部A股市盈率（TTM）为17.9倍，位于2010年至今51%的历史分位数水平。代表小盘股的中证1000指数市盈率为30.1倍，位于2014年10月指数发布日以来的16%的历史分位数水平。过去一个月主要宽基指数均呈现出估值快速向上修复态势，但没有指数估值明显偏高。

　　从六大板块估值来看，金融板块近期股价有所修复，但估值仍处于历史较低水平，近期房地产支持政策接连出台，金融板块有望迎来估值修复行情。科技板块整体估值不高，消费电子、通信设备等行业估值处于历史极低水平。消费板块估值分化较大。医药板块估值处于历史较低水平，继续下行空间有限，在业绩驱动下估值有望向上。中游板块来看，航空运输等行业受盈利冲击影响市盈率处于历史较高水平，港口与航运行业估值较低。周期板块整体估值不高，随着楼市利好政策接连出台，建材、家电等行业需求有望得到改善。

　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治冲突加剧、海外衰退影响出口、国际贸易政策风险、历史经验不代表未来等。

　　正文如下

　　方正策略团队

　　燕 翔

　　方正证券研究所

　　策略首席分析师

　　燕翔：方正证券研究所首席策略分析师、副所长。北京大学光华管理学院经济学博士，中国注册会计师。研究领域为股票市场投资与大类资产配置。著有专著《追寻价值之路：1990至2020年中国股市行情复盘》、《美股70年：1948至2018年美国股市行情复盘》、《全球股市启示录：行情脉络与板块轮动》。

　　许茹纯：北京大学经济学院金融硕士，2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，研究方向为行业比较及盈利预测。参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘。

　　朱成成：北京大学经济学院金融硕士，自2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，主要聚焦于机构行为及市场流动性两个领域的深入研究，此外对A股、美股历史行情做过详细复盘，参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘》。

　　金晗：北京大学物理学院本硕，通过CPA、CFA考试。研究生期间，长期在券商和基金公司参与投资研究工作。毕业后曾在股份制银行工作一年多，2020年进入券商研究所从事策略研究工作，研究领域侧重于估值分析和主题策划等。

　　沈重衡：中国人民大学金融学本科，加拿大多伦多大学金融数学硕士，曾就职于某券商资管FOF业务部。