海通石油化工 | 石化行业2023年增长主线

　　投资要点

　　核心结论。随着扩内需、稳增长政策陆续出台，我国经济将延续高质量发展。结合海通宏观预测，我们认为 2023 年国内实际 GDP 同比增速有望接近 5%。对于石油化工行业而言，2023 年可以关注三条增长主线：天然气、涤纶长丝、成品油。

　　受疫情影响，我国 2022 年 1-10 月天然气消费量略有下降。天然气作为一次能源中相对清洁的能源，在我国需求保持持续增长。2000 年至 2021 年，我国天然气年需求量从 247 亿立方米增至 3787 亿立方米，年均需求增速达 13.88%。2022 年，疫情导致下游需求偏弱，天然气消费受到影响，1-10 月我国天然气表观消费量合计为 2360 亿方，同比下降 1.5%。

　　2023 年天然气需求将实现两位数增长。天然气下游主要消费领域为居民、工商业、发电、化工等。根据华经产业研究百家号，中国天然气 38%用于城燃，36%用于工业，18%用于发电，8%用于化工。2023 年随着扩内需政策陆续出台、经济恢复增长，天然气需求也将恢复增长，我们预计 2023 年天然气需求增速在 10%以上。

　　受疫情影响，2022 年我国涤纶长丝的需求增速仅不到 3%。2022 年 1-11 月，我国涤纶长丝表观消费量 3196 万吨，同比增长 2.7%。虽然继续增长，但增速明显低于过去十年的平均增速。

　　2023 年长丝需求有望实现较快增长。2022 年 12 月后，随着疫情政策优化，下游织机原料备货逐步提升至 17 天，涤纶长丝企业库存从 2022 年 11 月初 30天以上降至 2022 年底 25 天左右。2023 年，我们预计伴随着经济的稳步增长、居民出行的增加，纺织服装需求有望恢复增长，进而带动长丝等聚酯产品的需求提升。

　　受疫情影响，我国成品油需求量大幅下降。2020 年，受国内成品油需求不振等因素影响，各大炼厂纷纷下调成品油收率，全年成品油产量 34916 万吨，同比下降 6.9%；2021 年成品油产量为 35738 万吨，同比增长 2.4%，但较 2019年下降 1774 万吨（约 4.73%）。与此同时，成品油消费量降幅明显，2020 年下降至 30420 万吨，同比下降 6.4%；2021 年成品油消费量为 31943 万吨，同比增长 3.3%，但较 2019 年下降 553 万吨（约 1.73%）。

　　2023 年成品油需求有望恢复增长。2022 年 1-11 月份，成品油表观消费量累计30588 万吨，较上年同期增加 1712 万吨，同比增长 5.9%。目前，在柴油需求量恢复带动下，成品油需求量逐步恢复。我们预计，2022 年全年，成品油全年表观消费量为 33528 万吨，同比增加 5.0%。我们认为，2023 年我国成品油市场向常态回归，市场秩序显著好转。

　　风险提示：石化行业需求恢复程度低于预期。原油价格持续回落。原材料成本回落等。