拨开迷雾，且看日元前世今生

　　去年年底，一则关于日本银行的新闻在外汇圈引发了不小的震动：日本银行宣布调整其收益率曲线控制上限，同时宣布增加购买长期政府债券的规模！在消息公布后，日本10年期国债收益率全线飙升，美元兑日元大幅下跌。其实，在2022年的大部分时间里，美元兑日元一直随着美日利差扩大而上涨，为阻止日元持续下跌，日本财务省开始积极干预汇市，随后，美元兑日元在10月中旬150附近见顶以后开始回调。由于美国通胀数据展现见顶迹象，以及美联储在2022年11月转向放缓加息步伐的指引，美元兑日元进一步下跌。日本银行的货币政策令美元兑日元承压走低，市场预期货币政策会在2023年进一步大幅调整。日元起起伏伏，风云变幻，作为避险货币的日元，究竟有什么特性？哪些又是影响日元的因素呢？今天小编就带大家一起聊聊日元的前世今生。

　　首先，我们要先对日本经济有一个简单的概念，日本虽然是工业化的发达国家，可是在泡沫经济破灭以后，经济增长始终低位运行，通货膨胀治理也未见起色，甚至有几度陷入通货紧缩。日本政府及央行近年来的目标之一就是实现通货膨胀，也就是让物价稳定增长。

　　什么因素影响美元/日元长期走势？

　　1. 避险情绪

　　顾名思义，避险货币，是指不易受政治、战争、市场波动等因素影响的，价值比较稳定的货币。通常来说，当市场避险情绪浓厚的时候，日元会走强。那么为什么日元能成为被广泛认可的避险货币呢？第一个重要原因就是日本长期的低息环境。低息环境令日元的融资成本变低且贬值概率变小。

　　融资成本低

　　意味着投资者可以以极低的成本借贷日元，并进行国际套息交易。即国际资金会低息借入日元资金后再用来购买海外高收益的风险资产，从而赚取利差；一旦风险资产开始出现跌幅，投资人为了规避风险会选择大量出售高收益资产，换回日元来偿还贷款，在偿还时，会产生大量的外币兑换日元，从而导致短期内日元需求增大，推从日元上升。

　　贬值概率较小

　　当全球风险事件发生，某些高利率国家可能会采取降息政策来刺激经济复苏。央行降息通常会导致货币贬值，但日本已经处于负利率区间，继续降息的可能性变小，因此货币贬值概率较小。与此同时，投资者们会将资金转入一些低风险或无风险的资产，例如美国国债。美国国债的需求量增大导致其收益率降低，美日利差缩窄，从而推动日元升值。

　　另外，市场预期也是促成日元成为避险货币的原因之一。只要市场的投资人相信日元是避险货币，当风险事件来临时，投资者们会预期日元升值，且愿意把大量外币转换为日元，日元就会受这一市场行为影响而升值。另外，日本拥有较大规模的美元储备，民间也拥有大量美元债权，雄厚的外汇储备和债权意味着做空日元的难度极大，且外债规模极小，大部分的国债是国内机构投资人持有，因而日本政府一直享有很高的信用评级，因风险事件导致对外违约的概率较小。

　　2. 日本央行的政策

　　从美元/日元长期走势图来看2012年开始到2015年是一段日元贬值的整体走势，这个走势主要是由日本央行的宽松刺激政策导致。其实日本在“311大地震”之后就开始扩大进一步购债计划，但当时欧洲、美国等地都在实施量化宽松政策，市场对该政策反应不佳，直到2012年12月首相安倍晋三第二次执政，提出安倍经济学，包括2%通胀目标、质与量兼备的宽松货币政策(QQE)，加大购买交易所交易基金（ETF）及房地产投资信托基金（REITs），市场对该政策反应意外，日元迅速贬值，美元兑日元汇率一路从80贬至120。

　　避险情绪与日本央行这两个因素除了影响汇市，也充分影响了日本股市，过往历史显示，当股票下跌（风险资产价格下跌）的时候，避险情绪上升，日元开始升值（2007-2011年）。当日本央行开始出台新的QQE或其他货币政策刺激股票上涨的时候，投资人会转投其他资产并出售日元，日元走贬。

　　另外，在短线上有其他几个因素也会影响美元/日元的汇率，例如美元指数、日本的经济表现等。美元指数走强时，相对的日元可能走弱，美元/日元向上；美元指数走弱时，相对的日元可能走强，美元/日元向下。日本的经济表现也影响市场对日本央行的预期，日本通货膨胀预期良好的时候，市场认为央行不会进一步宽松，可能日元会上涨。