持币过节还是持股过节？

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　　历史上的春节前后

　　我们统计了上证指数近10年春节前后的上证指数表现情况，结果如下：

　　数据来自wind，截止202301

　　指数表现不代表个股收益，历史数据不带表未来

　　整体上看，春节前一段时间，市场表现下跌的概率似乎偏大，而节后一段时间上涨的概率似乎偏大，可能与资金节前避险与节后回流的规律有关。

　　但是必须说明的是，历史数据很少，结论可靠度并不高，春节前后市场的涨跌情况更多是随机性主导，这是股市复杂系统特性的表现。

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　　当前市场的逻辑

　　要回答这个问题，就要理解当前市场的运行状况，有三点基本判断供大家参考。

　　第一、从历史估值水平上看，当前市场估值水平较低。上证指数和沪深300指数2022年分别下跌了-15.13%和-21.63%，一定程度上讲释放了风险，目前处于相对比较便宜的水平。

　　第二、当前市场的边际利好比较多，但A股市场没有充分反映。2022年市场的核心压制因素疫情，在11月至今出现重大转变，外部美联储的快速加息进程已经结束。市场对这些重大积极信号给予的反映程度很弱，涨幅并不明显。

　　第三、明年的经济驱动力从出口向内需的转化，市场节奏会有不确定性。第一个不确定就是内需复苏能否达到预期，积极的因素是政策集中发力，消极的因素是很多市场主体的元气需要较长恢复时间。第二个大的不确定因素是出口回落的幅度会不会太大，外部衰退周期会不会引发危机。这些不确定因素也提示我们，明年也许复苏不是一帆风顺，中间可能有曲折反复，投资也需要积极应对。

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　　持币还是持股？

　　当前很可能是多数经济数据的低点。2023年上半年，我们大概率会看到持续的疫后经济复苏效应，当前可能正是“黎明前的黑暗”。我们在2022年12月中旬的文章中，提到《高度重视2023年的春季行情》，我们继续坚持这一判断，市场处于高胜率的窗口期内。

　　但是经济数据好转真正出现之前，市场处于“强预期+弱现实”格局中，并不会大幅拉升反而是反复震荡，进二退一。特别是元旦、春节前等节点，短线资金很可能由于避险需求而流出，从而形成中期看多与短线看空的背离状态。

　　但是，我们认为中期复苏看多的春季行情力度和级别很大，这一预期的存在，会成为市场重要的托底力量，因此即使出现调整，调整的幅度也非常有限。类似的市场环境可以参考2020.03至2020.06，或2022.05至2022.06，直到某个催化剂触发行情快速启动。

　　回到最后的投资建议：

　　我们认为这个春节，投资者应当标配/或适度超配股票类资产，主动承担一定波动是获取收益的重要步骤。同时，也预留一定比例的资金，应对市场短期资金冲击和无法预测的黑天鹅事件。

　　另外，但如果万一节前出现大幅调整，将是非常好的加仓点！

　　祝账户长红

　　刘辰琛 执业证书编号：S1440619120040