第一上海丨【行业评论】运动品行业专题：短期行业可能面临挑战，预计下半年增长能有所加速

　　2022年运动品行业回顾

　　Ø 根据国家统计局的数据，1—10月份社会消费品零售总额为360，575亿元，同比增长0.6%；相较2019年也有7.7%的增长。 1-10月累计服装类零售额为7391.2亿元，同比减少5.5%， 相较2019年则减少3.7%。

　　Ø 于2022年第一季度：李宁、安踏、Fila及特步品牌的流水分别增长20%-30%高段、10-20%高段、中單位數及30-35%。

　　Ø 于2022年第二季度： 受疫情反复和高线城市封控措施的影响，各主要品牌(除了特步)的流水都录得下滑。李宁、安踏、Fila及特步品牌的流水分别录得高單位數下降、中單位數的負增長、高單位數的負增長及中雙位數的增长。特步能维持增长主要其高线城市门店的数目较少及其品牌知名度在提升。

　　Ø 2022年上半年来看：李宁、安踏及特步集团的收入分别增长21.7%、13.8%及37.5% 到124亿元、259.7亿元及56.8亿元人民币。

　　Ø 毛利率方面：李宁集团的毛利率下跌5.9pct至50%，主要受零售折扣的增加（集团进行了战略性的调整）、毛利率较高的直营和电商业务收入占比的下降、原材料和人工成本的上升和存货拨备的增加的影响。安踏毛利率下跌1.2pct至62.0% (纵使安踏主品牌的毛利率在DTC模式推动下是有所提升, 但被Fila零售折扣的加深和原材料成本上升的影响而抵消)。 特步集团毛利率提升0.2pct到42.0%。

　　Ø 净利润方面：李宁、安踏及特步集团的净利润分别增长11.6%、减少6.6%及增长38.4%到21.9亿元、35.9亿元及5.9亿元人民币。总体运动品公司的业绩都是良好/优于预期。

　　Ø

　　于2022

　　Fila

　　10%-20%

　　10-20%

　　20-25%

　　Ø 进入第四季度，受疫情反复，国际品牌加大促销力度和经济的影响，我们估计各主要品牌的表现是比第三季度减弱和可能出现下跌的情况。

　　国际品牌（耐克和阿迪达斯）在国内的库存是有压力， 所以他们透过加深折扣率， 回购库存和增加补贴给分销商去清理过剩的库存。

　　2023年运动品行业展望

　　展望2023

　　2023

　　2022

　　2023

　　利好方面： 内地的防疫政策近期开始放松，对于长远营商环境和行业的改善一定是有所帮助。但短期对于人流的复苏保持谨慎，不排除部分消费者避免在防疫政策放松初期会减少外出和消费。

　　2023年运动品行业首选公司

　　Ø

　　李宁（2331

　　Ø 安踏（2020）：持续看好安踏「單聚焦、多品牌、全球化」策略；FILA业务应可逐步重拾正轨

　　我们覆盖的上市公司及评价

　　Ø

　　买入：李宁（2331

　　2020

　　1368

　　2313

　　乐观：滔搏国际（6110

　　3813

　　Lululemon (LULU )

　　中性：中国动向（3818

　　361

　　1361

　　(NKE)

　　(ADDS)