【目录】
【策略 | 燕翔】2023年1月策略月报：积极看多，关注成长机会(20230102)
【金工 | 曹春晓】全年收官各类基金表现不一，两家公司申报新能源REITs产品——公募基金一周复盘回顾(20230102)
【金工 | 曹春晓】2022年量价因子表现出色，中证500增强组合战胜基准指数12.19%——金融工程周报20230102(20230102)
【固收 | 张伟】优质地区高等级城投债利差收窄——信用利差跟踪(20230102)
【通信 | 李宏涛】5G基站总数占比提升，专网通信时代加速来临(20230102)
【食饮 | 刘畅】线下消费如期回归，复苏加速持续坚定看好(20230103)
【农业 | 娄倩】当前猪价和生猪板块怎么看？(20230102)
【化工 | 任宇超】兴发集团拟投建4万吨/年电子化学品，森麒麟计划于摩洛哥建设600万条/年轮胎(20230102)
【化工 | 任宇超】俄预计减产5-7%对抗欧盟油价上限，东方盛虹2万吨/年超高分子量聚乙烯投产(20230102)
【化工 | 任宇超】主流甜味剂价格环比上周持平，甜味剂行业公司跌多涨少(20230102)
燕翔
策略首席分析师
《2023年1月策略月报：积极看多，关注成长机会》
我们仍然维持本轮行情是底部反转的判断，主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束，叠加短期负面因素的影响正逐渐消退，展望后市，我们积极看多。从以往的经验来看，A股市场在一月份（年初）变盘的概率极大，同时底部反转行情更偏于轮动特征，本轮行情自去年10月底回升以来，以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出，在一月份年初这个时间点上，结构上我们建议关注成长风格的机会。另外，从名义经济增速的角度上看，我们认为2023年基本经济画像类似2013和2019可能性大，类似2016-2017可能性小，这种环境下，成长股预计还是会有更好的机会。
风险提示：宏观经济不及预期、政策不及预期、海外市场大幅波动等。
曹春晓
金工首席分析师
《全年收官各类基金表现不一，两家公司申报新能源REITs产品——公募基金一周复盘回顾》
市场表现： 2022年最后一周A股主要市场指数表现回暖，周涨幅均超过1%，科创50和创业板指涨幅居前；多数申万一级行业周内实现上涨，国防军工、公用事业等行业领涨，周涨幅均在4%左右，房地产、建筑材料、食品饮料等行业遭遇下跌。港股市场小幅上涨，恒生指数上涨0.96%，恒生科技指数微涨0.11%。
主动权益基金：各类主动权益基金净值整体上涨，普通股票/偏股混合/灵活配置/平衡混合基金周收益率中位数分别为2.21%/2.29%/1.62%/1.18%，个别头部绩优产品周收益率超10%。不同主题基金整体上涨，国防军工、新能源主题和中游制造主题基金涨幅靠前，周收益率均值分别为5.19%、4.33%和4.03%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为2.60%和2.49%。
固定收益基金&含权债基：纯债基金净值整体上涨，短期纯债/中长期纯债基金周收益率中位数分别为0.14%和0.16%；含权债基净值反弹，一级债基/二级债基/偏债混合型基金周收益率中位数分别为0.20%、0.51%和0.53%。
指数型基金：市场资金大额申购债券及宽基指数标的，债券/大市值/中小市值指数板块全周净申购额分别为62.9亿元/47.2亿元/23.8亿元，另有QDII、金融地产等板块周净申购额超10亿元；部分医药生物和新能源主题标的遭遇较大规模份额赎回；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金的超额收益均值分别为0.29%/0.52%/0.39%。
FOF基金：各类FOF基金平均收益均为正值，普通FOF-偏股/目标风险-积极/目标日期-[2045,2060]等高权益仓位FOF基金平均涨幅均超过1%，目标风险-稳健/普通FOF-偏债等低权益仓位FOF基金平均涨幅在0.5%以内。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为0.32%，部分头部产品周收益率超3%；不同REITs基金整体下跌，平均周收益为-1.37%。
基金成立：全市场新成立基金39只，合计募资178.96亿元。指数型基金新成立数量最多，为15只；固定收益基金募资规模最高，7只产品合计募资115.40亿元；广发、汇添富、易方达和华夏各发行一只北证50指数基金。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
《2022年量价因子表现出色，中证500增强组合战胜基准指数12.19%——金融工程周报20230102》
1、市场估值截至2022年12月30日，沪深300指数股债收益差为8.83%，略低于+2倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
截至2022年12月30日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.31倍、11.32、22.62倍和38.91倍，分别位于历史22.77%、26.59%、15.55%和16.64%分位数。
从相对估值来看，截至2022年12月30日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.44倍，位于历史25.89%分位数，相对PB为3.70倍，位于历史51.74%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.98倍，位于历史19.22%分位数，相对PB为4.60倍，位于历史37.61%分位数。
2、资金流动观察上周，北向资金净流入29.02亿元，2022年累计净流入900.20亿元。上周北向资金流入较多的行业包括银行、非银金融、公用事业等，分别流入17.4亿元、11.4亿元、7.7亿元，与此同时，北向资金在电子、汽车、交通运输等行业分别流出9.8亿元、7.8亿元、5.9亿元。
3、量化组合绩效跟踪上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为1.19%，中证500指数增强组合周超额收益为0.33%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.25%，885001优选组合周超额收益为-0.89%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
2022年，沪深300指数增强组合超额收益为5.50%，中证500指数增强组合超额收益为12.19%，中证1000指数增强组合超额收益为10.13%，885001优选组合超额收益为7.74%。
4、量价因子绩效跟踪根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子2022年整体表现出色，其中“适度冒险”因子2022年多空对冲收益为32.26%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为25.83%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为17.69%，“球队硬币”因子多空对冲收益为31.71%，“云开雾散”因子多空对冲收益为31.55%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为29.34%，“草木皆兵”因子多空对冲收益为24.18%
风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
张伟
固收首席分析师
《优质地区高等级城投债利差收窄——信用利差跟踪》
一、城投债上周信用利差变化全国31个地区中，27个地区利差走阔，较上周减少3个。青海、云南和天津走阔幅度分别达到62.3BP、49.6BP和45.5BP，位居前三。此外，上周海南、上海和广东三地城投债利差收窄幅度最大，分别达到8.2BP、4.9BP和4.6BP。
优质地区高等级城投债利差开始修复。上周，福建、广东和上海城投债信用利差中位数收窄，从级别来看，福建和广东主要是AAA城投债利差收窄，上海则是AAA和AA+城投债利差收窄。目前，机构赎回负反馈冲击有所缓和，城投债信用利差修复或将开启修复行情。
目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平。截至12月30日收盘，全国31个地区城投债信用利差分位数均在70%历史分位以上。江苏、浙江、广东、福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为95%、92%、86%和70%。二、产业债上周信用利差变化多数行业利差略有收窄。上周，27个行业中共有18个行业利差收窄，9个行业利差走阔。从变化幅度来看，多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内，变化幅度较小。只有农林牧渔和医药生物行业利差变化较大，分别走阔29.5BP和14.5BP。
27个行业中有7个行业历史分位数在50%以内。受到近期债市大幅调整的影响，目前多数行业利差仍然处于历史较高水平。房地产、农林牧渔、医药生物、家用电器和钢铁等行业利差均位于90%分位以上。风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差
李宏涛
通信首席分析师
《5G基站总数占比提升，专网通信时代加速来临》
一、投资要点1.我国5G基站总数达到228.7万个 占移动基站总数的21%。2.电信运营商加速布局2022量子通信产业。3.首部《全融合白皮书》发布，聚焦专网通信行业。
二、重点行业要闻1.700M 5G网络优势渐显，“192”号段用户已超500万户。2.工信部公布第一批电信设备进网许可自检自证试点企业名单。3.长光华芯拟投资10亿元建设半导体光电子平台项目。
三、投资组合本周关注：润建股份、楚天龙、中国移动、中国电信、长飞光纤、中天科技、亨通光电、共进股份； 长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
刘畅
食饮首席分析师
《线下消费如期回归，复苏加速持续坚定看好》
白酒：白酒板块已经迎来估值修复，且目前仍在进程中，持续看好白酒板块。本周贵州茅台发布2022年生产经营情况公告：公司顺利完成年初制定的15%营收增长目标。此外，当前消费场景正在逐步修复中，随着疫情放开叠加返乡率上升，春节餐饮及白酒消费意愿预计普遍较高。预计今年春节开门红真实动销总量上可能低于去年，但优于今年前三季度。同时，伴随经销商信心有所恢复，各家酒厂开门红目标均有望顺利完成，其中高端酒及区域酒龙头、部分次高端均提出较高开门红回款目标，预计22Q4&23Q1报表层面表现仍将稳健。
餐饮产业链：人流量触底快速反弹，餐饮产业链短期波动不改持续恢复。根据地铁客流量数据，多地在12月中旬左右出现客流量低谷后，随即快速V型反弹；成都、武汉等地客流量已恢复至12月前水平。我们认为在疫情防控切换时期，短期人流量底部有望实现快速且持续的恢复，而对餐饮产业链影响较小。因此2023年疫后餐饮需求的快速恢复以及成本改善的大逻辑不改，积极看好餐饮供应链企业未来的业绩表现。
啤酒：消费场景复苏助推啤酒高端化进程，2023年建议重点关注高确定性的啤酒板块。回顾2022年，疫情管控对现饮场景与销售投放产生一定限制，但啤酒公司吨酒价提升的节奏并未受到影响；当前疫情修复速度超出预期，放开的冲击有望在啤酒淡季消化，展望2023年，旺季现饮消费场景有望大幅修复，助推啤酒高端化。
保健品：在疫情管控放开的背景下，居民对疫情反复与病毒变异的恐惧心理仍然存在，但是在心态与行为上，已经从隔离病毒向对抗病毒转变，保健品迎来消费者教育良机。对新消费者来说，根据品牌做出决策是选择成本最低的方式，建议关注汤臣倍健，2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复。从产业链上看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，推荐科拓生物，其临床循证扎实，研发实力受到下游认可，益生菌业务有望保持高速增长。
大众食品：全国一周粮油市场，小麦价格上涨，面粉价格下降，玉米稳中有降，稻米稻米价格平稳，油脂价格上涨。我国纯碱出口上升显著，今年纯碱出口大幅增长主要系美国和土耳其碱受到地缘政治及天然气价格过高的影响，导致海外纯碱价格大涨。在该国际环境下，预计我国纯碱价位亦仍将高位震荡。
风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
娄倩
农业首席分析师
《当前猪价和生猪板块怎么看？》
生猪养殖：政策稳价卓有成效，猪价止跌企稳价格端：政策稳价卓有成效，本周生猪价格小幅反弹。据博亚和讯监测，本周生猪均价17.04元/kg，周环比上涨5.65%；仔猪价格37.71元/kg，周环比下跌3.97%；母猪价格35.00元，周环比下跌1.07%；猪肉批发价格26.19元/kg，周环比下降13.28%。当前猪价和生猪板块怎么看？去产能和猪价复苏逻辑短期皆不明朗，板块短期大概率区间震荡。个股上，首要考虑养殖成本，结合出栏成长性，建议关注巨星农牧、温氏股份、华统股份、牧原股份、神农集团、京基智农。白羽鸡：鸡价震荡、鸡苗回暖本周毛鸡价格震荡向下浮动，盈利水平持续下跌。本周主产区毛鸡均价7.90元/kg，周环比上升8.67%，毛鸡价格持续震荡；本周毛鸡养殖利润-4.74元/kg，周环比上升21.65%。本周肉鸡苗价格为1.42元/羽，周环比上升23.48%，父母代种鸡养殖利润周环比上升17.42%。
种植板块：美豆和国内豆粕高位振荡，节后麦价或有下跌风险。美豆和国内豆粕高位振荡，节后麦价或有下跌风险。美豆和国内豆粕高位振荡，预计2022/2023年度以大豆为主的油籽产量同比大幅增加，在需求增速相对较小的情况下，最终会形成库存累积和价格重心下移。小麦方面，市场的有效备货时间已经非常有限，节前小麦市场变数已经不大；而节后面粉销售相对转淡，各级储备轮换小麦出库将会增加，市场不确定性因素增多，节后小麦市场或存在一定的价格下跌风险。玉米方面，疫情的“突然放开”打破了玉米市场原有的节奏，悲观情绪持续蔓延，但“过渡期”是暂时的，玉米的节后消费值得期待。投资建议：养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】，价格优势+高成长的【华统股份】。
种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
任宇超
化工首席分析师
《兴发集团拟投建4万吨/年电子化学品，森麒麟计划于摩洛哥建设600万条/年轮胎》
基础化工行业近期投资观点：12月15日至16日，中央经济工作会议于北京顺利举行，关注经济复苏、扩大内需的投资机会。中央经济工作会议提出当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。政策细节方面，会议提出明年经济工作的重点是：一、着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。二、加快建设现代化产业体系。三、切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，支持民营经济和民营企业发展壮大。四、更大力度吸引和利用外资。五、有效防范化解重大经济金融风险，确保房地产市场平稳发展。从PMI指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022年11月中国制造业PMI为48%，环比上月下降1.2 pct。伴随着政策落地，下游消费需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《俄预计减产5-7%对抗欧盟油价上限，东方盛虹2万吨/年超高分子量聚乙烯投产》
近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化领先大盘。本周SW石油石化涨幅为1.29%，领先沪深300指数0.16pct。截至2022年12月29日,WTI原油期货价78.40美元/桶,周环比上升1.2%;布伦特原油期货价82.26美元/桶,周环比上升1.6%。
疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
《主流甜味剂价格环比上周持平，甜味剂行业公司跌多涨少》
一、 本周甜味剂行业重点产品跟踪三氯蔗糖：本周三氯蔗糖价格为28.0万元/吨，环比上周持平。供给端，厂家生产稳定，市场供应波动不大，总体看市场供给充足。需求端，受疫情感染人数上升影响，下游需求疲软，物流时效加长，需求端表现低迷。短期看，短期内三氯蔗糖价格弱势运行，有小幅下降可能，成交价集中在25-30万元/吨。
安赛蜜：本周安赛蜜价格为6.8万元/吨，环比上周持平。供给端，本周主力企业开工稳定，新线产品逐步进入市场，安赛蜜市场供应稳中有增。需求端，整体需求延续弱势，呈现疲软状态。成本端，据百川盈孚，能源价格有所下降，双乙烯酮价格周环比下跌1.01%，硫酸价格环比上周持平，综合看安赛蜜成本周环比下降0.19%。短期看，安赛蜜价格弱势运行，有小幅下降可能，幅度在0.1-0.2万元/吨。
赤藓糖醇：本周赤藓糖醇主流参考价1.0-1.1万元/吨,环比上周持平。供给端，物流受到冲击，行业开工处于低位。需求端，下游表现低迷，终端消耗较慢。成本端，据百川盈孚，本周淀粉均价3250元/吨，葡萄糖价格3984元/吨，两者价格均变化不大。短期看，短期内维持低供给低需求局面，预计下周赤藓糖醇市场暂时以稳为主。
二、 本周甜味剂行业重点新闻跟踪晨光生物：12月28日，晨光生物发布关于为子公司银行借款提供担保的进展公告。公告称，结合自身经营流动资金需求，公司对子公司银行借款担保情况发生了变动。公司及子公司累计决议对合并报表范围内主体融资担保总额为25亿元，占公司最近一期经审计净资产的89.75%。
三、 重点公司推荐金禾实业：看好公司成本优势下产业链持续延伸，未来成长性确定。三氯蔗糖产能全球第一，高景气周期叠加高需求增速增厚公司盈利。目前公司三氯蔗糖名义产能9500吨/年，国内市占率超过50%。看好三氯蔗糖高景气周期下，随新增产能完全放量及长单消化，公司三氯蔗糖业务量价齐升增加公司盈利。公司为精细化工产业链一体化龙头企业，带来较强的成本优势及延展能力。未来公司产业链持续延伸，有望对多个产品进一步掌握定价权。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
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