海通医药｜低点或已过，看好2023年医药复苏

　　余文心

　　海通医药研究首席分析师

　　S0850513110005

　　投资要点

　　多重因素推进医药股估值修复：1)资金面：在经历了长达1年半的调整之后，医药股持仓处于历史低位；2)政策面：2022年6月以来，国家医保局发布了创新药谈判续约方案，政策面逐渐温和；3)基本面：医药公司三季报业绩稳健。

　　关注医疗器械(耗材)、医疗服务(手术/治疗)、中药等复苏。我们认为2021年可以看成2020年疫情后的一轮复苏，对比公立医院2021年与2019年收入增长率，门诊收入中，治疗费增长22.4%，手术费增长28.3%，卫生材料增长15.1%，中药增长13.7%；住院收入中，手术费增长18.6%，卫生材料增长13.5%，可以看到器械（耗材）、医疗服务（手术/治疗）、中药在2021年增长较好，复苏水平较高。类似地，我们估计2023年医药复苏中器械（耗材）、医疗服务（手术/治疗）、中药复苏水平较好。

　　风险提示。医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险，新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，市场波动风险等。