证券 | 内地稳增长政策成明年港股市场催化剂

　　内地稳增长政策成明年港股市场催化剂

　　明年欧美央行将继续实行紧缩货币政策，以打击持续的高通胀。在高利率及高通胀环境下，加上经济衰退风险日渐上升，明年投资市场将延续较大波动。美联储重申其鹰派立场，并向市场释出延长加息周期的讯号或使明年美股继续面对压力。

　　事实上，经过连番加息行动后，高利率及高通胀环境已令到美国经济活动出现收缩。

　　12月Markit制造业采购经理指数（PMI）初值进一步跌至46.2，低过市场预期的47.8。期内，服务业PMI初值更跌至44.4，低过市场预期的46.5，连续6个月处于收缩区间。数据表明高利率及高通胀令商品及服务需求承压。由于外围环境不明朗及市场需求疲弱，企业陆续冻结招聘活动，反映明年企业投资或转趋审慎。假若明年劳动市场出现转弱，工资水平出现下调迹象，可能令消费力减弱，对明年美企盈利表现保持审慎的态度。

　　内地明确提出，明年要坚持稳字当头，稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以确保稳增长、稳就业及稳物价工作顺利推进。预期在推出多项刺激政策逐步落地后，市场信心得到有效提振，明年经济运行可望提速，扩大内需及促消费将成为优先工作重点。预计明年中国经济于第二季起将重拾增长动力，经济运行于下半年起得到提速，在低基数效应下，全年经济增长料达5%左右。

　　货币政策方面，内地维持12月贷款市场报价利率（Loan Prime Rate，LPR）不变，连续4个月按兵不动，一年期LPR维持3.65厘，5年期以上LPR维持4.3厘。为保持市场流动性合理充裕，同时引导金融机构加大对企业的支持力度，预计内地最快明年首季或再次降低存款准备金率。另一方面，每年初房贷重新定价，作为按揭利率定价基准的5年期以上LPR或先行于明年初作小幅调整，以鼓励购房需求。

　　内房债务风险防控及支持内房销售仍然为明年重点工作，预计内地将以确保房地产市场平稳发展为首要目标，“ 房住不炒”的长期政策定位将延续。为支持刚性和改善性住房需求，以及积极推进保交楼及满足内房合理融资需求，预料更多宽松政策将出台以支持购房需求，不排除推出更多限购政策的松绑及降低首付比例等措施。至于提振市场信心方面，内地表示将致力改善内房资产负债状况的举借料将有助稳定市场预期，同时亦预料内地将鼓励政策性银行加大对停工项目的信贷支持力度。预计内房销售于未来几个月将逐步于低位筑底回稳，内房销售疲弱局面或于第二季起得到改善。

　　内地重新以经济增长导向的政策方向将成为明年港股催化剂之一，加上现时恒生指数明年预测市盈率不足10倍，港股估值料有机会向上修复。在防疫政策优化及内地经济复苏双重利好因素驱动下，料明年港股市场逐渐明朗化。

　　包括非必需消费品、金融及工业类等周期性股份或于明年迎来盈利复苏。另一方面，面对中美审计风险而承压的中概股于明年或出现投资转机。美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）表示取得中概股的全面检查和调查权限，中美审计监管合作取得积极进展。PCAOB对于中概股审计工作的正面回应大幅消除中概股的除牌风险，市场将重新关注中概股的基本面及盈利前景。除此之外，内地对于科网板块及平台经济的监管放松将进一步改善风险偏好，预计明年互联网板块估值修复力度相对更高。彭博数据显示，恒生科技指数明年预测市盈率约23倍，现水平风险回报吸引。