【方正电新】四方股份：电网二次设备老牌劲旅，新能源助力扬帆远航

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　河南

　　本文来自方正证券研究所于2022年12月25日发布的报告《四方股份：电网二次设备老牌劲旅，新能源助力扬帆远航》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　周涛 S1220522010002

　　核心观点

　　四方股份：国内电力行业一线老牌。公司由我国微机保护专家杨奇逊院士创立，是我国电网微机保护的发源地，赢得产业界“北四方”、“南南瑞”的称谓。公司在电力行业长期积累，是国内一线的电力软件企业，其保护与监控、安全稳定、发电控制等产品长期保持领先的竞争力，也是为数不多的理解和掌握电网稳定与系统控制的企业。当前国内继电保护领域的市场格局稳定，CR6稳定在90%左右，在今年国网2022-4继电保护招标中，四方中标金额占比20.2%，预计未来市场份额有望保持此水平。

　　持续聚焦主业，受益新型电力系统建设推进。2019年以来，公司收缩调整边缘业务，聚焦电力系统主业，处置掉光伏薄膜等历史包袱业务，并加大回款处理，现金流持续改善，经营质量持续提升，2021年公司实现归母净利润4.52亿元，同比增长31.38%。公司抓住自主可控替代、数字化转型与新型电力系统发展机遇，深耕智能电网业务，在巩固输配电领域核心竞争力的同时，大力发展新能源等业务，研发投入比重显著高于行业可比公司。凭借电力软件、电力电子技术、电网稳定与控制上的技术沉淀，在新能源发电并网（升压站继保+配网开关+SVG等）已形成新的业务单元；此外，新能源电站集控管理以及调频改造需求可观，全景监控、调相机等新增市场不断涌现，公司是为数不多可提供全面解决方案的企业。

　　携手南网布局市场，储能业务有望加速。四方作为电气自动化领军企业，电力电子技术经验丰富、产业基础牢固，在二次设备领域有独到的优势。尤其是具有储能高压设计经验，能够更好地认识和处理高压作业风险、明晰电网各层面的需求并且掌握并网技术，这些优势大大促进四方与电网公司达成合作。

　　投资建议：公司输变电业务竞争格局良好，基本盘稳定；新能源业务高增有望持续，新型电力系统持续推进的背景下，SVG、储能等业务具备看点。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.79、7.11和8.54亿元，对应EPS0.71、0.87和1.05元/股，对应PE19、15和13倍，维持“推荐”评级.风险提示：政策落地、电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《四方股份：电网二次设备老牌劲旅，新能源助力扬帆远航》。

　　方正电新团队

　　张文臣

　　方正证券研究所

　　电新首席分析师

　　张文臣：钢铁研究总院硕士，曾就职于金风科技，浦项（中国）投资有限公司，2015年7月入职太平洋证券，电力设备新能源行业首席，多年的产业和行业研究经历，擅长从产业链出发，深度挖掘行业投资机会。撰写多篇有影响力的深度报告，与多家公司保持良好的交流。

　　周 涛：北京师范大学硕士，多年电力央企项目管理工作经历，熟悉新能源发电、电力电子领域，曾就职于太平洋证券，擅长产业链研究，判断行业趋势。

　　方 杰：清华大学材料系硕士，6年金融从业经验。曾就职于太平洋证券，主要覆盖新能源汽车方向。

　　刘晶敏：北京大学硕士，金融专业背景，在证券行业摸爬滚打近十年，曾就职于中信建投证券，太平洋证券，东兴证券，干过营业部理财顾问，卖方行研，买方行研，善于从多个维度把握投资机会，目前主看光伏产业。

　　申文雯：哥伦比亚大学统计学硕士，期间研究过价格预测、配对交易等量化模型。2020年毕业后加入太平洋证券，担任研究助理。现在加入方正电新，主要覆盖新能源汽车方向。