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发布方正证券研究所研究成果
河南
【目录】
【金工 | 曹春晓】各类权益基金集体下挫，市场资金逆市申购宽基指数标的——公募基金一周复盘回顾(20221225)
【固收 | 张伟】城投债利差持续走阔——信用利差跟踪(20221225)
【通信 | 李宏涛】全球5G RAN市场强劲增长，我国千兆城市加速覆盖(20221225)
【医药 | 唐爱金】南方多地将迎来感染高峰，建议关注疫后复苏资产(20221225)
【军工 | 鲍学博】方正军工周报12月第4周：中直股份筹划重大资产重组，业务整合提升公司发展质量(20221226)
【化工 | 任宇超】美国启动300万桶战略库存回购，欧盟限价致俄原油海运量减少14%(20221225)
【化工 | 任宇超】万华福建40万吨/年MDI项目投产，安纳达5万吨/年高压实磷酸铁项目达产达标(20221225)
【化工 | 任宇超】梅花生物发布员工持股计划，联泓新科募集20.2亿元建设新能源和生物可降解材料(20221225)
【化工 | 任宇超】11月三氯蔗糖出口同比环比均增长，主流甜味剂价格环比上周持平(20221224)
曹春晓
金工首席分析师
《各类权益基金集体下挫，市场资金逆市申购宽基指数标的——公募基金一周复盘回顾》
市场表现：最近一周，A股主要市场指数继续回调，且回调幅度明显放大，沪深300和创业板指下跌3.19%和3.69%，中证500、中证1000和科创50全周跌幅均超过5%；各一级行业全数下跌，仅有美容护理、传媒、社会服务3个行业跌幅在-1%之内，电力设备、电子、建筑装饰等行业周跌幅超过5%。港股市场小幅波动，恒生指数上涨0.73%，恒生科技指数微跌0.20% 。
主动权益基金：不同类型基金周收益率中位数均为负数，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金周收益率中位数超过-3%。不同主题基金整体下跌，港股、消费主题基金跌幅相对较小，周收益率均值分别为-0.68%和-1.92%，新能源、周期和中游制造等主题基金跌幅较深，平均跌幅在-5%左右；全市场基金（主动管理）和量化策略基金周收益率均值分别为-3.48%和-4.01%。
固定收益基金&含权债基：债券市场表现回暖，纯债基金净值整体上涨，短期纯债/中长期纯债基金周收益率中位数为0.13%和0.28%；含权债基表现不佳，二级债基/偏债混合基金周收益率中位数为-0.54%和-0.65%；一级债基周收益率中位数为0.13%。
指数型基金：市场资金逆市大额申购宽基指数标的，中小市值/大市值/全市场指数板块全周净申购93.8亿元/88.2亿元/35.0亿元，债券和QDII指数板块周净申购额超过10亿元；部分医药生物和消费主题标的遭遇较大规模份额赎回；沪深300/中证500/中证1000指数增强基金的超额收益均值分别为0.05%/0.46%/0.66%，整体表现较好。
FOF基金：各类FOF基金平均收益均为负值，连续两周整体下跌，目标风险-稳健/普通FOF-偏债等低权益仓位FOF基金跌幅较窄，普通FOF-偏股/目标风险-积极等高权益仓位FOF基金平均跌幅超2%。
其他类型基金：主动QDII基金平均收益为-0.17%，部分头部产品周收益率超3%；不同REITs基金整体下跌，平均周涨幅为-0.97%。
基金成立：全市场新成立基金39只，合计募资451.73亿元。15只固定收益基金合计募资209.84亿元；景顺长城和鹏华2家公司新发创业板50ETF募资规模分别高达71.20亿元和41.10亿元。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。
张伟
固收首席分析师
《城投债利差持续走阔——信用利差跟踪》
信用利差是信用债研究中的重要一环。因此，我们详细梳理了2015年以来全国各省（市、区）城投债区域利差情况和2015年以来27个申万一级行业产业债的行业利差情况。并构建了地区/行业-债项级别-债券期限的三维结构用于统计城投债和产业债利差走势。一、城投债上周信用利差变化全国31个地区中，30个地区利差走阔。青海、天津、辽宁、云南和黑龙江等地区走阔幅度最大，分别达到41BP、33.5BP、30.3BP、30.1BP和25.7BP。其余地区走阔幅度均在25BP以内。此外，海南省信用利差收窄6.1BP，为上周唯一利差收窄的区域。
目前多数区域和级别的城投债利差历史分位数回升至较高水平。江苏省10月末AAA、AA+和AA城投债利差历史分位数分别为8%、8%和10%。而目前则分别达到94%、97%和95%。全国多数区域均见类似调整。二、产业债上周信用利差变化多数行业利差变化幅度不大。上周，27个行业中共有6个行业利差收窄，21个行业利差走阔。从变化幅度来看，多数行业利差扩大和收窄均在10BP以内，变化幅度较小。只有轻工制造和农林牧渔行业利差变化较大，分别走阔39.3BP和11.1BP。
27个行业中仅5个行业历史分位数在50%以内。受到近期债市大幅调整的影响，目前多数行业利差处于历史较高水平。房地产、医药生物和农林牧渔行业利差均位于90%分位以上。70%-90%分位和50%-70%分位区间的行业分别达到10个、9个。风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
李宏涛
通信首席分析师
《全球5G RAN市场强劲增长，我国千兆城市加速覆盖》
一、投资要点1.全球5G RAN市场呈现强劲增长。2.我国千兆城市总数达到110个。3.2021年我国无线经济规模达到6.2万亿元。
二、重点行业要闻1.联通披露5G-A时代毫米波总体规划。2.紫光集团投资成立新半导体公司。3.华为宣布与诺基亚续签专利交叉许可协议。
三、投资组合本周关注：润建股份、楚天龙、紫光股份、紫光国微、中国移动、中国电信、长飞光纤、中天科技、亨通光电、共进股份； 长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
唐爱金
医药首席分析师
《南方多地将迎来感染高峰，建议关注疫后复苏资产》
本周医药生物板块收益率为-5.19%，板块相对沪深300收益率为-2.00%，在31个一级子行业指数中排名第24。6个子板块中，医疗服务周跌幅最小，下降0.94%（相对沪深300收益率为+2.25%）；跌幅最大的为医药商业，下跌9.01%（相对沪深300收益率为-5.82%）。
近一个月医药生物板块收益率为-1.88%，板块相对沪深300收益率为-3.33%，在31个一级子行业指数中排名第16。子板块中，医疗服务月跌幅最小，下跌0.41%（相对沪深300收益率为-1.86%）；跌幅最大的为生物制品，下跌3.42%（相对沪深300收益率为-4.87%）。
12月22日，最高人民法院发布《最高人民法院关于加强中医药知识产权司法保护的意见》，提出加强中医药知识产权司法保护的总体要求，明确了指导思想和基本原则；围绕强化中医药知识产权司法保护的审判职能，提升司法水平作出具体规定；深化改革创新，健全中医药知识产权综合保护体系提出具体措施。
新冠疫情仍正处于爬坡阶段，南方多地在未来一周内即将迎来感染高峰，我们认为疫后医院常态化的诊疗活动有望逐步恢复，建议关注2023年有望高增长的细分方向，如中药及原料药、医疗器械设备、医疗服务等。
1）中医药传承创新发展受益于政策：我们认为品牌中药康恩贝、白云山、华润三九、葵花药业、仁和药业性价比突出；中药配方颗粒试点结束全面铺开助力量价齐升，2023Q1有望为业绩拐点，看好红日药业、中国中药。
2) 原料药毛利率逐步恢复业绩拐点初显，原料药制剂一体化进入收获期：建议关注华海药业、亿帆医药、美诺华、普洛药业、金城医药、新诺威、同和药业、永安药业、司太立、山河药辅等。
3）仿制药集采降价见底企稳，龙头受益行业集中度提升：建议关注通化东宝、联邦制药、人福医药。
4) 医疗器械及ICU建设相关标的：随着重症患者增加，医疗器械需求增加和ICU建设加强，建议关注新冠防护家用器械鱼跃医疗、医药电生理惠泰医疗、ICU建设迈瑞医疗、新华医疗、迪瑞医疗、联影医疗等。
5）新冠疫情达峰后医疗服务需求恢复：建议关注通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖、海吉亚医疗等。风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
鲍学博
军工首席分析师
《方正军工周报12月第4周：中直股份筹划重大资产重组，业务整合提升公司发展质量》
1、中直股份筹划重大资产重组，业务整合提升公司发展质量12月24日，中直股份公告，中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。中直股份拟发行股份购买昌河飞机工业（集团）有限责任公司100%股权、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权并募集配套资金。
资产方面，中直股份资产总计314亿元（2022Q3末），根据昌飞集团和哈飞集团官网信息，昌飞集团和哈飞集团资产总额分别为219亿元和220亿元。营收方面，2021年，中航科工航空整机业务收入203.88亿元，其中，直升机业务收入176.66亿元。中航科工下属从事直升机整机业务子公司包括中直股份、哈飞集团和昌飞集团等。
本次重组将进一步实现中航科工旗下直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展。
2、投资建议建议关注两条主线：1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新趋势，包括军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、理工导航、北方导航、宝钛股份等。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
任宇超
化工首席分析师
《美国启动300万桶战略库存回购，欧盟限价致俄原油海运量减少14%》
关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化跌幅为5.12%，落后沪深300指数1.94pct。截至2022年12月22日，WTI原油期货价77.49 美元/桶，周环比上涨1.8%；布伦特原油期货价80.98美元/桶，周环比下跌0.3%。
疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。
国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
《万华福建40万吨/年MDI项目投产，安纳达5万吨/年高压实磷酸铁项目达产达标》
基础化工行业近期投资观点：12月15日至16日，中央经济工作会议于北京顺利举行，关注经济复苏、扩大内需的投资机会。中央经济工作会议=-当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。政策细节方面，会议提出明年经济工作的重点是：一、着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。二、加快建设现代化产业体系。三、切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，支持民营经济和民营企业发展壮大。四、更大力度吸引和利用外资。五、有效防范化解重大经济金融风险，确保房地产市场平稳发展。从PMI指数看，中国经济偏弱运行。根据Wind，2022年11月中国制造业PMI为48%，环比上月下降1.2 pct。伴随着政策落地，下游消费需求有望回暖。在投资机会方面，从消费端看，饲料添加剂以及甜味剂需求偏刚性，竞争格局清晰，伴随着经济回暖需求有望快速提升，建议关注安迪苏、新和成。从长期角度看，化工白马受新冠疫情以及经济下行预期影响估值位于底部，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《梅花生物发布员工持股计划，联泓新科募集20.2亿元建设新能源和生物可降解材料》
化工新材料行业近期投资观点：电解液需求旺盛，拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性，是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚，截至11月4日，碳酸二甲酯市场均价为0.67万元/吨，处于2018年以来的35.6%分位。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱，碳酸酯产品库存高企，根据百川大数据，碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨，由于产品储存条件严苛，厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。
新能源车产销旺盛拉动，溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面，据百川盈孚统计，以碳酸二甲酯为例，重庆东能、东营顺新、云化绿能、中盐红四方装置停车；维尔斯装置开一套，停一套；其余装置正常运行，场内供应有所减少。行业周度开工率50.11%，环比下降12.2pct。需求方面，车购税减半政策拉动下汽车产销回暖，9月新能源车零售销量达61.1万辆，同比增长83.1%。库存方面，截至11月4日，碳酸二甲酯工厂库存为5270吨，处于2018年以来的52.14%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗，当前行业库存水平已经与疫情前基本持平，行业景气度有望持续上行。建议关注胜华新材、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
《11月三氯蔗糖出口同比环比均增长，主流甜味剂价格环比上周持平》
一、 本周甜味剂行业重点产品跟踪三氯蔗糖：本周三氯蔗糖价格为28.0万元/吨，环比上周持平。供给端，厂家生产稳定，市场供应波动不大，总体看市场供给充足。需求端，受疫情感染人数上升影响，下游需求疲软，终端消费短期难以提振，需求端表现低迷。短期看，短期内三氯蔗糖价格弱势运行，有小幅下降可能，成交价集中在25-30万元/吨。
安赛蜜：本周安赛蜜价格为6.8万元/吨，环比上周持平。供给端，本周主力企业开工稳定，新建产线开始试生产，安赛蜜市场供应稳中有增。需求端，整体需求延续弱势，受物流压力影响，下游备货不足。成本端，据百川盈孚，能源价格有所下降，双乙烯酮、硫酸价格环比上周持平，综合看安赛蜜成本周环比下降0.19%。短期看，短期内安赛蜜价格弱势运行，有小幅下降可能，成交区间集中在6.5-6.8万元/吨。
赤藓糖醇：本周赤藓糖醇主流参考价1.4万元/吨，环比上周持平。供给端，企业限产保价，行业开工处于低位，部分企业停机。需求端，下游表现低迷，终端消耗较慢。成本端，据百川盈孚，本周淀粉均价3150元/吨，周环比下跌1.99%，葡萄糖价格3984元/吨，周环比下跌0.2%。短期看，市场维持低供给低需求局面，预计下周暂时以稳为主。
二、 本周甜味剂行业重点新闻跟踪晨光生物：12月22日，晨光生物发布使用部分闲置募集资金进行现金管理公告。公告称，公司使用暂时闲置募集资金1亿元购买了海通证券收益凭证，截至2022年12月22日，上述理财产品已到期收回，收回的本金及产生的收益合计1亿元已归还至公司募集资金专用账户。
三、 重点公司推荐金禾实业：看好公司成本优势下产业链持续延伸，未来成长性确定。三氯蔗糖产能全球第一，高景气周期叠加高需求增速增厚公司盈利。目前公司三氯蔗糖名义产能9500吨/年，国内市占率超过50%。看好三氯蔗糖高景气周期下，随新增产能完全放量及长单消化，公司三氯蔗糖业务量价齐升增加公司盈利。公司为精细化工产业链一体化龙头企业，带来较强的成本优势及延展能力。未来公司产业链持续延伸，有望对多个产品进一步掌握定价权。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。
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