【晨观方正】固收/市场&中小盘/纺服化妆品20221223

　　行业时事

　　【固收 | 张伟】弱资质城投商票逾期压力增加(20221222）

　　【市场&中小盘 | 赵伟】经济有下行压力 大盘将探底回升(20221221)

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　　行业时事

　　固收 | 张伟

　　弱资质城投商票逾期压力增加

　　11月商票逾期数据出炉，逾期主体有哪些新变化，哪些逾期城投主体需要关注，本文将对此进行分析。

　　一、商票逾期主体分布特征截止2022年11月30日，票交所累计披露票据逾期33526条，涉及承兑人7249家，累计逾期金额达到1458.1亿元。其中，11月，共4786家主体发生商票逾期，累计逾期发生额合计1050.4亿元，环比增长10.7%，新增逾期主体431家，新增逾期主体较上月减少73家。

　　11月地产主体商票逾期数量占比小幅下降。“三箭齐发”缓解地产行业短期融资压力，11月地产行业商票逾期情况有所缓和。截至2022年11月末，累计出现过商票逾期的地产主体，包括子公司合计4092家，占全部商票逾期主体数量的56.4%，较上月小幅下滑1.1个百分点。其中，11月共3346家地产主体发生商票逾期，占当月全部商票逾期主体数量的69.9%，占比环比下降1.4个百分点。

　　二、哪些城投主体商票出现逾期11月城投主体新增商票逾期数量下降，但仍有13家平台持续发生商票逾期。今年8-11月，当月城投商票逾期主体数量基本维持在每月20家左右。其中，11月，当月城投商票逾期主体数量共20家，新增逾期主体7家。而高密城建、六盘水水城区城投、遵义湘江投资3家主体发生商票逾期数量均超过5次。

　　山东省累计共22家主体发生商票逾期，累计逾期发生额7.6亿元。截至2022年12月7日，山东省城投商票逾期余额1.3亿元，主要集中在滨州滨城区经开投、高密城建、青岛四维空间和潍坊滨城投资4家主体。贵州省目前仍有7.8亿元城投主体商票逾期到期未偿还，主要集中在贵州双龙航空港开投、六盘水市水城区城投2家主体。

　　严监管叠加发债成本的增加，区县级弱资质城投主体商票逾期压力增加。62家涉及商票逾期的城投主体中，AA评级主体共46家，占全部商票逾期城投主体的比重为74.2%，较上月提升2个百分点。区县级主体共42家，占比67.7%，较上月提升1个百分点。

　　三、哪些城投主体需重点关注62家商票逾期发债城投中，截至2022年12月7日，票交所公布仍有14家商票逾期未结清，未结清商票余额11.5亿元。结合其余负面事件，62家发债城投中，有7家城投同时出现过含非标逾期、列为被执行人、银行贷款逾期等事件在内的负面舆情。

　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。

　　市场&中小盘 | 赵伟

　　经济有下行压力 大盘将探底回升

　　昨北上资金净流入18.74亿，其中沪市净流入16.04亿，深市净流入2.70亿，外资流入态势呈现沪强深弱的情况下，上证50指数在昨日的市场也明显更为抗跌，这说明在当前市场观望情绪较为浓厚的情况下，资金仍较为青睐具有较强防御属性的价值蓝筹板块。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、智能制造、物联网、通信技术、新能源、教育、文化娱乐、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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　　纺服化妆品 | 陈佳妮

　　NIKE：FY23Q2业绩改善，库存环比好转，大中华区重回增长

　　事件：公司发布FY23Q2业绩，实现收入133.2亿美元，同比+17%（剔除汇率影响+27%），高于预期；实现净利润13.3亿美元，同比基本持平。

　　FY23Q2收入增长17%，高于预期：分品牌看，Nike品牌收入127.2亿美元，同比+18%（剔除汇率影响+28%）；匡威品牌收入5.9亿美元，同比+5%（剔除汇率影响+12%）。分渠道看，Nike品牌经销渠道收入为73亿美元，同比+19%,主因对季节性产品的强劲需求、供应能力恢复出货量增加以及上一年度出货量因供应限制基数较低；直营渠道收入为54亿美元，同比+16%，其中线上渠道同比+25%，体现了本季迄今强劲的假期业绩驱动。分品类看，Nike品牌鞋履收入为85.0亿美元，同比+25%；服装收入为37.9亿美元，同比+4%；配饰收入为4.1亿美元，同比+7%。大中华区业绩改善，其他市场收入30+%增长：分区域看，北美地区收入58.3亿美元，同比+30%；EMEA地区收入34.9亿美元，同比+11%（剔除汇率影响+33%）；APLA地区收入16.0亿美元，同比+19%（剔除汇率影响+34%）；大中华区收入17.9亿美元，同比-3%（剔除汇率影响+6%）。Nike大中华区重回增长，不考虑汇率影响Nike直营渠道收入增长4%（其中线上渠道增长9%），同时库存水平于二季度末恢复健康状态。公司大中华区双十一表现亮眼，于品牌、流量、直播、旗舰店、会员获取和会员需求渗透等方面名列行业第一,Z世代对Nike需求在天猫增长45%。公司致力于在大中华区进行长期投资，在技术和本地营销等方面持续发力，持续推动“China for China”能力。

　　上调FY23收入增长指引，维持毛利率指引：管理层预计FY23收入中单位数增长，不考虑汇率因素low teens增长（此前收入为低至中单位数增长，不考虑汇率因素low double-digit增长）；维持毛利率同比下降2-2.5个点指引；维持经营开支增加高单位数指引。另外，管理层预期FY23Q3收入好于FY23Q4，主因批发发货的时间安排，毛利率下降3个点左右。

　　风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，大中华区业绩持续下滑的风险，供应链持续紧张。