迈科期货工业硅上市策略（2022.12.21）

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　　陕西

　　供给端：

　　今年下半年以来工业硅供给端呈现生产成本增加和产量冲高回调的特征，其主要原因有二：一是主产地新疆的封控政策导致部分产地物流成本增加、生产停车；二是另一主产地西南地区的干旱与枯水期相继到来，云南、四川等地用电成本增加，云南地区开始严格限电。目前随着管控放开限制供给的一大因素已不再成立。此外临近年关，部分持货商有尽快出货回款的需求，因此供给面大概率在短时间内不会有紧缺。此外由于前期的停工停产和产能扩充，目前工业硅生产整体开工率在50%左右，如果有产品需求，闲置产能也可以快速投产，补充产品需求，减少产品波动。

　　需求端：

　　从需求端而言，硅铝合金对工业硅需求长期来相对稳定，工业硅需求端主要变化来自于有机硅和多晶硅。有机硅方面，虽然其终端应用极为广泛，但主要应用领域依然是建筑、电子电器和纺织等少数领域。目前由于处于年末叠加处于感染高峰期，建筑工程开工率不高，大量项目需等待明年春季后才能进一步施工；而电子电器等领域与社会消费直接相关，目前由于新冠疫情感染的快速上升，社会整体消费水平在短时间内难以回暖，反而更有可能出现萎缩。总体而言有机硅短时间内下游需求不足，行业开工意愿较差的形势难以改变。多晶硅方面，虽然光伏项目和需求维持旺盛，但多晶硅生产短期内弹性不足，改善生产需要更长时间。目前多晶硅厂商基本满负荷运转进行生产，短时间内也无法进一步对工业硅有更多需求。

　　价格逻辑归纳：

　　一、光伏产业需求仍然保持旺盛，中长期可能会随着多晶硅产能扩充和社会消费等领域恢复带动有机硅需求回暖出现价格的反弹和上涨。

　　二、短期内有机硅和多晶硅需求难以快速增加，尤其是有机硅需求的复苏需要宏观经济需求恢复，尤其是建筑、电子电器等行业。因此有机硅的需求恢复如何需要等待明年一季度疫情基本结束后，结合经济表现进行判断。

　　三、目前工业硅有着大量未开工产能，价格有较强的供给端弹性，需求冲击不易造成较大的价格影响。但仍需注意类似2021年三季度至四季度的电力限制等预期外因素造成的影响。

　　价格走势预期：

　　本次广期所即将上市的工业硅期货合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312，上市合约挂盘价均为18500元/吨，略低于市场交易通氧#553硅的价格，考虑价格升水以及上市后合约交割期距目前时间较长，价格中可能包含的不确定因素较多，因此在上市后期货价格短期内大概率略有上涨后区间震荡。

　　在整个2023年中，需要关注两个时间节点；第一个时间节点是2月至3月假期结束，复工复产开始，届时需要关注疫情冲击是否已经结束，以及市场对未来宏观经济表现的预期。第二个时间节点是第二季度末，重点需要关注主产地四川云南地区是否能够在未来保持正常的丰水、平水期，保证该地区的电力供应。

　　总体而言，我们认为未来随着光伏产业的发展以及宏观经济的回暖，2023年工业硅预期需求是好于2022年的，但需要注意明年工业硅产能也在进一步提升，如果经济恢复不及预期则有很大概率导致工业硅价格转弱势运行。

　　上市后走势预期：偏强震荡，SI2308短期内18500~19500元/吨。

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