 微信

鉴往知来看美联储未说的事

来源外汇天眼 12-19 11:31

上周美国利率决议，出人意外的利率位图，2023年底联邦利率19位委员中有17位委员都认为联邦利率还会在5%以上，比市场预估来的更加鹰派，美联储没有明讲的内容都写在SEP经济预测中了，本文以史为鉴，带读者以图表来鉴往知来。

在通胀的年代基准利率应该要超过通胀率，也就是实质正利率，以目前美联储通胀数据核心PCE来看，如果目标2%，利率终端应该是5%+2%=7%。以1970年代到1980年代大通胀历史经验，当时通胀的高点在15%，基准利率后来升到20%(红线)，超过通胀5%(蓝线)，最终才把通胀打下来。下图中可观察到一度红色曲线滑落，代表当时美联储一度在打击通胀取得成效后降息，却带来通胀明显反弹，蓝线代表的联邦利率减通胀CPI滑落至负值，意味利率跟不上通胀飙升速度，也就是图中所显示的，美联储只好使用更大力气，当时把利率升到20%，后续花上好长一段一段时间才逐步把通胀怪兽逼退，图表中显示从1982年到1992年接下来的10年当中，基准利率都超过CPI，也就是在黑色水平线之上，因此，在高通胀的时代，基准利率必须超过通胀率，而且大部分的时间都超过2%以上，这也说明了为何2023年底未降息的官员动向。

(图为：实质利率与美联邦利率；资料来源：FRED)

2022年的情况是非常严重的负利率，蓝色水平线负值远低于1980年代，来到-7.5%，比起1980年代通胀的-5%还严重。因此美联储的官员也有所透露，宁可紧缩过度，也不要紧缩不足，一旦通胀无法压制，成为根深蒂固，最后将重演80年代，美联储只好升息升到经济衰退，才能把通胀彻底打下来，也正是长痛不如短痛的概念。

12月美联储政策内容是鹰派的，当日市场却出现反向解读，降息预期仍是盘面主旋律，然而这样预期何时被修正，还是美联储改变立场追随市场，只能边走边看了，但确定的是未来股市大幅震荡概率高。上周五四巫日结算，美股明显回落跌破近期支撑，然而债市仍非常坚持降息，分岐仍在，震荡延续，要快速走升不易。

技术面部分

前一个交易日观察，黄金守住1778-1780前期支撑后出现反弹，整体仍处于1780-1810宽幅震荡区间，留意拉回1778、1785两支撑位置，关注偏多操作机会，进场后严格设置风险停损。