【方正纺服化妆品】运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　河南

　　收录于合集

　　#2023年年度策略报告

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　　本文来自方正证券研究所于2022年12月14日发布的报告《运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　陈佳妮 S1220520080002

　　核心观点

　　运动服饰：展望2023年，疫情管控优化背景下，线下消费有望逐步复苏。2022年疫情持续反复背景下，国内运动服饰品牌流水呈现一定韧性，但品牌库存压力增大，零售折扣有所加深。展望2023年，受益于近期疫情防控政策持续优化，预计在经历防控优化带来的感染人数上升冲击后，线下客流与居民消费意愿有望逐步回升，同时品牌库存水平有望于上半年逐步回归正常水平。中长期来看，运动服饰行业受益于居民健康意识提升、体育强国建设等政策助力下，行业有望维持景气态势。同时，国产品牌在产品、渠道、品牌等维度的持续改善，抢占国际品牌市场份额的趋势有望延续。建议关注库存压力相对较小、经营表现优异的李宁，主品牌专业属性强化、多品牌布局发展的安踏体育，深耕跑鞋赛道、受益于近期马拉松重启的特步国际。运动制造：海外运动品牌逐步步入去库周期。短期内海外消费不确定性仍存，品牌端营收增速放缓但仍呈现一定韧性，库存水平持续处于高位，对于制造商下半年订单造成一定压力。展望2023年，根据品牌历史去库周期及制造商反馈，我们预计国际运动品牌端有望于2Q23完成库存清理，制造商订单也有望逐步恢复。中长期来看，Nike、Adidas运动鞋服制造商集中度高，过去几年集中度逐步提升，并且竞争格局较为稳定。我们认为质量、交期、成本、ESG为制造商主要竞争壁垒。建议关注与品牌深度绑定、海外产能持续扩张的华利集团、申洲国际。

　　风险提示：国内疫情反复的风险，居民消费意愿恢复不及预期的风险，品牌升级不及预期的风险，终端需求疲软或库存高企，品牌客户砍单的风险，劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险，产能扩张速度低于预期的风险

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线》。

　　方正纺服化妆品团队

　　陈佳妮

　　方正证券研究所纺服化妆品

　　首席分析师

　　陈佳妮：上海财经大学硕士，中央财经大学本科，3年海外消费研究经验。

　　杨雅婷：先后毕业于武汉大学哲学院，清华大学经管学院。在从事六年一级市场二级市场投融资工作后，曾以祖上传承的配方和有机茶园为基础，创办了以有机茶提取物为核心成分的护肤品品牌，并担任2年多的产品经理。

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