海通银行 | 11月社融数据点评：M2增速创年内新高，企业中长期贷款延续强势

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　　林加力

　　海通银行研究首席分析师

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　　投资要点

　　11月社融增量为1.99万亿，存量社融同比增长10.0%；新增人民币贷款1.21万亿，存量贷款同比增长11.0%。

　　企业中长期贷款仍为投放主力。央行22Q3货币政策执行报告里提到，要指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放。11月企业中长期贷款新增7367亿元，占新增企业贷款的比重为83.4%，自6月起新增企业中长期贷款占新增贷款的比重连续6个月超过50%。

　　M2同比增速创年内新高，居民存款显示有较大消费潜力待释放。11月M2同比增速达到12.4%，存量居民存款同比增速为16.73%。中央政治局会议提出，要“着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”，扩大内需战略有着坚实基础。

　　政府专项债拉低社融同比增量，或为21年高基数所致。21年四季度政府债券新增2.6万亿，远超18-20年四季度政府债券新增额。其中，21年11月新增地方政府专项债8158亿元，较22年11月多1638亿元。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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