【晨观方正】策略/金工/科技&电子/食饮20221213

　　行业时事

　　【策略 | 燕翔】北上资金11月净流入，加大消费金融，减新能源医药(20221211)

　　【金工 | 曹春晓】北向资金今年以来累计净流入771亿元，中证500增强组合年内超额11.81%——金融工程周报20221211(20221211)

　　【食饮 | 刘畅】按图不能索骥，破镜可以重圆，寻找变化中的不变量(20221209)

　　核心推荐

　　【科技&电子 | 吴文吉】华懋科技：持续加码新材料领域，安全气囊光刻胶齐头并进(20221211)

　　行业时事

　　策略 | 燕翔

　　北上资金11月净流入，加大消费金融，减新能源医药

　　综合来看，北上资金11月份转为净流入。从持股市值的板块分布上看，11月陆股通持股市值在主板和创业板双双增加，环比增速均由负转正。从陆股通持仓占比的变化角度来看，11月份主板占比小幅上升，创业板占比有所下降。从外资定价权看，11月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，11月份外资加仓食品饮料、银行、家用电器、非银金融和有色金属等行业，减仓电气设备、医药生物、电子和化工等行业。集中度上看，11月份陆股通行业集中度小幅回落，个股集中度小幅提高。

　　我们看到11月份以来积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。二是近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑。11月份以来北上资金大幅流出状况已经得到好转，往后看，我们认为A股上市公司基本面的逐渐改善有望吸引互联互通资金进一步加码。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

　　金工 | 曹春晓

　　北向资金今年以来累计净流入771亿元，中证500增强组合年内超额11.81%——金融工程周报20221211

　　1、市场估值截至2022年12月9日，沪深300指数股债收益差为8.60%，略低于+2倍标准差，仍处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。

　　截至2022年12月9日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.65倍、11.63、23.72倍和40.21倍，分别位于历史32.99%、31.11%、18.30%和19.84%分位数。

　　从相对估值来看，截至2022年12月9日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.46倍，位于历史26.44%分位数，相对PB为3.70倍，位于历史51.73%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.99倍，位于历史19.11%分位数，相对PB为4.60倍，位于历史37.60%分位数。

　　2、资金流动观察上周，北向资金净流入65.50亿元，今年以来累计净流入771亿元。上周北向资金流入较多的行业包括食品饮料、家用电器、医药生物等，分别流入64.9亿元、29.3亿元、25.3亿元，与此同时，北向资金在电力设备、电子、公用事业等行业分别流出51.8亿元、19.1亿元、18.3亿元。

　　3、量化组合绩效跟踪上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-0.63%，中证500指数增强组合周超额收益为0.48%，中证1000指数增强组合周超额收益为-0.08%，885001优选组合周超额收益为0.32%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为4.50%，中证500指数增强组合超额收益为11.81%，中证1000指数增强组合超额收益为9.56%，885001优选组合超额收益为9.75%。

　　4、量价因子绩效跟踪根据方正金工多因子系列研究报告，各量价因子在样本外表现仍然稳健，12月以来“适度冒险”因子多空对冲收益为1.14%， “完整潮汐”因子多空对冲收益为0.29%，“勇攀高峰”因子多空对冲收益为0.21%，“球队硬币”因子多空对冲收益为0.57%，“云开雾散”因子多空对冲收益为0.70%，“飞蛾扑火”因子多空对冲收益为0.33%。

　　风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

　　食饮 | 刘畅

　　按图不能索骥，破镜可以重圆，寻找变化中的不变量

　　从海外消费修复经验看，美国消费修复较快，率先进入后疫情时代；欧洲凭借刺激政策延缓衰退，反弹虽易复苏难；东亚国家经济活力强于欧美，发展中国家消费韧性强劲。我国过去三年间与海外路径差别较大，着眼未来，中国的经济复苏在时间和空间方面均有更好的前景。消费时钟持续转动，疫情仅是短期扰动，未改变消费趋势。高端白酒抗压能力强，短期业绩确定性高，长期量价齐升趋势。啤酒行业结构升级受供需两端共同支撑，确定性强。大健康板块在疫情后随着消费者对个人免疫力的关注度提升，迎来难得的消费者教育期。大众食品新趋势和新赛道需要时间的检验，产品力与渠道力深耕成为业绩保障的重要基石。餐饮、免税与酒店行业受疫情影响较大，随着疫情防控优化大趋势明确，餐饮线下客流逐步恢复，人流量承压后可以呈现快速回补趋势，需求回暖带动行业修复。

　　风险提示：疫情冲击影响终端动销、经济韧性不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧等。

　　核心推荐

　　科技&电子 | 吴文吉

　　华懋科技：持续加码新材料领域，安全气囊光刻胶齐头并进

　　华懋科技作为一家新材料科技企业，目前已经发展成为汽车被动安全领域的龙头企业， 产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋（DAB\SAB\PAB\KAB\CAB 等）以及安全带等被动安全系统部件，此外还有防弹布、夹网布以及正在研发的智能气囊服等。公司始终重视新材料领域的研发、应用，为积极适应时代变化，公司在新材料领域提出高端化、新能源化和国产化三大产品战略。在夯实汽车被动安全业务的同时延伸产业链条，布局更具成长性以及技术壁垒的新材料细分行业。目前公司以光刻胶为代表的光刻材料、以碳纤维复合材料为代表的汽车轻量化材料已经成为公司新材料领域重点拓展方向。

　　投资要点：夯实汽车被动安全业务基础，公司市场认可度不断提高。自2002年起，公司便专注于汽车安全领域，凭借前瞻性的战略眼光和扎实的战略执行力，公司逐步建立并巩固先进领先的生产技术装备、完善的质量管控体系，持续加大的研发投入三大核心竞争优势。经过多年发展，公司凭借高质量的产品和优质服务，建立起稳固的产业链地位。下游直接客户为奥托立夫、天合、丰田等全球知名厂商，市占率达80%。产品从适配主流车型到适配主流整车厂，21年公司适配车厂数达23家，其中新能源6家，包括比亚迪、蔚来、特斯拉、小鹏、理想等。

　　投资徐州博康+新建东阳华芯光刻胶业务，打造营收增长第二极。徐州博康为国内少有能实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶全产业链生产的龙头企业，这有助于加快先进光刻胶研发，加速国产化进程。21年上半年，公司2款A胶，13款K胶，9款I线已实现销售，后续还有23款A/K/I系光刻胶进行验证导入阶段；此外21年，设立新公司东阳华芯，目前公司已并入华懋科技，8000吨光刻胶产能预计明年开始逐步释放，公司光刻胶业务将迎来进一步增长。盈利预测：我们预计2022-2024年公司营收分别为16.24、20.98、27.65亿元，归母净利润分别为2.33、4.75、6.84亿元。给予“推荐”评级。

　　风险提示：光刻胶研发和导入进度不及预期；半导体下游需求不及预期；汽车市场销量不及预期；被动安全系统配置率不及预期