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“消费”产业链
主持人：
海通证券批零&社服首席分析师 汪立亭
医药：医药硬科技、中药、消费复苏、创新领域的投资机会
余文心 海通证券医药行业首席分析师
社服+零售：凛冬已过，渐行渐明
汪立亭 海通证券批零&社服行业首席分析师
轻工：精挖新赛道，坚守价值股
郭庆龙 海通证券轻工行业首席分析师
纺服：新时代下的服饰消费趋势
梁希 海通证券纺服行业联席首席
纺服：拨开云雾，静候拐点
盛开 海通证券纺服行业联席首席
传媒：峰回路转，底部掘金
毛云聪 海通证券传媒行业首席分析师
专家发言：
医美专家：医美，亦美？
咖啡专家：数字化支持万店发展
运动专家：零售市场的修复趋势
户外专家：海外发展对华借鉴
宠物专家：国内宠物食品行业的掘金
医药硬科技、中药、消费复苏、创新引领行业成长
余文心
海通证券医药行业首席分析师
2023年医药投资主线：
1. 医疗硬科技：短期看专项债+贴息贷款增量拉动医疗设备市场，长期看医疗硬科技的出海，看好明年医疗硬科技的业绩+估值共振。
2. 中药：政策支持、完善激励，防疫优化叠加2022年业绩低基数，明年业绩有望较好，估值具有性价比。
3. 消费复苏：医疗服务、药店、消费医疗等消费复苏可期。
4. 创新药+创新疫苗：经历了2017年创新药的大浪潮之后，2021-2022年行业估值大幅下降，但产业发展仍在持续，不 断有公司国内业务+海外业务突破。而过去经历集采的企业，也有新的产品上市，可以重新审视估值和业绩的持续性。
5. CXO：估值已经到底部，关注2022年新冠相关业务高增长的公司。
6. 血液制品：行业采浆量稳定恢复，强者恒强。
7. 上游产业链：关注业绩和估值匹配的上游产业链进口替代的公司，重视产业链自主可控。
风险提示：疫情影响、政策风险、估值波动风险。
凛冬已过，渐行渐明
汪立亭
海通证券批零&社服行业首席分析师
复盘美国：商品及服务消费分别延续经济修复、疫情管控降低两条主线。
商品消费：①超额收益：现金补贴&经济修复带来消费高增，期间零售板块获得超额，且持续时间较长；超额主要来自于业绩增长。②弹性及稳定性较强品类：化妆品兼具稳定性及弹性，珠宝弹性较高。
服务消费：①业绩端：受益于刚需属性，管控指数下降（即防疫政策放松、客流恢复）对服务消费支出传导确定性较强；②超额收益：主要来自于估值提升。
中国：我们认为，随着预期逐渐明朗，建议2023年把握业绩确定性
短期：我们认为，受防疫政策&客流影响较大。其中需求越刚性、经营杠杆越高、行业出清越彻底、出行越便利、冲动型消费的品类/渠道弹性越高。推荐医美、酒店、景区演艺、餐饮板块。
中期：受居民消费意愿和收入水平影响，电商及可选品类受益，推荐电商、黄金珠宝、百货/潮玩板块。
长期：回归行业及个股成长属性，推荐医美（低渗透率）、免税、酒店（供给出清）等行业优质个股。
风险提示：经济回暖与居民消费力恢复不及预期；竞争加剧，新业态分流；企业转型进展及效果的不确定；品牌营销模式无法顺应市场变化；互联网等监管政策的不确定性；美护企业获客成本快速增长。
精挖新赛道，坚守价值股
郭庆龙
海通证券轻工行业首席分析师
22年以来，企业经营普遍受到外界负面因素影响，收入端、利润端亦有所分化，细分板块之间拉开差异。我们看好各细分龙头，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看战略前瞻性布局以及护城河不断拓宽保持可持续领先态势：
精挖新赛道：
①电动二轮车：看好龙头在行业红利期，渠道加密、门店提效、海外拓展带来的收入弹性，竞争格局优化、产品供应链升级带来的利润弹性。
②近视防控镜片：离焦镜片较其他近视防控方式，单价较低、佩戴购买方便、适用范围广、使用门槛低。
③宠物：伴随着国产品牌知名度和产品质量不断提升，龙头有望借助技术与渠道优势推动国产替代进程加速。
④摩托车：中大排量摩托车渗透率低、景气持续。
⑤电子烟：电子烟消费税落地有助于稳定市场预期，预计经过调整后的产业链各环节均可实现合理的经营利润水平，高要求下代工环节有望加速向头部集中。
坚守价值股：
⑥家居：地产融资开闸、防疫政策优化背景下，家居需求端有望得到支撑，供给端龙头多渠道多品类优势突出，长期格局优化可期。
⑦造纸：23年浆价或进入下行通道，纸企盈利有望修复。推荐行业景气度较高的仙鹤股份、五洲特纸，以及业绩修复弹性较大的中顺洁柔。
⑧文具：文具行业空间广阔、格局分散，短期虽有疫情及教育政策扰动，长期消费升级及集中趋势不改。
风险提示：地产销售面积增速下行风险，原材料价格波动风险，政策风险，大客户业绩波动风险，行业竞争加剧风险，消费需求恢复不及预期，新品类、技术、渠道拓展不及预期。
新时代下的服饰消费新趋势
梁希
海通证券纺服行业联席首席
首先，从零售环境来看，2022年全国疫情形势复杂影响零售数据。因国内多个城市陆续受疫情影响，线下客流减少，服装鞋帽零售持续下滑，6月起疫情整体平稳，服装鞋帽零售增速回暖，10月起，多个一二线城市受疫情影响，单月服装鞋帽零售额同比减少7.5%，1-10月累计下滑4.4%，我们认为若全国防疫管控政策有所放松，消费端企业面临机遇和挑战。
其次，1-10月中国纺织品服装累计出口额同比增6.5%，其中纺织品累计出口额同比增长6.9%，服装累计出口额同比增6.4%。我们认为中国制造已通过制造壁垒、研发优势等特点，增强与下游客户粘性，有望保证稳定增长。
最后，我们认为企业研发、应用可再生、可降解、健康环保的鞋服材料，除了具备环境友好的优势，也能吸引消费者的关注度，并提升品牌形象。根据人民网中国商网援引中国纺织工业联合会会长孙瑞哲在2019年气候创新·时尚峰会上的发言，纺织服装行业是全球第二大污染行业，仅次于石油行业。我国已制定2030、2060年前分别实现碳排放达峰、碳中和的目标，《纺织行业“十四五”发展纲要》明确了“绿色发展”的刚性要求，到2035年纺织行业责任导向的绿色低碳循环体系基本建成，行业碳排放在达峰后稳中有降。
风险提示：
终端需求下滑，行业竞争加剧，原材料价格波动，人民币汇率波动，疫情反复，国际贸易谈判进程不达预期，多品牌发展不及预期。
拨开云雾，静候拐点
盛开
海通证券纺服行业联席首席
① 品牌端行业表现：国内运动赛道保持韧性、户外消费兴起；海外正装需求反弹，通胀压力下个股表现分化；中长期看好国内运动市场发展逻辑。
② 制造端行业表现：国内出口22H2走弱，台企Q3受益于低基数影响；龙头制造短期承压，成长型企业表现亮眼；伴随明年海外航运成本下降，头部品牌库存消化，龙头制造估值和业绩或有所修复。
风险提示：全球零售环境疲软，数字化渠道整合不及预期，消费偏好变化。
峰回路转，底部掘金
毛云聪
海通证券传媒行业首席分析师
我们仍处在移动互联网的存量竞争时代，用户数、使用时长已具备较高渗透率。短视频正带领我们走入视频化的未来，商业化和供应链持续完善，我们认为，电商直播将借需求增长和技术创新的东风，重塑零售市场。当前估值基本处于历史底部区间，随着美联储加息放缓，以及未来几个季度基本面逐步恢复，头部平台估值和业绩有望迎来双击。
硬件+技术的进步正逐步带领互联网走入下一阶段，从PC到移动互联网再到元宇宙，新的渠道变革有望为平台和应用创造更大的市场空间。元宇宙有助于用户更加深度、沉浸和多场景体验，随着字节跳动在VR领域的投入加大和Pico终端持续放量，以游戏、体育、直播、视频为主的内容生态的打造成为重要看点，将对传媒互联网产业链各环节带来价值的重估，此外AIGC、数字人等新技术方向不断涌现，新兴场景扩展持续展开。投资策略方面，我们明年重点看好互联网、游戏和疫情修复几大方向。
风险提示：疫情反复，影响线下消费；商誉减值风险；互联网、游戏及影视政策监管风险；AI、VR、AR、5G等新技术进展不及预期。
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