招财日报2022.12.7｜中国工程机械及重卡行业2023年展望 / 吉利汽车、中国燃气公司点评

　　行业/个股速评

　　中国工程机械及重卡行业 – 2023年展望：克服挑战便是机遇

　　我们对工程机械和重卡行业的看法转为更为积极，我们预计经过2021年初以来的下行周期之后，工程机械和重卡行业盈利将在2023年出现有意义的复苏，增长主要来自：(1) 海外需求强劲；(2) 矿业开采活动活跃；(3) 中国将逐步重新开放；(4) 海运费和钢材价格下降。与此同时，国内房地产的支持政策将成为行业的风险下降因素。各子板块中，我们最看好高空作业平台，其次为重卡、挖掘机和其他工程机械。重点推荐浙江鼎力（海外高空作业平台需求强劲）、潍柴动力-H（重卡发动机销售复苏 + 农机及发动机的收入占比提升）和中联重科-H（高经营杠杆 + 低估值）。另一方面，我们对三一重工（市场预期较高）、恒立液压（估值较高）和中国重汽（毛利率恢复可能弱于预期）保持谨慎。

　　吉利汽车 (175 HK, 上调至买入, 目标价: 16.5港元) – 插混销量2023年或带来惊喜

　　我们上调吉利至买入评级，维持目标价16.5港元。我们预计新能源汽车销量将占吉利明年总销量的40%，尤其考虑到混插 (PHEV) 有可能放量。极氪车型稳步前进，具备长期发展的基础。

　　极氪大概率完成今年7万台的销量任务，这将超出不少投资者的年初预期。我们预计极氪明年销量将翻番，所以我们给予极氪23财年2.5倍核心业务（不包括威睿和研发服务收入）P/S估值，略高于目前小鹏的估值。

　　我们认为吉利在经历星瑞L和帝豪L雷神动力车型的PHEV尝试后，会在明年上半年的2款PHEV新车上吸取更多教训，有望将更加成功。我们认为比亚迪目前在PHEV上的市场份额并不可持续，而吉利有望成为争抢PHEV份额的车企。我们给予吉利除极氪外的业务15倍23财年P/E估值。

　　中国燃气 (384 HK, 买入, 目标价: 13.2港元) – 预期缓慢改善

　　中国燃气发布2023财年上半年业绩，低于市场预期。但其自由现金流转正也带来积极信号。展望 2023财年下半年，管理层指引较乐观，考虑到：1）采暖季用气需求增加；2）更好的疫情控制措施刺激经济复苏并推动用气需求增长；3) 积极的顺价措施使公司有信心达到全年毛差0.5元/立方米目标；4）“壹品慧”保持强劲增长势头。中国燃气目前交易在约23 财年7 倍市盈率。 我们认为随着疫情措施优化，会刺激销气增长，而壹品慧体系将继续保持强劲的增长势头。 因此，我们给予中国燃气买入评级，目标价 13.2 港元，基于11倍23财年预期目标市盈率。