【方正金工】市场估值处于低位，价值风格有望延续强势——金融工程2022年回顾及2023年展望

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　上海

　　收录于合集

　　#2023年年度策略报告

　　7个

　　本文来自方正证券研究所于2022年12月5日发布的报告《市场估值处于低位，价值风格有望延续强势——金融工程2022年回顾及2023年展望》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　曹春晓 S1220522030005

　　刘洋 S1220522100001

　　刘飞、邓璐（联系人）

　　核心观点

　　股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义，我们以股票指数市盈率的倒数 - 10年期国债收益率来刻画股债收益差，从历史表现来看，股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征。截至2022年11月30日，沪深300指数股债收益差为8.85%，接近均值+2倍标准差，处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。

　　从短期市场表现来看，近期大盘价值风格明显走强，年末年初我们认为大盘价值风格的强势行情将大概率延续。此外，从A股市场的季度效应来看，每年四季度价值风格表现相对占优的概率相对较高。

　　通过上市公司财务数据可以判断出企业的盈利情况，行业或板块也类似。对于不同行业或板块，由于成分股的差异较大，直接对比指数的财务指标会存在较大的偏差，因此，我们在对指数构建盈利因子时均需考虑其业绩的边际变化情况。我们筛选ROE/净利润/营业利润等维度财务指标，经过Zscore处理后合成综合景气指标，从目前各版块景气度改善情况来看，消费、中游制造板块景气度改善最为显著，周期、科技板块处于相对弱势。

　　从公募指增产品历年表现来看，近三年来沪深300、中证500指增产品超额收益不断收敛。

　　今年以来截至2022年11月30日，沪深300指增产品规模加权平均超额收益仅2.66%，中证500指增产品规模加权平均超额收益也仅为3.22%，中证1000指增产品规模加权平均超额收益为8.60%。

　　今年以来估值、盈利、成长、分析师预期上调等基本面因子表现全面回落，与之相对应的是市值、反转、波动率、流动性、以及大多数量价相关因子均表现良好。高频因子低频化应用是解决量价因子换手偏高的有效方案之一，从我们今年开发的部分量价因子表现来看，低频化之后表现仍然非常出色。

　　从日历效应来看，估值因子在大多数年份年末年初均有较好的表现，短期内价值风格延续有望带动估值因子回归强势。

　　风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《市场估值处于低位，价值风格有望延续强势——金融工程2022年回顾及2023年展望》。

　　方正金工团队

　　曹春晓

　　方正证券研究所

　　金工首席分析师

　　曹春晓：本硕毕业于南京大学，计算机+金融工程背景，8年金融工程研究经验，在量化选股、风格轮动、行业配置、基金研究等领域具备深厚的研究积累。

　　刘洋：金融学硕士，7年基金评价研究经验，先后就职于渤海证券、招商证券，所在团队先后获得2020年新财富第三名、2021年新财富第二名；长期从事公募基金产品的研究和评价，连续多年担任公募基金业金牛奖评委。

　　刘飞：上海财经大学数量经济学硕士，CPA，3年量化和基金研究经验。曾任职东方财富从事基金研究方面的工作；主攻FOF和基金产品研究。

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