要点：
预计12月份国内PTA弱势运行，两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）开工负荷提升产量增加，12月PTA库存累积明显。原料端PX盛虹200万吨新装置提负至60%，预计开工负荷将继续提升。PX供应明显增加，对PTA成本端支撑减弱。下游终端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求端提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显，PTA供大于求。12月国内PTA市场价格主要波动区间5200-5550元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为4750-5450元/吨，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
上月PTA市场回顾
11月PTA价格重心下移，PX新增产能投产，现货端偏紧状态缓解，从而导致PX对 PTA 成本支撑减弱。聚酯终端需求不佳，终端织机开机率降至10 年内同期内低点，聚酯成品库存仍然偏高，盈利较差，聚酯工厂为减弱后期库存压力而主动减产，需求端对PTA消费量下降。PTA自身供应方面虽有大型装置检修，但终端需求难言乐观，导致中下旬PTA价格大幅回落。11月PTA现货华东市场均价5654元/吨，环比10月份下跌6.6%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
11月PTA现货可流通性货源仍偏紧，现货基差表现偏强，月均基差仍维持在400元/吨附近。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA
供给情况
11月PTA产量预计450万吨，PTA开工率72%，较10月下降4%。11月装置降负荷情况：PTA福海创450万吨12月预计有降负荷计划。亚东石化75万吨11月末附近停车检修10天。英力士110万吨11月末附近停车检修预计12月底重启。虹港石化250万吨装置恢复正常。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA
库存情况
2022年11月PTA社会库存总量195.9万吨，较上月增加3.9万吨。11月PTA装置检修仍维持较高水平，其中检修产能总计1768 万吨，较上月增加 320 万吨。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA
进出口情况
10月PTA进口量为2.21万吨，同比增加13779.81%，环比增加252.13%。1-10月PTA累计进口量3.96万吨。10月进口量提升的原因在于：9 月PTA库存去化明显，PTA 社会库存下降至2020年1月以来的低点，促进个别买家采购进口货源，因而10月进口量回升。
10月PTA出口量20.48万吨，同比增加18.69%，环比增加13.46%。1-10月我国 PTA 出口量299万吨，同比上升45.87%。目前我国大型PTA 新产能陆续投产，产业一体化配套比例增强，PTA 企业竞争优势明显，利于我国PTA出口量继续上升。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA
现金流
11月PTA现货市场加工费回落，PTA月均加工费 380元/吨，较上月下跌 22.5%。11月以来，PX以及PTA新装置投产预期逐步兑现，下游聚酯工厂减产落地，各种因素共同作用压制PTA盘面价格，PTA盘面加工费已经降至较低水平，甚至出现负值。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX
市场情况
11月PX市场重心持续下移，CFR中国月均价为974.19美元/吨，环比下跌7.15%。PX供应端，盛虹200万吨新装置提负至60%左右，山东威联100万吨11月中下旬前后出产品。恒力PX装置已完成扩能，总产能250万吨。国内PX现货可流通货源逐渐增多。
11月PX的生产利润出现明显压缩，月内石脑油价格整体上涨，而PX价格整体变动不大，故PX-石脑油价差明显减小，月内PX利润大幅压缩。
图3-1：PX现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
12月PX供应面来看，镇海炼化75万吨及海南炼化100万吨装置在12月有重启预期，同时盛虹及山东威联新投产装置在12月将逐步实现负荷提升，而广东一套新装置在12月也有投产可能，国内PX市场供应预计稳步提升。PX成本及供需端均呈现利空状态，预计PX市场价格下滑，受新产能压制价格下跌幅度继续放大。
3.2 PTA
下游聚酯
11月聚酯开工负荷下降明显，各产品均面临较大的去库压力，聚酯产品继续承压。11月平均聚酯开工率为79.07%，较10月开工下降4.68%。聚酯开工负荷11月初最高达到82%，月末维持在75.3%的低位水平。随着双十一订单的结束，聚酯工厂开工负荷回落明显。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
11月由于下游需求预期偏弱，陆续停车放假，中下旬涤丝价格低位震荡，亏损严重的情况下，下游采购依旧谨慎，涤丝工厂产销持续表现清淡。原计划的涤纶长丝投产新装置，以及前期顺延下来的新产能装置，有近170万吨直纺长丝新产能在11-12月份被确定搁置延后投产。11月涤丝现金流一度处于500-700元/吨的亏损幅度，甚至个别出货的低价现金流亏损达到800-900元/吨。
自10月底以来，涤丝库存已经有所下降，11月POY、FDY库存接近25-27天，较10月底高位综合近30天的库存而言呈现下降。11月底POY库存天数26.6天、FDY库存天数27.6天、DTY库存天数30.3天，涤短工厂权益库存天数12.4天，预计12月长丝工厂仍将处于去库状态。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
11月多地消费市场停滞，终端需求疲软以及聚酯开工下滑。终端提前放假，江浙加弹、织造11月月均开工下降至60%、50%附近。月末下游织造开机继续下降至46%，浙加弹江综合开工下降至55%。终端部分工厂在消耗原料后考虑停车，市场整体备货量持续下降。
聚酯终端提前放假过年的预期不断提升。涤丝终端开工继续下探，部分11月末停车，预计12月初终端加弹、织造端负荷将靠近3成左右。涤丝工厂库存难以去化，低开工、高亏损和高库存的状态或将延续至明年。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
今年10月下旬以来，聚酯涤丝下游的织机开工负荷不但没有提升，反而不断下降。“双十一订单陆续结束，双十一服装类的销售数据不佳，相应的后续补单也就更低。在市场如此惨淡的情况下，下游客户对”双十二“已经不抱任何希望，几乎没有提及”双十二的预期。在订单预期偏弱的同时，坯布的库存仍居高难下，再加上市场对中长期库存贬值的担忧，下游客户已经陆续收尾今年的工作。目前有一部分下游织造企业已经计划11月底12月初就开始放年假，多数企业意向坚持到12月中旬前后，预计到12月下旬的时候，大部分下游已停车放假，相比往年春节放假平均提早大半个月到一个月。同时聚酯龙头企业也有计划将长丝负荷降至4-5成的历史低位水平。因此12月纺织终端的需求偏弱，织机开工负荷上升无望，下滑可期。同时由于今年海外服装及面料批发商正面临极大的库存压力，不得不削减远期订单以及延缓提货，春节前后的外单预计仍旧会比较惨淡。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年供需预测
12月PTA装置检修相对偏少，大部分PTA装置已经完成年度检修，PTA福海创450万吨12月有降负荷计划。亚东石化75万吨11月末停车检修10天。英力士110万吨月末停车检修预计12月底重启。中泰石化120万吨降低负荷降至8成。12月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）将量产投放。恒力（惠州）500万吨PTA新产能预计在12月至2023年1月投产。12月-1月的PTA产量增量逐渐体现。预计12月PTA产量483万吨，聚酯开工负荷预计为74%，需求端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求端提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显，12月PTA库存累积明显。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计12月份国内PTA弱势运行，两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）开工负荷提升产量增加，12月PTA库存累积明显。原料端PX盛虹200万吨新装置提负至60%，预计开工负荷将继续提升。PX供应明显增加，对PTA成本端支撑减弱。下游终端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求端提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显，PTA供大于求。12月国内PTA市场价格主要波动区间5200-5550元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为4750-5450元/吨，仍需结合原油端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年12月02日
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