要点：
预计12月乙二醇价格弱势运行，装置检修计划较少。12月上半月预计有比较集中的进口货源到港，港口显性库存预计将回升至100万吨附近。11月末陕西榆林化学180万吨三条线全面开车，负荷提升至满开状态，后续仍有三江100万吨MTO及盛虹炼化配套的乙二醇装置投产。需求端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显。12月乙二醇现货市场价格运行区间3650-4050元/吨。
策略EG2301合约逢高空配，弱势震荡运行，运行区间为3600-4000元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。
正文：
01
上月EG行情回顾
11月乙二醇价格弱势下行，乙二醇供应维持高位，新增陕西榆林化学60万吨装置运行正常供应量增多。需求端受聚酯减产影响进一步下滑，供需结构持续转弱，现货市场反弹空间受限。乙二醇现货价格下行明显，华东现货市场月均价3856元/吨，较10月下跌5%。月内最低价格3745元/吨，最高价格 3980 元/吨。
图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：EG主力基差 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
11月乙二醇现货基差小幅走弱，受榆林化学60万吨新装置投产后供应量增多预期影响，现货基差走弱。
02
EG市场情况分析
2.1 EG供给情况
乙二醇新增陕西榆林化学60万吨煤化工装置，MEG产能基数上调至2399.5万吨。月末陕西榆林化学180万吨三条线全面开车，负荷提升至满开状态。中石化武汉28万吨因效益问题将于月末停车，预计停车1-2个月；茂名石化12万吨停车检修一个月。山西沃能30万吨停车检修，重启待定。美锦30万吨已顺利重启，负荷提升中。红四方30万吨停车，重启待定。新疆天业95万吨装置推迟重启。镇海炼化80万吨取消12月检修计划。截止11月末国内乙二醇月度总产量预计109万吨附近。11月乙二醇平均开工率55.56%，较10月下降2.16%。
图2-1：EG月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：EG开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 EG
库存情况
11月港口库存逐步回升，月底华东主港地区MEG港口库存约92万吨，较10月底港口库存84万吨增加8万吨。11月乙二醇港口提货量较10月继续下降，由于下游聚酯开工下滑，聚酯工厂自港口提货意向下降，11月整体发货表现一般。11月末天气因素影响，码头仍有封航动作，库存持续堆积可能性较小。12月上旬乙二醇合约货抵港集中，预计顺利卸货后码头库存在12月中旬可回升至100万吨，库存高位仍有堆积空间。
图2-3：EG到港量 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：EG港口库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 EG
进出口情况
2022年10月我国进口乙二醇60.21万吨，环比减少2.64%，同比减少6.07%，1-10月累计进口量641.05万吨，比去年同期减少23.92%。当月进口金额31266.41万美元，均价519.32美元/吨，较9月均价减少5.9美元/吨。
图2-5：EG进口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：EG出口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
10月份乙二醇出口量为0.15万吨，环比增加17.17%，同比减少70.67%，1-10月累计出口量3.50万吨。出口均价为804.23美元/吨，较9月份上涨9.56美元/吨，累计出口均价为820.43美元/吨。
2.4 EG
利润
11月煤制乙二醇利润、石脑油制乙二醇利润持平于10月份水平。煤制乙二醇市场平均利润为-2295元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-2508元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-1504元/吨；石脑油制乙二醇利润为-2299元/吨。11月煤炭价格明显回落，月内煤化工成本下移300-500元/吨不等。11月末内蒙古地区化工用煤价格环比11月上旬下跌200元/吨左右，燃料煤下跌50元/吨附近；而山西、安徽等地区企业化工煤及燃料煤实际到厂价格下跌幅度也在150-250元/吨不等，折合单吨乙二醇生产成本下降400-600元/吨。年初以来乙二醇利润呈现连续亏损状态。
图2-7：EG利润 （元/吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1
煤制EG市场情况
近五年来国内乙二醇产能保持较高增长速度，特别在2021年国内乙二醇产能增速为29.43%。11月乙二醇总产能为2399.5万吨，煤制乙二醇总产能为925万吨，新增陕西榆林化学60万吨装置。11月末新装置陕西榆林化学180万吨三条线全面开车，负荷提升至满开状态。11月煤制乙二醇开工率为32.55%，较10月下降4.48%，近期煤炭成本下降部分存量装置仍有适度提负可能。预计12月起煤制乙二醇负荷将回升至40%附近。
图3-1：EG产能分布
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：煤制EG装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
3.2 EG
下游聚酯
11月聚酯开工负荷下降明显，各产品均面临较大的去库压力，聚酯产品继续承压。11月平均聚酯开工率为79.07%，较10月开工下降4.68%。聚酯开工负荷11月初最高达到82%，月末维持在75.3%的低位水平。随着双十一订单的结束，聚酯工厂开工负荷回落明显。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：CCF，中期研究院
图
3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
11月由于下游需求预期偏弱，陆续停车放假，中下旬涤丝价格低位震荡，亏损严重的情况下，下游采购依旧谨慎，涤丝工厂产销持续表现清淡。原计划的涤纶长丝投产新装置，以及前期顺延下来的新产能装置，有近170万吨直纺长丝新产能在11-12月份被确定搁置延后投产。11月涤丝现金流一度处于500-700元/吨的亏损幅度，甚至个别出货的低价现金流亏损达到800-900元/吨。
自10月底以来，涤丝库存已经有所下降，11月POY、FDY库存接近25-27天，较10月底高位综合近30天的库存而言呈现下降。11月底POY库存天数26.6天、FDY库存天数27.6天、DTY库存天数30.3天，涤短工厂权益库存天数12.4天，预计12月长丝工厂仍将处于去库状态。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
11月多地消费市场停滞，终端需求疲软以及聚酯开工下滑。终端提前放假，江浙加弹、织造11月月均开工下降至60%、50%附近。月末下游织造开机继续下降至46%，浙加弹江综合开工下降至55%。终端部分工厂在消耗原料后考虑停车，市场整体备货量持续下降。
聚酯终端提前放假过年的预期不断提升。涤丝终端开工继续下探，部分11月末停车，预计12月初终端加弹、织造端负荷将靠近3成左右。涤丝工厂库存难以去化，低开工、高亏损和高库存的状态或将延续至明年。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
今年10月下旬以来，聚酯涤丝下游的织机开工负荷不但没有提升，反而不断下降。“双十一订单陆续结束，双十一服装类的销售数据不佳，相应的后续补单也就更低。在市场如此惨淡的情况下，下游客户对”双十二“已经不抱任何希望，几乎没有提及”双十二的预期。在订单预期偏弱的同时，坯布的库存仍居高难下，再加上市场对中长期库存贬值的担忧，下游客户已经陆续收尾今年的工作。目前有一部分下游织造企业已经计划11月底12月初就开始放年假，多数企业意向坚持到12月中旬前后，预计到12月下旬的时候，大部分下游已停车放假，相比往年春节放假平均提早大半个月到一个月。同时聚酯龙头企业也有计划将长丝负荷降至4-5成的历史低位水平。因此12月纺织终端的需求偏弱，织机开工负荷上升无望，下滑可期。同时由于今年海外服装及面料批发商正面临极大的库存压力，不得不削减远期订单以及延缓提货，春节前后的外单预计仍旧会比较惨淡。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
EG供需预测
12月来看，镇海炼化及中海壳牌二期均有推迟检修动作，陕煤榆林180万吨装置正常运行，后续仍有三江100万吨MTO及盛虹炼化配套的乙二醇装置投产，乙二醇供应存较高增量预期。需求端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求端提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显。12月港口显性库存预计呈现回升态势，整体供应量维持高位。12月聚酯开工负荷预计为74%，对EG消费量减弱，预计12月EG库存累积明显。
表4-1：2022年EG月度供需平衡表 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计12月乙二醇价格弱势运行，装置检修计划较少。12月上半月预计有比较集中的进口货源到港，港口显性库存预计将回升至100万吨附近。11月末陕西榆林化学180万吨三条线全面开车，负荷提升至满开状态，后续仍有三江100万吨MTO及盛虹炼化配套的乙二醇装置投产。需求端织机开机率下降，春节假期早于往年，导致需求提前转弱，聚酯工厂加大减产力度，需求下降明显。12月乙二醇现货市场价格运行区间3650-4050元/吨。
策略EG2301合约逢高空配，弱势震荡运行，运行区间为3600-4000元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年12月02日
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