【方正医药】迈瑞医疗：乘风破浪，国产医疗器械龙头扬帆远航

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　重庆

　　本文来自方正证券研究所于2022年11月29日发布的报告《迈瑞医疗：乘风破浪，国产医疗器械龙头扬帆远航》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　曹佳琳（联系人）

　　核心观点

　　作为国内医疗器械龙头企业，2021年迈瑞医疗营业收入达252.70亿元，2017 -2021年间复合增长率为22.63%，业绩呈现快速发展趋势。随着迈瑞医疗业务规模逐步扩大，市场对迈瑞医疗的成长空间、快速增长的可持续性存在疑虑。本文将从国内新基建给迈瑞带来的增量、海外市场布局及空间、新业务的增长潜力三方面来分析迈瑞的发展。

　　1、医疗新基建掀起设备采购浪潮，迈瑞国内市场迎来发展新空间

　　迈瑞医疗作为国产器械龙头企业，产品类型丰富，能为院端提供整体化解决方案，契合医疗新基建的建设需求。在医疗新基建范畴内，我们分别从财政拨款金额和医院建设规划角度测算，得出迈瑞在此轮新基建中获得的市场需求为249～292亿元。我们认为此轮医疗新基建带来的设备采购需求，将为迈瑞国内市场的发展提供增长新空间。

　　2、海外高端客群突破，市场渗透率持续提升，对标海外器械巨头，迈瑞仍处于快速发展初期，成长可待

　　2021年在疫情助力下，取得了欧美和新兴市场国家高端客群的快速突破，后续有望向高端客户输出整体解决方案，推动公司生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主业的市场渗透率持续提升。

　　对标海外器械巨头，迈瑞医疗2021年营收规模仅达到美敦力和西门子医疗20世纪90年代的水平，当前正处于业务高速增长的成长期，我们预计到2025年，当迈瑞进入全球医疗器械厂商前20名，对应的营收规模将超84亿美元，2021-2025年复合增速超过21%，成长持续性较强。

　　3、瞄准千亿大赛道，跨界布局新业务，为公司发展提供增长新引擎

　　以海外医疗器械巨头成长历程为鉴，迈瑞医疗通过跨界布局新赛道，打破成长天花板。目前，宠物医疗、微创外科、AED为公司长远发展提供增长新动力。

　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为307.34 亿元、 371.46亿元、446.12亿元，同比增速分别为21.63%、20.86%、20.10%， 2022-2024 年实现归母净利润为97.68亿元、118.04亿元、 142.99亿元，同比分别增长22.08 %、20.84%、 21.14%，对应当前股价 PE 分别为40倍、33倍、28倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：新冠疫情影响风险；新基建政策实施不及预期风险；集采带来产品价格变动风险；新产品推广不及预期等风险。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《迈瑞医疗：乘风破浪，国产医疗器械龙头扬帆远航》。

　　方正医药团队

　　唐爱金

　　方正证券研究所

　　医药首席分析师

　　唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

　　刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。

　　吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。

　　曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。

　　高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。

　　宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。

　　章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。