海通固收 | 地产政策密集出台，“金融16条”快速落实

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　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　地产政策密集出台，“金融16条”快速落实

　　今年下半年一系列地产政策的发布对市场情绪有明显的提振作用，尤其11月8日交易商协会发文继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）之后，房企融资支持节奏明显加快，“金融16条”也在出台后快速落实。1）“金融16条”出台后，交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、邮储银行相继与房企签订战略合作协议，提供融资支持超万亿元。2）11月23日，中国银行间市场交易商协会发文，中债增已出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，合计支持近50亿元的中期票据，后续将根据企业需求提供持续增信发债服务。

　　近期地产政策频繁出台对于促进房企融资环境和融资条件的改善有重要意义，对于全方位、多层次、宽领域打通房企融资渠道有重要作用，符合政策支持条件的房企，其债券估值有望得到支撑。

　　2023年地产境内债到期约3743.88亿元，海外债到期约605.86亿美元；月度分布来看，境内债明年一季度偿债压力较大，海外债明年4月及12月到期量最多；对于近期境内外债券到期量较大的民营房企后续政策支持情况及实际融资表现建议持续关注边际变化。

　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差和期限利差均分化。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁和房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为141BP，房地产行业中票平均利差为94BP，其次是综合类行业利差为85BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为39BP。

　　一周市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率上行。本周主要信用债品种共发行2019.4亿元，到期2778.7亿元，净供给-759.3亿元，较前一个交易周（11月14日-11月18日）的-1026.1亿元有所增加。二级交投减少，收益率下行为主。

　　一周评级调整及违约情况回顾：本周有1家主体评级上调，为中航证券有限公司，有6项信用债主体下调，涉及主体为湖中宝股份有限公司，海南省农垦投资控股集团有限公司，浙江吉利控股集团有限公司，新城控股集团股份有限公司，江山欧派门业股份有限公司，银川通联资本投资运营集团有限公司。本周新增展期及违约债券6只，分别为19鸿坤01，20奥创2A，20奥创2B，正荣03优，申联次，申联优。本周无新增违约主体。

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